الاقتصادي سهام، الذي ابتكر قاعدة الركود، يقول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي “يلعب بالنار”

يخاطر بنك الاحتياطي الفيدرالي بدفع الاقتصاد إلى الانكماش من خلال عدم خفض أسعار الفائدة الآن، وفقًا لمؤلف القاعدة التي تم اختبارها عبر الزمن بشأن وقت حدوث الركود.

وقد أظهرت الخبيرة الاقتصادية كلوديا سهم أنه عندما يكون متوسط ​​معدل البطالة لمدة ثلاثة أشهر أعلى بمقدار نصف نقطة مئوية من أدنى مستوى له خلال 12 شهرا، فإن الاقتصاد يكون في حالة ركود.

ومع ارتفاع مستوى البطالة في الأشهر الأخيرة، أثارت “قاعدة السهم” حديثاً متزايداً في وول ستريت بأن سوق العمل القوي يظهر تشققات ويشير إلى مشاكل محتملة في المستقبل. وقد أدى هذا بدوره إلى ظهور تكهنات حول الموعد الذي سيبدأ فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا في خفض أسعار الفائدة.

وقال سهام إن البنك المركزي يخوض مخاطرة كبيرة من خلال عدم التحرك الآن مع التخفيضات التدريجية: من خلال عدم اتخاذ أي إجراء، يخاطر بنك الاحتياطي الفيدرالي ببدء قاعدة “السهم” ومعها الركود الذي قد يجبر صناع السياسة على اتخاذ إجراءات أكثر جذرية.

وقال سهم “خط الأساس بالنسبة لي ليس الركود”. “لكنها مخاطرة حقيقية، وأنا لا أفهم لماذا يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى هذه المخاطرة. لست متأكدا مما ينتظرونه”.

وأضافت: “أسوأ نتيجة ممكنة في هذه المرحلة هي أن يتسبب بنك الاحتياطي الفيدرالي في ركود غير ضروري”.

كقراءة رقمية، بلغت قاعدة سهم 0.37 بعد تقرير التوظيف لشهر مايو الصادر عن مكتب إحصاءات العمل والذي أظهر ارتفاع معدل البطالة إلى 4٪ للمرة الأولى منذ يناير 2022. وهذه أعلى قراءة لسهم على ارتفاع تصاعدي. منذ الأيام الأولى لجائحة كوفيد.

تمثل القيمة بشكل أساسي فرق النقطة المئوية من متوسط ​​معدل البطالة لمدة ثلاثة أشهر مقارنة بأدنى مستوى له خلال 12 شهرًا، والذي يبلغ في هذه الحالة 3.5٪. إن قراءة 0.5 ستمثل تفعيلًا رسميًا للقاعدة؛ بضعة أشهر أخرى من 4٪ أو قراءات أفضل لمعدل البطالة من شأنه أن يحدث ذلك.

وقد تم تطبيق هذه القاعدة على كل فترة ركود يعود تاريخها إلى عام 1948 على الأقل، وبالتالي فهي بمثابة علامة تحذير فعالة عندما تبدأ القيمة في الارتفاع.

وحتى مع ارتفاع مستوى البطالة، لم يعرب مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي عن قدر كبير من القلق بشأن سوق العمل. بعد اجتماعها الأسبوع الماضي، وصفت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد أسعار الفائدة سوق الوظائف بأنه “قوي”، وقال رئيسها جيروم باول في مؤتمره الصحفي إن الظروف “عادت إلى ما كانت عليه عشية الوباء -” ضيق نسبيًا ولكن ليس محمومًا.”

في الواقع، خفض المسؤولون بشكل حاد توقعاتهم الفردية لخفض أسعار الفائدة هذا العام، من ثلاثة تخفيضات متوقعة في اجتماع مارس إلى تخفيض واحد هذه المرة.

فاجأت هذه الخطوة الأسواق، التي لا تزال تقوم بتسعير تخفيضين هذا العام، وفقًا لمقياس FedWatch التابع لمجموعة CME لعقود سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية.

وقال سهم “النتائج السيئة هنا يمكن أن تكون سيئة للغاية”. “من منظور إدارة المخاطر، أجد صعوبة في فهم عدم رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي في التخفيض وحديثهم الصارم الذي لا يتوقف عن التضخم.”

وقال سهم إن باول وزملائه “يلعبون بالنار” ويجب أن ينتبهوا إلى معدل التغير في سوق العمل باعتباره نذيرا محتملا للخطر المقبل. وأضافت أن انتظار “تدهور” مكاسب الوظائف، كما تحدث باول الأسبوع الماضي، أمر خطير.

وقال سهم “مؤشر الركود يعتمد على تغييرات لسبب ما. لقد دخلنا في الركود مع جميع مستويات البطالة المختلفة”. “هذه الديناميكيات تتغذى على نفسها. إذا فقد الناس وظائفهم، فإنهم يتوقفون عن إنفاق المزيد من الأشخاص الذين يفقدون وظائفهم.”

ومع ذلك، يجد بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه عند مفترق طرق.

إن تتبع الركود حيث يبدأ معدل البطالة بهذا المستوى المنخفض يتطلب رحلة العودة إلى الجزء الأخير من عام 1969 إلى عام 1970. علاوة على ذلك، نادراً ما يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مع البطالة عند هذا المستوى. قال محافظو البنوك المركزية في الأيام الأخيرة، بما في ذلك في عدة مناسبات يوم الثلاثاء، إنهم يرون أن التضخم يتحرك في الاتجاه الصحيح لكنهم لا يشعرون بالثقة الكافية لبدء التخفيض بعد.

وبحسب المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، بلغ التضخم 2.7% في أبريل، أو 2.8% عند استبعاد أسعار الطاقة الغذائية للقراءة الأساسية التي يركز عليها صناع السياسات بشكل خاص. ويستهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي معدل التضخم عند 2%.

وقال سهم “لقد انخفض التضخم كثيرا. إنه ليس المكان الذي نريده أن يكون فيه، ولكنه يشير في الاتجاه الصحيح. والبطالة تشير إلى الاتجاه الخاطئ”. “بالموازنة بين هذين الأمرين، فإنك تقترب أكثر فأكثر من منطقة الخطر في سوق العمل وتبتعد عنها فيما يتعلق بالتضخم. ومن الواضح تمامًا ما يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي فعله.”