انتعش مؤشر S&P 500 إلى أقل من 1٪ من الرقم القياسي بعد تراجع منظم لمدة ثلاثة أسابيع
الحل المثالي للسوق الذي سافر بعيدًا جدًا وبسرعة كبيرة هو أن يتباطأ ويتراجع قليلاً. هذه، في معظم المظاهر، هي قصة الأسابيع الستة الماضية في وول ستريت. أدى الاندفاع السريع بنسبة 28٪ على مدار خمسة أشهر من أدنى مستوى تصحيحي في أكتوبر إلى أعلى مستوى قياسي في يوم التداول الأخير من الربع الأول إلى ترك مؤشر S&P 500 في منطقة ذروة الشراء، والسخونة المفرطة، والإفراط في الإعجاب. في إشارة إلى ذلك، تراجعت الأسهم مع هجرة عوائد سندات الخزانة إلى الأعلى بسبب ذعر آخر من التضخم إلى أن أدى التراجع النموذجي بنسبة 5٪ إلى 6٪ في الأسهم إلى تخفيف تلك الحدود الفنية المتطرفة. تتحول خطوط القصة السائدة في السوق والاقتصاد الكلي بسرعة أكبر من الحقائق الأساسية، ويرتد المؤشر على مدى الأسابيع الثلاثة الماضية بفضل مزيج من مؤشرات التضخم الأكثر برودة، ودليل على ظروف عمل أقل ضيقًا، ورسالة الصبر الحميد من رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم. باول واندفاع تقارير الأرباح التي أكدت على نطاق واسع صحة توقعات نمو الأرباح للعام بأكمله. منذ ثلاثة أسابيع مضت، شوهدت عناصر مثل هذا التأرجح البندولي في الأفق، جنبًا إلى جنب مع الاقتراح بأن قراءة التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي قد تعكس “احتمال حدوث تحول آخر في السرد في اتجاه أقل تشددًا الآن بعد أن هاجر السوق إلى افتراضات المستهلك الذي لا يقهر وافتراض معدل أعلى لفترة أطول.” .SPX منذ بداية العام وحتى الآن، كان أداء مؤشر S & P 500 جيدًا جدًا، حيث انخفض بمقدار ثلاثة أسابيع والآن ارتفع بمقدار ثلاثة أسابيع، مما أعاد مؤشر S & P 500 إلى مستوى 1% من الذروة التي بلغها في 28 مارس. كانت إيقاعات الارتفاع المرتد مشجعة للمضاربين على الارتفاع، على الأقل لتأكيد الاتجاه الصعودي على المدى الطويل: كان اتساع السوق قويًا للغاية، والمؤشرات العالمية أعلى بالتزامن مع الولايات المتحدة وتم إزالة بعض العقبات الفنية (مؤشر S&P’s 50). – لم يقم المتوسط اليومي بأي قتال الأسبوع الماضي حيث تجاوز المؤشر فوقه). لكن طريقة وتركيبة هذه الرحلة فوق 5200 لمؤشر ستاندرد آند بورز تختلف عن الرحلة الأخيرة في جوانب مهمة، والمسار المباشر من هنا يعتمد على بيانات التضخم الأسبوع المقبل وتفاعلها مع تلميحات عن إرهاق المستهلك. هل يمكن للأخبار السيئة أن تكون أخبارًا جيدة للسوق؟ وتفوق أداء أسهم البنوك منذ ذروة السوق في 28 مارس على المؤشر القياسي بنقطة مئوية كاملة بينما تأخر قطاع التكنولوجيا بهامش مماثل. لكن تقديرات المستهلك ذات الوزن المتساوي كانت أكثر قسوة، حيث انخفضت بنسبة 6٪ في هذا الربع، مع تباطؤ الطلب وحساسية القيمة وهو موضوع شائع في التعليقات على الأرباح. وهذا لا يشكل حتى الآن إنذاراً عالياً على الاقتصاد الواسع النطاق بأي حال من الأحوال، ولكن الأسواق تتصفح ديناميكيات معدل التغيير، في معظم الأحيان. وانخفض مؤشر سيتي للمفاجآت الاقتصادية في الولايات المتحدة بشكل ملحوظ إلى ما دون الصفر (مما يعني أن البيانات في المتوسط أقل من توقعات الاقتصاديين) للمرة الأولى منذ 15 شهرا. حتى الآن، لم يضر هذا بالسوق على نطاق واسع، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن النشاط الاستهلاكي البارد (على الأقل في الجيوب حيث يكون ذلك واضحًا) يساعد في تحقيق الأولوية القصوى المتمثلة في تهدئة التضخم. إنني أرفض عموماً فكرة “الأخبار السيئة هي أخبار جيدة” التي تفترض أن وول ستريت كثيراً ما تؤيد الظروف التي بموجبها سوف يخفف بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته. فهو لا ينجح إلا في ظل مجموعة ضيقة من الظروف: عندما يُنظَر إلى السياسة بالفعل باعتبارها متشددة إلى حد ما، وحين يكون من غير المرجح أن يتحول أي تذبذب مريح في الاقتصاد إلى انكماش حقيقي. على المدى الطويل، يتتبع السوق الثروات الاقتصادية. ومع ذلك، يشير سكوت كرونرت، استراتيجي الأسهم في “سيتي سيتي” في الولايات المتحدة، إلى أن “الأخبار السيئة تكاد تكون أخباراً جيدة مرة أخرى”. وبشكل أكثر تحديدًا، فهو يتتبع العلاقة بين مؤشر S&P 500 ومؤشر سيتي للمفاجآت الاقتصادية. “في الآونة الأخيرة، تلاشت هذه العلاقة الإيجابية بشكل ملحوظ. ويشير هذا إلى أن البيانات الكلية الساخنة تهدد بشكل متزايد رواية الهبوط الناعم التي قد تكون ضرورية لدفع الأسواق إلى الأعلى من مستويات التقييم المرتفعة هذه.” صمود توقعات الأرباح هناك سبب آخر لثبات الشريط في مواجهة المزيد من الاتجاهات الكلية البطيئة وهو الطريقة التي جاءت بها أرباح الشركات، في مجملها، مرة أخرى “أفضل من المتوقع، كما هو متوقع”، إذا جاز التعبير. وبعيداً عن تجاوز ثلاثة أرباع الشركات التوقعات المتفق عليها والنمو الإجمالي في الربع الأول الذي تجاوز 5%، فإن التوجيهات المستقبلية كانت جيدة بما يكفي للحفاظ على ثبات تقديرات العام بأكمله. قام جوريان تيمر، رئيس قسم الاقتصاد الكلي العالمي لشركة Fidelity Investments، بتصميم هذه النظرة على مسار أرباح مؤشر S&P 500 في كل سنة تقويمية وخلالها، مع صمود عام 2024 بشكل أفضل من عام 2023 في هذا الوقت من العام الماضي. آخر مرة كان فيها مؤشر S&P 500 عند مستوى اليوم فوق 5200 في أواخر مارس، كان مضاعف السعر/الأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا هو 21. وقد انخفض الآن إلى 20.4 بسبب تحسن الأرباح المبلغ عنها ومرور الوقت الذي أدى إلى توقعات أبعد للأرباح. في القاسم. وكانت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في الغالب أقل من 4.3% في أواخر مارس، بينما تبلغ الآن 4.5% بعد رحلة سريعة إلى 4.7%. المزيد من الأدلة المبدئية على أن الأسهم يمكن أن تستوعب عوائد أعلى إلى حد ما، في حدود المعقول، طالما أن الاقتصاد يتعامل معها ولم تندلع تقلبات شديدة في سندات الخزانة. إنه يؤدي إلى مجموعة حميدة جدًا من تفاعلات السوق في العمل، على الرغم من أن إصدارات التضخم في مؤشر أسعار المستهلك (ومؤشر أسعار المنتجين) في الأسبوع المقبل – ورد فعل سوق السندات عليها – سيكون لديها الكثير لتقوله حول ما إذا كانت الأمور ستظل في حالة تأهب . هل كان التراجع بنسبة 5% كافياً؟ من الواضح أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول لديه عائق أكبر بكثير للتفكير في سياسة أكثر صرامة من خفض أسعار الفائدة أو اثنين في وقت لاحق من هذا العام. وعلى الرغم من كل الانتقادات والتقلبات المزاجية حول ما قد يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي ومتى، فإن حقيقة أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لم يتغير عند أعلى مستوياته منذ عشرة أشهر طويلة بشكل غير عادي، مع توسع الاقتصاد بشكل جيد وانخفاض التضخم على الأقل بشكل متقطع، يقول السياسة في مكان جيد إلى حد معقول. هناك دائمًا أسباب مزعجة للتساؤل حول مصداقية التجمع، بالتأكيد. هناك موسمية في عام الانتخابات تشير إلى ضعف محتمل في الأسهم في يوم الذكرى قبل بعض الراحة في الصيف. في حين أن انتعاش الأسهم في الأسابيع الأخيرة كان واسع النطاق من حيث التقدم/الانخفاض الجاري، فإن ملف القيادة غير متماسك بعض الشيء – مزيج من الشركات المالية والمجموعات الدفاعية وبعض الشركات الصناعية وانتعاش متوسط الارتداد القوي في المرافق التي يحاول الكثير فرض تبرير قسري لـ “الطلب على طاقة الذكاء الاصطناعي”. وهناك أيضاً ذكرى الصيف الماضي، عندما كان الارتفاع إلى الذروة المسجلة في أواخر يوليو (تموز) يشير إلى أنه “مبالغ فيه” بنفس الطريقة التي حدث بها السوق في أواخر مارس (آذار). ثم، كما هو الحال الآن، تلا ذلك تراجع منظم للغاية لمدة ثلاثة أسابيع بنسبة 5٪، أعقبه ارتفاع مرة أخرى فوق المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا، كما هو الحال الآن. ثم استأنفت عوائد سندات الخزانة الارتفاع الحاد، الأمر الذي أثار المخاوف بشأن قدرة الاقتصاد على الصمود في وجه هذه الارتفاعات، ولم يكتمل التدفق الكامل بنسبة 10% حتى أواخر أكتوبر/تشرين الأول. إن الاقتصاد العالمي وموقف بنك الاحتياطي الفيدرالي، ناهيك عن مستويات التضخم، كلها في وضع أكثر ملاءمة إلى حد ما اليوم، لذلك ليس هناك من يقول إن التاريخ الحديث سيتكرر. وتشير أسواق الائتمان والظروف المتقلبة ضمناً إلى الافتقار إلى الضغوط التي تفرضها أسواق رأس المال في الوقت الحالي أيضاً. يجادل البعض بأن إعادة ضبط مواقف المستثمرين وتحديد مراكزهم في أبريل تبدو غير مكتملة. كتب لوري كالفاسينا، رئيس استراتيجية الأسهم العالمية في RBC Capital، الأسبوع الماضي: “على مدى الأسابيع القليلة الماضية، قلنا أن مؤشرات المعنويات لدينا لم تنخفض بما يكفي للإشارة إلى أن التراجع الحالي قد انتهى، ولا يزال هذا هو رأينا اليوم”. المسوحات الخاصة بمستثمري التجزئة وتحديد مواقع المؤشرات الآجلة. إذا لم يكن هناك أي شيء آخر، فقد يشير هذا إلى أن انتكاسة السوق بنسبة 5٪ لم تسحب المقلاع بعيدًا بما يكفي لإرسال الأسعار إلى ارتفاع قوي فوق المستويات المرتفعة القديمة. بالطبع، إنها سوق صاعدة، وفي الأسواق الصاعدة غالبًا ما تأخذ عمليات التراجع مسارها قبل أن تصبح غير منظمة وتخيف الجمهور بما يكفي لمنح المستثمرين ذوي العقلية المساومة فرصة جيدة للحصول على ما يكفيهم.
