الأسهم اليابانية ترتفع، لكن هؤلاء المستثمرين يبيعون
تتمتع الأسهم اليابانية بعام رائع، مع تدفق المستثمرين الأجانب إلى السوق. ولم يكن المستثمرون المحليون متحمسين بنفس القدر. وتظهر البيانات الصادرة عن Japan Exchange Group أن المستثمرين المحليين باعوا حوالي 53 مليار ين، أو حوالي 340 مليون دولار، في شركات تابعة لمؤشر TSE Prime بين فبراير ومنتصف مايو. وفي الوقت نفسه، اشترى المستثمرون الأجانب ما قيمته 270 مليار ين، أو 1.7 مليار دولار، من الأسهم خلال تلك الفترة. كما نمت أصول صناديق الأسهم اليابانية الأجنبية بمقدار 7.5 مليار دولار بين يناير ومنتصف أبريل مقابل 4.1 مليار دولار تدفقت على نظيراتها المحلية، وفقًا لبيانات EPFR. وتأتي الموجة الأخيرة من البيع مع تراجع مؤشر نيكاي 225 عن المستويات القياسية التي وصل إليها في مارس. على أساس ربع سنوي حتى الآن، انخفض المؤشر بنسبة 4.3٪، على الرغم من أنه لا يزال أعلى بنسبة 15٪ لعام 2024. ويأتي ذلك أيضًا مع تباطؤ اقتصاد البلاد ومع بقاء أسعار الفائدة منخفضة مقارنة بالولايات المتحدة – مما يضغط على الين مقابل الدولار. .N225 منذ بداية العام وحتى تاريخه جبل نيكي في عام 2024 ساهمت التوترات الجيوسياسية في جميع أنحاء الشرق الأوسط وضعف أسهم أشباه الموصلات، التي غذت ارتفاع مؤشر نيكي، في التقاط سوق الأسهم اليابانية للاستراحة في الأسابيع الأخيرة. وأشار جولدمان ساكس إلى أن التضخم المستمر في الولايات المتحدة قد ضغط أيضًا على الأسهم اليابانية. وكتب البنك في أواخر أبريل “لا يزال السرد الأوسع لخفض التضخم سليما، لكن من غير المرجح أن تتعافى شهية المخاطرة بسرعة حتى يصبح السوق أكثر ثقة في أن تراجع التضخم قد تأخر فقط، وأن التضخم لا يتسارع من جديد”. “على الرغم من أن عدم اليقين بشأن المخاطر والمكافآت أصبح أعلى مما كان متوقعًا في السابق، إلا أننا نحافظ على موقفنا البناء بشأن الأسهم اليابانية.” المستثمرون اليابانيون مترددون لطالما شكك المستثمرون اليابانيون في سوق الأسهم المحلية بعد انفجار فقاعة أسعار الأصول في أوائل التسعينيات. وأكثر من نصف أصول الأسر في البلاد هي في شكل ودائع، مقارنة بنسبة 14% في الولايات المتحدة، وفقاً لمورجان ستانلي. كما فضل المستثمرون المحليون تاريخياً الأسهم الأمريكية وغيرها من الأسهم الأجنبية على الأسهم اليابانية. ومن الأسباب الأخرى التي قد تجعل المستثمرين اليابانيين غير مهتمين بسوقهم المحلية هو انخفاض الين بشكل حاد. اتخذ بنك اليابان خطوات في عام 2024 نحو تطبيع السياسة النقدية بعد سنوات من أسعار الفائدة السلبية، بما في ذلك رفع أسعار الفائدة في مارس إلى نطاق صفر إلى 0.1%، ارتفاعًا من -0.1%. ومع ذلك، فإن هذا يتناقض بشكل صارخ مع سياسة سعر الفائدة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة، والتي لا تزال تتراوح بين 5.25% و5.5%. وقد أثار هذا الفارق في الأسعار عمليات بيع مكثفة للين الياباني، الذي يتم تداوله بالقرب من أدنى مستوياته منذ أكثر من ثلاثة عقود مقابل الدولار الأمريكي. على الرغم من أن الين الأضعف يفيد بعض أركان الأسواق اليابانية – فهو يساعد كبار المصدرين الذين يبيعون منتجاتهم مقابل دولار أمريكي أقوى – إلا أنه يمكن أن يكون سيفًا ذو حدين لأنه يضعف القوة الشرائية للأفراد والشركات التي تتعامل في اليابان. العملة المحلية. وهذا يكفي أيضًا لجعل المستثمرين الأكبر سنًا أكثر استعدادًا للاستفادة من أرباحهم. اعتبارًا من عام 2023، كان ما يقرب من ثلث السكان يبلغون من العمر 65 عامًا أو أكثر، وفقًا لأعداد السكان الصادرة عن وزارة الشؤون الداخلية والاتصالات. يميل المستثمرون الأكبر سناً إلى تجنب المخاطرة. كما أن العديد من المستثمرين الأكبر سناً في البلاد أقل حرصاً على سوق الأوراق المالية في البلاد بعد أن رأوا أنها تكافح لأكثر من ثلاثة عقود وتعيش فترة اقتصادية تضخمية مصحوبة بالركود. ومع ذلك، فإن الأجيال الشابة التي لم تتعرض لصدمة فقاعة الأسهم بدأت تتجه نحو هذا الاتجاه. استثمر ما يقرب من ربع الأشخاص في العشرينات من العمر في صناديق الاستثمار المشتركة في عام 2023، أي ما يقرب من أربعة أضعاف المعدل عن عام 2016، وفقًا لبحث أجرته جمعية صناديق الاستثمار. كما قامت حكومة رئيس الوزراء كيشيدا فوميو بتجديد شروط حساب التوفير الفردي نيبون، أو برنامج الاستثمار في الأسهم المعفاة من الضرائب في البلاد، لتحفيز التحول إلى الاستثمار مقابل النقد. ومع ذلك، قال جوليان مكمانوس، مدير المحفظة في جانوس هندرسون، إن “الأجيال الشابة… قد لا تمتلك نفس القدر من رأس المال الذي تمتلكه الأجيال الأكبر سنا، لذلك قد لا يكون كافيا لتحريك الإبرة”. هناك أيضًا مخاوف من أن المزيد من التدفقات من إصلاح NISA قد تصل أيضًا إلى الولايات المتحدة وغيرها من الأسواق الخارجية مقابل السوق المحلية. وأشار برنشتاين إلى أن ما يقرب من 60% من التدفقات في عام 2023 من صناديق الأسهم المحلية اليابانية توجهت نحو الأسهم الأمريكية والهندية. التوقعات المستقبلية للأسهم اليابانية لا تزال قوية على الرغم من موجة البيع الأخيرة من المستثمرين المحليين والصراعات الأخيرة في السوق، لا يزال العديد من المستثمرين العالميين متفائلين بشأن الأسهم اليابانية. أحد العوامل التي تعزز التوقعات لهذه الأسماء هو إصلاحات حوكمة الشركات التي سنتها الحكومة. يعد هذا “رياحًا خلفية بطيئة الحركة ولكنها مهمة للأسهم اليابانية”، مع وجود مجال أكبر للتشغيل، وفقًا لزاكاري هيل، رئيس إدارة المحافظ في شركة Horizon Investments. ومن شأن الانتعاش المحتمل للين مع بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة أن يعزز الأسهم اليابانية أيضًا. وقال ريموند تشان، كبير مسؤولي الاستثمار في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في أليانز جلوبال إنفستورز، إن تراجع المشاركة المحلية في ارتفاع السوق “ليس له تأثير كبير على توقعاتنا لليابان بشكل عام”. وقال تشان “ما زلنا متفائلين بشأن التوقعات”. “إننا نرى صورة أفضل لأرباح الشركات إلى جانب التقييمات التي، في رأينا، لا تستبعد التغيير الأساسي الذي أحدثته إصلاحات الحوكمة وتعزيز قيمة المساهمين.” وأشار ماكمانوس إلى أنه على الرغم من أنه كان من غير المعتاد أن تنخفض الأسهم جنبًا إلى جنب مع ضعف الين، إلا أنه لا يزال متفائلاً بشأن الفرص المتاحة في السوق اليابانية. “وبقدر استمرار ضعف الين حاليًا، فإنه يواصل تعزيزه، لكنه ليس في الحقيقة جوهر حالات استثمارنا في معظم ممتلكاتنا اليابانية.” تصويت آخر بالثقة في السوق اليابانية يأتي من وارن بافيت. وفي العام الماضي، قام برفع حصصه في خمس من الشركات التجارية في البلاد – ميتسوبيشي، وميتسوي، وإيتوتشو، وماروبيني، وسوميتومو.
