لماذا يتجه السوق الصاعد الجديد لمزيد من ضغوط بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد توقف مؤقت

يشير التجار إلى أن التوقف المؤقت في رفع أسعار الفائدة هو النتيجة الأكثر ترجيحًا لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا الأسبوع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، ويأتي ذلك في وقت يقول فيه بعض الاستراتيجيين إن سوقًا صاعدة جديدة جارية. ال مؤشر داو جونز الصناعي سجلت ثلاث جلسات فائزة على التوالي لتنتهي الأسبوع الماضي مركب ناسداك شهد الأسبوع الإيجابي السادس على التوالي للمرة الأولى منذ نوفمبر 2019 ، وأغلقت جميع المؤشرات الرئيسية فوق المتوسطات المتحركة لـ 50 يومًا و 200 يوم يوم الجمعة.

وقالت سافيتا سوبرامانيان ، محللة الأسهم في بنك أوف أمريكا ، إن “السوق الهابطة انتهت رسميًا” ، مشيرة إلى أن ستاندرد آند بورز 500 ارتفع بنسبة 20٪ فوق أدنى مستوى له في أكتوبر 2022.

يشكك البعض في دعوة السوق الصاعدة الجديدة بناءً على مدى ضيق الريادة في السوق – حفنة من أكبر أسهم التكنولوجيا المسؤولة عن الكثير من الانتعاش في مؤشرات السوق. ولكن هناك سبب مهم آخر لا ينبغي للمستثمرين أن يصبحوا مفرطين في الثقة. حتى إذا قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي التوقف مؤقتًا عند إعلان قراره الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء ، فإن التحول طويل الأمد من قبل الاحتياطي الفيدرالي في أكثر فترات السياسة النقدية عدوانية منذ الثمانينيات ليس مؤكدًا أو مبررًا بأي حال من الأحوال.

هذا وفقًا لنائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق روجر فيرجسون

في الشهر الماضي ، وافق بنك الاحتياطي الفيدرالي على الزيادة العاشرة في سعر الفائدة خلال أكثر من عام بقليل ، وهو أسرع تشديد للسياسة النقدية التي اتخذها البنك المركزي منذ الثمانينيات ، مع تداعيات كبيرة ليس فقط على أسواق الأسهم والسندات ، ولكن على الاقتصاد والمستهلكين. . في بيان اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر مايو ، أزال بنك الاحتياطي الفيدرالي الصياغة حول الحاجة إلى “تشديد إضافي للسياسة” من أجل تحقيق أهداف التضخم. وقد ساعد ذلك في الحفاظ على رأي الأغلبية في السوق بأنه سيتم الإعلان عن وقف مؤقت هذا الأسبوع.

لكن فيرغسون لا يزال غير مقتنع.

وقال في مقابلة مع برنامج “Squawk Box” على قناة CNBC يوم الجمعة: “أعتقد أن التوقف هنا هو في الحقيقة مكالمة أقرب مما تتوقعه السوق حاليًا”. وحتى إذا توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا ، يقول فيرجسون إن هذا لا يعني أن المزيد من زيادات الأسعار لن تأتي خلال بقية العام.

وقال فيرجسون: “يجب على السوق أن يستعد لبنك الاحتياطي الفيدرالي الذي سيستمر في الارتفاع حتى لو حدث توقف مؤقت”.

إنه ليس الوحيد الذي يرى أن توقف الاحتياطي الفيدرالي لن يستمر طويلاً. وقالت ميشيل جيرارد ، رئيسة قسم الولايات المتحدة في NatWest Markets ، في مقابلة مع ستيف لايزمان ، كبير مراسلي CNBC الاقتصاديين: “نعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي انتهى به الأمر بالتخطي هذا الشهر ، لكنه وضع جدول الإجراءات في يوليو”.

من المحتمل جدًا التوقف مؤقتًا ، وفقًا لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في أتلانتا دينيس لوكهارت. ومع ذلك ، أشار في مقابلة مع برنامج “إغلاق الجرس الإضافي” على قناة CNBC إلى أن التضخم سيستمر في طرح مشكلة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وقال لوكهارت “هناك بعض الدلائل التي يمكن استيعابها على تراجع التضخم ، لكنها تدريجية للغاية. أعتقد أن اللجنة ما زالت تواجه تحديًا كبيرًا ، لا سيما مع هدف 2٪” ، في إشارة إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي المعلن لإعادة التضخم. وصولاً إلى نطاق مستهدف يبلغ 2٪ على المدى الطويل.

على أساس سنوي ، كان معدل التضخم 4.9٪ في أبريل ، أقل بقليل من تقديرات السوق ، لكنه لا يزال “ثابتًا” ، كما لوحظ في الأسعار في جميع أنحاء الاقتصاد ، وفي توقعات العديد من الرؤساء التنفيذيين المسجلين لقول التضخم. سوف تستمر. سيتضمن الأسبوع القادم آخر قراءة لاتجاه التضخم السنوي والشهري مع تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو المقرر يوم الثلاثاء ، وهو اليوم الأول من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذي يستمر يومين.

القلق المستمر بشأن التضخم هو أحد العوامل التي دفعت فيرجسون إلى رؤية احتمالية أكبر للارتفاع يوم الثلاثاء. ويدعم هذا الرأي ، من بين أمور أخرى ، سوق العمل التي لا تزال ضيقة. تباطأ نمو الأجور ، والبطالة آخذة في الارتفاع. لكن فيرغسون استشهد بحوالي 1.7-1.8 وظيفة لكل شخص عاطل عن العمل ، وهي نسبة أعلى بكثير من المعتاد ؛ والأجور التي استمرت في الارتفاع ، ليس فقط في البيانات الوطنية الأخيرة ولكن أيضًا من حيث ما يسمعه من روايات من الرؤساء التنفيذيين – فيرغسون عضو في مجلس إدارة العديد من الشركات الكبيرة ، بما في ذلك Alphabet و Corning.

“أعتقد أن الصورة بشكل عام هي صورة ضغوط التضخم والتضخم الأعلى والأكثر ثباتًا من رقم 2٪ الذي كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يهدف إليه. لذلك أعتقد أن البيانات الموجودة هنا بالفعل هي التي تخبرنا بالمزيد من الارتفاعات في الطريق ،” هو قال.

يرى آخرون أن تهدئة سوق العمل مؤخرًا كإشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج قريبًا إلى مزيد من الاعتدال في إستراتيجية رفع أسعار الفائدة. صرح أستاذ وارتن جيريمي سيجل لشبكة CNBC مؤخرًا أنه بينما أعرب بنك الاحتياطي الفيدرالي عن التزامه القوي بخفض التضخم ، فإن التفويض المزدوج للبنك المركزي هو تحقيق معدل التضخم المستهدف وتعزيز الحد الأقصى من فرص العمل. على أساس تاريخي ، لا تزال البطالة منخفضة للغاية – أقل من 4٪ – لكن طلبات إعانة البطالة وصلت مؤخرًا إلى أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2021.

قال سيجل: “أنا أتحدث عن الاتجاه هنا”.

في الوقت الحالي ، يمكن أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي “عدوانيًا ومتشددًا كما هو” ، كما قال سيجل ، لأنه لم يكن هناك الكثير من الانتعاش في البطالة ، ولا يزال العمال يشعرون بالثقة بشأن آفاق سوق العمل. هناك بعض الدلائل على أن ثقة العمال آخذة في الانخفاض. أظهرت القراءة الأخيرة لمؤشر ثقة المستهلك من كونفرنس بورد أن تقييم المستهلك لظروف العمل الحالية قد شهد “التدهور الأكثر أهمية” في مايو بين بيانات ثقة المستهلك التي يتتبعها. قال الاقتصاديون العماليون لشبكة CNBC إن البيانات الأخيرة من سوق العمل تدعم وجهة نظر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول القائلة بأن البنك المركزي يمكنه هندسة هبوط سلس للاقتصاد.

قالت روشا فانكودري ، كبيرة الاقتصاديين في مستشارة سوق العمل Lightcast في مقابلة أجريت مؤخرًا بعد تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر مايو: “لا يوجد شيء هنا يجعلني أعتقد أننا لسنا في سيناريو هبوط ضعيف”. “لن أتفاجأ إذا قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي إبقاء أسعار الفائدة على ما هي عليه. تشير جميع المؤشرات إلى أن الاقتصاد يسير في الاتجاه الصحيح.”

يقول Nick Bunker ، مدير الأبحاث الاقتصادية في إنديد Hiring Lab ، إن جميع نقاط البيانات الحديثة تتماشى على نطاق واسع مع فرضية الهبوط السهل. وقال بنكر: “الصورة العامة هنا هي أن سوق العمل يبرد بطريقة مستدامة. هناك علامات على الاعتدال وليس هناك الكثير من الأعلام الحمراء”.

ولكن هناك قول مأثور في وول ستريت مفاده أن سوق العمل هو دائمًا آخر من يعرف متى يحدث الركود.

قال سيجل لشبكة CNBC: “دعني أقول شيئًا واحدًا”. “إذا حصلنا على تقرير عمل سلبي في غضون الشهر المقبل ، أو الشهرين المقبلين ، فسوف يتصدر عناوين الصحف ، للمرة الأولى منذ كوفيد. وبعد ذلك سيقول الناس ،” أوه ، هل يمكنني التأكد من أنني سأحصل على وظيفة أخرى؟ وهذا سيلعب في السياسة وأعتقد أنه سيضغط على الاحتياطي الفيدرالي على الجانب الآخر ، وبعد ذلك سيبدأون في القول ، “حسنًا ، ربما سيتحسن التضخم.”

خفضت Goldman Sachs مؤخرًا وجهة نظرها في مجلس النواب بشأن احتمالات دخول الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود ، لكن رئيسها التنفيذي ديفيد سولومون – الذي لا يزال مقتنعًا بأن التضخم المرتفع سيستمر – ولا يزال فيرجسون غير متأكد من كيفية تشكيل قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية للتوقعات الاقتصادية. قال سولومون في قمة مجلس الرؤساء التنفيذيين لشبكة CNBC الأخيرة أن “بعض الأمور الهيكلية الجارية” المتعلقة بالتضخم ستجعل من الصعب “بسهولة” العودة إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ ، وحتى إذا توقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا ، بناءً على ما يراه الآن في الاقتصاد ، لا يوجد توقع لخفض أسعار الفائدة بحلول نهاية العام – وهي النتيجة التي يراهن عليها تجار السندات.

يخشى فيرجسون من أن المستويات المرتفعة للتضخم قد تجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على زيادة أسعار الفائدة إلى مستوى يجبر الولايات المتحدة فعليًا على الركود. وقال فيرجسون “ما زلت في المعسكر أن الركود هو احتمال حقيقي. آمال قصيرة وضحلة ، لكنك تعلم ، دعنا نرى ، ودعونا نأمل أن يكون جولدمان على حق”.

يشارك محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق فريدريك ميشكين مخاوف بشأن التضخم ، ويعتقد أن المسار الصحيح لبنك الاحتياطي الفيدرالي هو ألا يتوقف في يونيو.

“أستطيع أن أفهم لماذا [the Fed] ربما تريد ان [pause]قال ميشكين في مقابلة حديثة مع سي إن بي سي ، “لن يكون الأمر فظيعًا إذا فعلوا ذلك. لكنني أعتقد أننا في وضع لا تزال فيه أرقام التضخم مرتفعة ، وبطيئة جدًا في النزول نحو هدف 2٪.”

وقال ميشكين إنه أكثر قلقًا بشأن التضخم الأساسي ، وهو رقم يمكن الاعتماد عليه في التنبؤ بما سيكون عليه المسار المستقبلي للتضخم. “لا يزال الاقتصاد وسوق العمل قويين ، وهناك بعض الضعف ولكن أمامنا طريق طويل لنقطعه قبل احتواء الضغوط التضخمية ، وبالتالي أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى رفع أسعار الفائدة ، ومن الأفضل القيام بذلك الآن لإظهار التزامهم القوي بإبقاء التضخم تحت السيطرة “.

قال فيرجسون إنه من غير المرجح أن يتسبب التوقف المؤقت في إلحاق ضرر كبير بالاقتصاد ، حتى إذا كانت هناك حاجة إلى رفع أسعار الفائدة لاحقًا ، مشيرًا إلى أمثلة “المتوقفين المبكرين” – بنك كندا وبنك الاحتياطي الأسترالي. وقال “كلاهما توقف وعادا الآن إلى عملية المشي لمسافات طويلة”.