إن كسر عمليات البيع في السوق واحتمالات أن يتحول هذا التراجع بنسبة 5٪ إلى تصحيح بنسبة 10٪
من الارتفاع المستمر إلى التراجع المستمر، أعقبت خمسة أشهر متتالية من الانتصارات دون انخفاض بنسبة 2٪ ثلاثة أسابيع متتالية من الهبوط، تتميز بسلسلة خسائر نادرة لمؤشر S&P 500 لمدة ستة أيام وخمس جلسات متتالية في الأسبوع الماضي من الارتفاعات اللحظية الفاشلة. كما هو الحال مع جميع عمليات خفض الإنفاق في السوق من أعلى مستوى قياسي، فإن الانتكاسة الحالية بنسبة 5.5٪ في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مصحوبة بسلسلة من الأسباب المباشرة، والأعذار الجاهزة وقصص التغطية المعقولة – بالإضافة إلى العبارة البسيطة “كنا مستحقين” -الجميع. أدى التضخم الثابت وموضوع بنك الاحتياطي الفيدرالي الصبور إلى رفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 4.2٪ إلى أكثر من 4.6٪ في ثلاثة أسابيع، في حين تم دفع التوقعات بخفض محتمل لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الحافة الخارجية للأفق الزمني للمتداولين. يبدو أن الرياح الموسمية المعاكسة المعتادة التي تبدأ في أبريل من سنوات الانتخابات وبعد ربع أول قوي وصلت في الوقت المحدد. إن الصراع الجيوسياسي الذي يصعب إعاقةه لا يساعد أبدا، حتى لو نادرا ما يكون بمثابة عامل التأرجح الرئيسي في اتجاه السوق. .SPX 1Y Mountain S & P 500، 1 سنة وبعد ذلك كان هناك ببساطة التقييم المرتفع والمشاعر المفرطة في التفاؤل التي تراكمت خلال هذا الارتفاع الذي دام خمسة أشهر بنسبة 28٪ والذي بلغ ذروته في نهاية مارس. إن قيادة الزخم المهيمنة التي انطلقت قبل بضعة أسابيع (وتم عرضها هنا عندما بلغت ذروتها) استمرت في التراجع، وهي عملية ذاتية التعزيز على المدى القصير. كان التحول الغادر يوم الجمعة من الفائزين في شركات التكنولوجيا الكبرى إلى قطاعات القيمة الأقل شعبية (انخفاض شبه بنسبة 4٪، وارتفاع البنوك الإقليمية بنسبة 3٪) صارخًا بشكل خاص ويبدو أنه جزء من الانعكاس المستمر لتحديد المواقع المتطرفة بين الاستراتيجيات المنهجية التي تتبع الاتجاه. لقد دخلنا عام 2024 بسوق تصادف أن أسهمها الأكثر ازدحاما هي من بين أكبر وأغلى الأسواق في العالم، وقد مُنحت علاوة ضخمة لإمكانية التنبؤ المتصورة وقيمة الندرة لمسرحيات النمو العلماني القوية. وهو ما يأخذنا إلى اللحظة التي تظهر في جميع عمليات التراجع، عندما يصبح السؤال ما إذا كان الشريط ممتدًا بدرجة كافية إلى الجانب السلبي لتوقع محاولة ارتداد قوية على الأقل. ترتد القادمة؟ لقد بدأت الأمور على الأقل تسير في هذا الاتجاه. تضاعف مؤشر ناسداك المركب في اختبار مرهق، حيث انخفض بنسبة 8٪ تقريبًا من أعلى مستوى له مؤخرًا، متراجعًا إلى ما دون ذروته القديمة في نوفمبر 2021، متراجعًا عن متوسطه لمدة 100 يوم. في هذه العملية، أصبح الزوج في منطقة ذروة البيع، مع قراءة قوته النسبية على مدار 14 يومًا (مقياس السعر بالنسبة للاتجاه طويل المدى) بالقرب من المستويات التي شوهدت بالقرب من أدنى مستويات التداول السابقة. تشير بعض قراءات اتساع السوق (النسبة المئوية المنخفضة لأسهم S&P 500 فوق متوسط 20 يومًا، على سبيل المثال)، وأحجام خيارات البيع المرتفعة وانعكاس مؤشر التقلب (VIX) مقارنة بأسعار العقود الآجلة VIX جميعها إلى سوق ملفوف بإحكام عرضة لمحاولة العودة السريعة عالية السرعة في وقت قريب. وهنا يجب ملاحظة التحذيرات: يمكن دائمًا أن تنمو عمليات البيع المتطرفة بشكل أكثر تطرفًا وتميل عمليات البيع الشديدة من نوع التصفية إلى البدء بقراءات ذروة البيع، مع وجود فرصة دائمة لأن تؤدي آليات التداول المجهدة بين اللاعبين الكميين إلى تفاقم عمليات التراجع عندما يدخلون في المخاطرة. وضع التخفيض. لا شيء يعمل في كل مرة، كما أن مؤشرات ذروة البيع هذه لا تأتي دائمًا في الوقت المناسب عندما تكون بصيرة. يمكن القول إن الانخفاض حتى الآن كان منظمًا للغاية، على الأقل حتى عملية التطهير الشرسة يوم الجمعة في نصف النهائي. وبينما أظهرت مؤشرات مزاج المتداولين قدرًا متزايدًا من الحذر، فإن معظم مؤشرات المعنويات بدأت تتخلص من الاتجاه الصعودي المفرط ولم تصل بعد إلى وضع الخوف الصريح. على مدى فترة طويلة من الزمن، تعمق حوالي 40٪ من جميع عمليات التراجع في السوق البالغة 5٪ إلى تصحيحات كاملة بنسبة 10٪. وفقاً لوارن بايز، المؤسس المشارك لشركة 3Fourteen Research، بعد الأزمة المالية العالمية، “تحسنت احتمالات الشراء عند الانخفاض بنسبة 5%”. من عام 2009 حتى عام 2021، كان شراء الانخفاضات بنسبة 5٪ “فائزًا ثابتًا”. في المتوسط، تعافى السوق إلى مستويات قياسية جديدة في غضون ثلاثة أشهر من أي انخفاض بنسبة 5% و”35% فقط من الحالات تحولت إلى تصحيحات بنسبة 10%”. ومع ذلك، تراجع بايس عن وجهة نظره الصعودية السابقة للسوق يوم الخميس الماضي، مشيرًا إلى أن النمط ربما تغير مرة أخرى منذ عام 2022، حيث ساعد الاتجاه التصاعدي في عوائد سندات الخزانة في دفع تصحيحات الأسهم بدلاً من النمط السابق المتمثل في انخفاض العائدات والعمل كمؤشر. عازلة مع انخفاض الأسهم، مما أدى إلى تفاقم معظم الانخفاضات بنسبة 5٪ إلى قصة شعر بنسبة 10٪. على الرغم من أن هذا صحيح بشكل ملحوظ، إلا أنه من المهم ملاحظة أن العوائد لم تضطر إلى التراجع إلى مستوياتها قبل تصحيح الأسهم حتى تحصل الأسهم على الراحة. لقد احتاجوا ببساطة إلى التوقف عن الارتفاع والاستقرار إلى حد ما. تذكر، منذ عام 2022، كان مستثمرو الأسهم يشعرون بالقلق على التوالي من أن عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنسبة 3٪ و3.5٪ و4٪ والآن ربما 4.6٪ ستكون بمثابة كريبتونيت للأسهم. مع ذلك، في ظل الظروف المناسبة، بمجرد أن يظهر الاقتصاد أنه قادر على استيعاب مثل هذه العائدات، تمكنت الأسهم من تحقيق سلام مبدئي معها. التصحيح بنسبة 10٪ من أعلى مستوى لمؤشر S&P 500 عند 5254 من شأنه أن يسحب المؤشر إلى ما دون 4800، وهو أعلى مستوى قياسي سابق منذ أوائل عام 2022، وبالتالي سيكون بمثابة اختبار لاختراق الربع الأول. (في عام 2013، بعد أن سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أول ارتفاع قياسي له منذ أكثر من خمس سنوات، تضاعف مرة أخرى ليختبر لفترة وجيزة المستوى القياسي السابق في غضون بضعة أشهر قبل استئناف تقدمه). ومن المفيد أن نضع في اعتبارنا أنه عندما تكون الأسهم إذا انخفض السعر، فإنهم أيضًا يعودون بالزمن إلى الوراء، ويعودون إلى نقطة سابقة يمكننا على أساسها تقييم الأساسيات الحالية والتساؤل عما إذا كان أي شيء جوهري قد تغير. قبل أسبوع، لاحظت أن مؤشر ستاندرد آند بورز قد أغلق عند المستوى المحدد اعتبارًا من 8 مارس – وهي لحظة ذروة المشاعر “يمكننا الحصول على كل شيء”، حيث أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى تخفيضات في أسعار الفائدة قريبًا في السابع من مارس و تقرير الوظائف القوي بما فيه الكفاية في ذلك اليوم يؤكد المرونة الاقتصادية، ومع تصاعد شراء أسهم الذكاء الاصطناعي كمحلي. أدى انخفاض الأسبوع الماضي بنسبة 3٪ إلى عودة المؤشر إلى 21 فبراير، وبالتالي أغلق “فجوة Nvidia”، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بمقدار 100 نقطة في اليوم التالي لتقرير أرباح Nvidia للربع الرابع. أغلقت أسهم Nvidia نفسها أعلى بقليل من مستوى 22 فبراير، على الرغم من انخفاض سعر السهم إلى الربحية بمقدار نقطتين (الأرباح الآجلة 29 مرة الآن مقابل 31.5 في ذلك الوقت) بفضل ارتفاع توقعات الأرباح. التحقق من التقييم أما بالنسبة للسوق الأوسع، فقد انخفض المضاعف الآجل لمؤشر S&P 500 من 21 قبل شهر إلى 20، وهو ما لا يعرفه أحد للرخيص، على الرغم من أن المؤشر المتساوي الوزن، كما هو الحال دائمًا، يقدم خصمًا صارخًا على النسخة المميزة. كان الرهان على المجال الأوسع للأسهم لتحقيق أداء جيد مقارنة بالقيمة السوقية المهيمنة البالغة تريليون دولار وما فوق أمرًا صعبًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع عوائد السندات، والتي أدت في الآونة الأخيرة إلى خنق أي إجراء موسع. فالأمر لا يقتصر على أن الشركات الضخمة الغنية بالسيولة ذات النمو طويل الأمد معتادة على تكاليف التمويل الأعلى، بل إنها تعتبر في عموم الأمر دفاعية ضد التدفق الكلي. ناهيك عن حقيقة أن شركات التكنولوجيا الكبرى تهيمن على لوحة النتائج لزخم الأرباح، مع مراجعات أرباح تصاعدية كبيرة في الأرباع الأخيرة. مع أخذ عوائد سندات الخزانة للاستراحة يوم الجمعة من مشروعهم الأخير للتحقق من عتبة الألم في الاقتصاد، كانت مجموعات الطاقة والدفاع التقليدية هي القادة الرئيسيين، إلى جانب القطاع المالي. ما إذا كان هذا يعكس تناوبًا صحيًا استجابةً للمرونة الاقتصادية أو أكثر من الهروب غير المنتظم من الرهانات المزدحمة من قبل اللاعبين المحترفين السريعين، فهو سؤال يجب وضعه في الاعتبار في الأسبوع المقبل. ارتفعت البنوك الإقليمية بنسبة 3٪ يوم الجمعة، وهي الآن على بعد أربعة أرباع من الأزمة الصغيرة المحيطة ببنك وادي السيليكون، حيث تبدو ضغوط الائتمان والودائع قابلة للتحكم في الوقت الحالي، ويتم تداول الأسهم كمجموعة بنسبة 90٪ فقط من القيمة الدفترية في معظمها. ويجادلون الآن بأن الاقتصاد ينمو بسرعة. يأتي الأسبوع المقبل تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي الذي سيحدد التضخم في السوق بالنسبة لهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما يترك المجال مفتوحًا لاحتمال تحول آخر في اتجاه أقل تشددًا الآن بعد أن هاجر السوق إلى افتراضات مستهلك لا يقهر وسعر أعلى. افتراض معدل أطول. على أساس التداول، وبصرف النظر عن قراءات التشبع في البيع التي بدأت في التراكم، يبدو أن التراجع قد ساعد على الأقل في تنظيف المراكز القوية وتهدئة توقعات المستثمرين في الوقت المناسب تمامًا للأسبوع الأثقل من تقارير أرباح الشركات الكبرى.
