يرى هذا المستثمر، الذي يشرف عليه بيتر لينش، فرصًا في الأسهم ذات رأس المال المتوسط
لم يكن جيرارد سوليفان يخطط دائمًا لأن يصبح مديرًا للمحفظة. في الأصل، كان يتوقع أن يعمل كمحلل للأسهم، ولكن مع انطلاقة إدارة الأصول في الثمانينيات، وجد نفسه منجذبًا إلى الصناعة، ويعمل مع بعض الأسماء الأكثر شهرة في هذا المجال. وتحت وصاية المستثمر الأسطوري بيتر لينش، طور سوليفان الميزة التي خدمته في حياته المهنية. في عام 1985، في وظيفة صيفية في شركة فيديليتي، كلف لينش سوليفان بما كان يعتقد أنه أحد أكثر مهامه تحديًا: تغطية شركات الكيماويات الأوروبية. لقد كان مسعى قال سوليفان إنه “لم يتم إنجازه” في ذلك الوقت. لقد كان ذلك الوقت حيث كان هناك عدد قليل من ADRs، ولا توجد صفحات علاقات المستثمرين. كان على خريج كلية كولومبيا للأعمال أن يتنقل بين الاختلافات في اللغات، بالإضافة إلى معايير المحاسبة وإعداد التقارير، لتحديد الفرص. “كان علي أن أفعل كل هذا، كما تعلم، باعتباري غريب الأطوار من بروكلين، أليس كذلك؟” قال سوليفان. “كان علي أن أعرف هذه الأشياء، وأحاول أن أجعل هؤلاء الأشخاص يتحدثون معي.” وبحلول الوقت الذي قدم فيه سوليفان عرضًا تقديميًا للنتائج التي توصل إليها، شعر كما لو أنه لم يحرز تقدمًا كبيرًا في أسئلته. ومع ذلك، فمن خلال حساباته، استنتج أن شركات الكيماويات الأوروبية، التي قال إنها كانت تتداول بأرباح تبلغ ضعفين أو ثلاثة أضعاف، كانت أرخص بكثير من نظيراتها الأمريكية في ذلك الوقت، بالنسبة للشركات التي كانت في الأساس في نفس الأسواق. وقال إنه في نهاية ذلك الصيف، انتهى ستة من اختياراته للأسهم ضمن أفضل 20 اسمًا في صندوق ماجلان، في حين انتهى أربعة منهم في المراكز العشرة الأولى. وقال إن الأفضل من ذلك هو أن كل شيء تضاعف خلال الأشهر الستة التالية في سوق العملات الأجنبية. وقال إن الصندوق – وهو أحد أشهر صناديق الاستثمار المشتركة المدارة بشكل نشط في جميع أنحاء العالم والذي ارتفع تحت قيادة لينش – قام بتجريد الأسماء قبل أن تصل إلى ذروتها. قال سوليفان: “لقد حققت نجاحًا كبيرًا معه”. “لكنني أتذكر أنني سألت نفسي، كيف يمكن أن تستثمر المال في هذه الأسماء عندما لا أتمكن من الحصول على أي شيء قريب من البحث؟ لم أستطع استعارة بحث أي شخص. كان علي أن أفعل كل شيء بشكل أولي.” “وقال لي: “أتعرف ماذا؟ أنت لا تعرف الكثير مقارنة بالرجل الموجود في المكتب بجوارك. أنت لا تعرف ذلك. لكنك تعرف أكثر، ربما أكثر من أي شخص آخر”.” سوليفان قال. “وهذا يعني أنني كنت الرجل الأعور في أرض العميان، صحيح. كان الجميع عميانًا ينظرون إلى هذه الشركات، لكنني تمكنت من فتح عين واحدة للتجول. وهذا كل ما تحتاجه للحصول على ميزة. و كان كل ما يدور حوله، ولا يزال، يدور حول “ما هي أفضليتك؟” انضم المتعاون والصديق آرثر ييغر للمشاركة في إدارته في عام 2017. يُعرف PMYYX بأنه صندوق “الذهاب إلى أي مكان” لأنه يستثمر في جميع الأنماط وأحجام القيمة السوقية، ويستهدف الأفكار في كل من أسهم النمو والقيمة. إنه نهج أعطى المستثمرين المرونة لمتابعة الأفكار التي يشتبهون في أن لديهم ميزة فيها، عبر مجموعة واسعة من الأصول. لقد خدمت عمليتهم المديرين جيدًا. في ديسمبر، تم تصنيف PMYYX ضمن أفضل 1% من أقرانها في فئتها، وفقًا لـ Morningstar. إنها ضمن الربع الأعلى من الصناديق هذا العام، بالإضافة إلى أعلى 6٪ من الصناديق عبر أفق زمني مدته 10 سنوات، مما يحقق مكاسب سنوية تبلغ حوالي 13٪. وقال سوليفان “الأرقام جيدة”. “إذا كنت لا أزال هنا، فذلك لأنهم جيدون جدًا.” “ابق مستيقظًا” يستمتع سوليفان بالاستثمار في الأسهم المتراجعة حيث يتوقع أن يكون الجانب السلبي محدودًا، وأن القليل من الأخبار الجيدة ستعزز السهم. وقال: “هذه هي المفضلة لدي، في الواقع، لأنه إذا كنت على حق بشأن عدم خسارة المال، فيمكنك الانتظار بشكل أفضل، دون الذعر”. يمكن أن يشمل ذلك الشركات الخارجة من الإفلاس. أحد الأمثلة التي استشهد بها هو ما بحثه شريكه ييغر: شركة المرافق العامة Pacific Gas & Electric، ومقرها كاليفورنيا، والتي تقدمت بطلب للإفلاس في عام 2019 بعد أن واجهت مطالبات من حرائق الغابات القاتلة في عامي 2017 و2018. انهارت الأسهم، لكن سوليفان وضع في اعتباره بعضًا من مزايا الشركة، والتي تضمنت الثقة التي خصصتها الدولة للتعامل مع الالتزامات، وفريق إدارة قوي تم جلبه من شركة المرافق CMS Energy ومقرها ميشيغان، والتي وصفها سوليفان بأنها “أفضل مرفق على وجه الأرض”. وأضاف أن “الناس بحاجة إلى الكهرباء” في ولاية كاليفورنيا. خرجت شركة PG & E من الإفلاس في عام 2020 وقفز السهم بأكثر من 14٪ في ذلك العام. قال سوليفان: “لقد كان اسمًا صغيرًا جيدًا بالنسبة لنا. هذا وضع مثير للاهتمام. لقد استغرق الأمر الكثير من العمل، ويتطلب القليل من الشجاعة، ولكنه أيضًا ليس محفوفًا بالمخاطر”. “الشركات التي تخرج من الإفلاس، تبدو وكأنها في وضع محفوف بالمخاطر لأنها كانت محفوفة بالمخاطر، لكنها عادةً ما تخرج بميزانيات عمومية جديدة تمامًا، مع إدارة جديدة تمامًا، ويمكن أن تخرج بسعر جميل إذا بقيت مستيقظا.” وقال “نحن نحب تلك المواقف”. “إنهم لا يأتون كثيرًا، ولكن عندما يفعلون ذلك، فإننا نوليهم اهتمامًا”. كما أنه يفضل التعرف على فرق الإدارة في الشركات الأقل شهرة المقرر طرحها للاكتتاب العام. حتى لو لم يستثمر معهم منذ البداية، فإن البحث الأولي يمكن أن يساعده في التأكد مما إذا كان يجب عليه الانضمام إذا كان هناك انخفاض في السهم لاحقًا، كما يحدث غالبًا مع الشركات التي ظهرت لأول مرة، وفقًا لسوليفان. فرص متوسطة الحجم تمتلك PMYYX أكثر من 100 شركة. غالبية الحيازات العشرة الأولى موجودة في شركات Magnificent Seven، وهو التخصيص الذي ساعد الصندوق على التفوق في الأداء هذا العام. ففي نهاية المطاف، ارتفعت أسهم نفيديا، ثالث أكبر شركة مملوكة في الصندوق، بنسبة 80% تقريباً في ما يزيد قليلاً عن ثلاثة أشهر. (تسلا هي شركة Magnificent Seven الوحيدة الغائبة بشكل ملحوظ عن أكبر 10 مقتنيات). لكن سوليفان قال إنه يحمل أسماء التكنولوجيا العملاقة بيد طليقة. في حين أنه يعتبر بعضها مبالغًا في قيمته أكثر من البعض الآخر، إلا أنه أشار إلى أنه من الصعب استبعاد عمالقة التكنولوجيا الذين أصبحوا يمثلون الكثير من القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، والتي لا تزال تنمو حتى مع ظهور علامات النضج. في الوقت الحاضر، قال سوليفان إن الجاذبية أصبحت أكبر في الشركات الصغيرة حيث يشتبه في أن السوق لم يتم اختيارها بشكل نظيف. وقال “هناك الكثير من الشركات الصغيرة التي نعمل عليها، ونشتري أجزاء وأجزاء منها”. “لكننا في منتصف ذلك.” ومع ذلك، فهو يتجنب الشركات المتعثرة، ويفضل الأسماء التي تجني المال ويبدو أنها في أسواق محمية. وقال: “قد لا تنمو هذه الشركات بسرعة حقيقية، ولكنها تنمو بسرعة كافية، وتبدو رخيصة الثمن”. “لأنها رخيصة جدًا جدًا مقارنة بنظيراتها ذات رؤوس الأموال الكبيرة.” في العام الماضي، بدأ المستثمر في بناء مراكز في الشركات الصغيرة والمتوسطة التي رأى أنها جذابة. تتمتع PMYYX بحصة تبلغ 0.11% في Pinterest، منصة مشاركة الصور التي قفزت بأكثر من 52% العام الماضي، على الرغم من انخفاضها بأكثر من 11% في عام 2024. وهناك أيضًا LPL Financial، منصة المستشارين الماليين التي اكتسبت أكثر من 5% العام الماضي. وأكثر من 14% هذا العام. لدى PMYYX تخصيص بنسبة 0.15٪، اعتبارًا من مارس. إحدى الشركات الكبرى التي اشتراها سوليفان مؤخرًا هي FedEx، والتي قال إنها تسير على الطريق الصحيح مع الإدارة الجديدة التي تتطلع إلى الجمع بين الأعمال الجوية السريعة والأعمال الأرضية. خلف الرئيس التنفيذي راجيش سوبرامانيام مؤسس الشركة في عام 2022. وأشار سوليفان أيضًا إلى أن مخزون النقل لا يزال جذابًا، مقارنة بأقرانه مثل UPS، مما يحد من الجانب السلبي. وقال إنها تقترب من نهاية دورة الإنفاق الرأسمالي التي يمكن أن تعزز التدفق النقدي الحر. يبلغ وزن المحفظة 0.22% في FedEx، اعتبارًا من مارس. وقال: “أعتقد أن هذا هو المكان الذي تقوم فيه فيديكس بإعداد هذه الطريقة، حيث أن عائد التدفق النقدي الحر الخاص بها سوف يصل إلى رقمين”. “نعتقد أنهم وضعوا الخطة الصحيحة.” في النهاية، قال سوليفان إنه تعلم الكثير من المستثمرين الآخرين، مشيرًا إلى أن منتقي الأسهم الجيدين لديهم أساليب “انتقائية جدًا” ساعدتهم على التفوق على السوق بمرور الوقت. قال سوليفان: “أنا طالب جيد، بمعنى أنني تعلمت الكثير من المراقبة”. “ولقد وجدت أن من حسن الحظ على مر العقود أن أتواجد حول منتقي الأسهم الجيدين ومديري الأموال الجيدين.” “نحن عازمون على تحقيق أداء جيد في جميع الأسواق، بغض النظر عن أي شيء. أعني، وإلا، ماذا أفعل، كما تعلمون، إذا كنت لا أحاول القيام بذلك بشكل صحيح؟” قال سوليفان. “لا يزال هذا هو ما أشعر به حيال ذلك.”
