تتزايد المخاوف من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي فات الأوان لخفض أسعار الفائدة مع زيادة الرهانات على تخفيف بمقدار نصف نقطة في الاجتماع المقبل
قبل صدور تقرير الوظائف يوم الجمعة لشهر يوليو، كان المتداولون يترقبون قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في سبتمبر. لكن ذلك كان يومًا واحدًا. الجمعة قصة مختلفة. الآن، تضغط الأسواق على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة بمقدار نصف نقطة على الأقل عندما يجتمع في المرة القادمة، حيث أصبحت المخاوف بشأن تباطؤ الاقتصاد وحتى الركود أكثر وضوحًا بعد نمو الوظائف غير الزراعية الشهر الماضي والتي كانت أقل من التوقعات المتواضعة. أفاد مكتب إحصاءات العمل أن الوظائف ارتفعت بمقدار 114000 فقط، مقارنة بالتقديرات البالغة 185000، في حين ارتفع معدل البطالة إلى 4.3٪، وهو أعلى مستوى له منذ أكتوبر 2021. وقال يونج يو ما، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة BMO لإدارة الثروات، إن السوق تظهر الآن علامات واضحة على التراجع. “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتخلف بالفعل عن المنحنى وأسعار الفائدة مقيدة بشكل مفرط – إن خفض بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر لن يؤدي إلا إلى اللحاق بالمنحنى بدلاً من التقدم عليه.” وكانت أفكار ما ممثلة للتعليقات في وول ستريت يوم الجمعة. كان سيتي جروب أول بنك في الشارع يقوم بتخفيض بمقدار نصف نقطة كجزء من توقعاته الرسمية. وتتوقع الشركة، التي تقول منذ فترة طويلة إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى التخفيض بقوة هذا العام، خفضًا آخر بمقدار 50 نقطة أساس في نوفمبر بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. نقطة الأساس هي 0.01 نقطة مئوية. وتكهن الاقتصاديون واستراتيجيو السوق بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي، بدلاً من تقديم تلميحات حول التخفيض في سبتمبر، ربما كان ينبغي عليه المضي قدمًا وخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماعه الذي استمر يومين والذي اختتم يوم الأربعاء. وقال ديفيد دونابيديان، رئيس قسم المعلومات في CIBC Private Wealth: “كانت هناك بالفعل مخاوف من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تأخر في خفض أسعار الفائدة، وهذا التقرير يغذي هذه الرواية”. “هناك خطر متزايد من الركود ما لم يعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي بسرعة أكبر الآن.” الركود قريب؟ ومن بين المخاوف التي يُستشهد بها كثيراً “قاعدة السهم”، التي تستخدم الزيادات في معدل البطالة كمؤشر للركود. وتنص القاعدة على أن الركود يحدث عندما يكون متوسط معدل البطالة لمدة ثلاثة أشهر أعلى بمقدار نصف نقطة مئوية من أدنى مستوى له خلال 12 شهرا. في الحالة الحالية، هذه الأرقام هي 4.1% و3.5%، مما يشير إلى أنه تم تفعيل القاعدة. وبينما يؤكد بعض الاقتصاديين ومسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي على تفرد الظروف الحالية لاقتصاد ما بعد كوفيد، لا تزال هناك مخاوف من أن القاعدة قد تثبت صحتها مرة أخرى. وقال بريستون كالدويل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في Morningstar: “علينا أن نعترف بأن قاعدة السهم تستحوذ على جانب مهم من البيانات التاريخية”. “نعتقد أن السوق تبالغ في رد فعلها إلى حد ما… ومع ذلك، فقد حان الوقت لكي يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.” لقد تفاعلت الأسواق بالفعل بشكل حاد مع أخبار الوظائف. خسر مؤشر S&P 500 أكثر من 2.5% وانخفضت عوائد سندات الخزانة، مما أدى إلى انخفاض سندات السنتين الحساسة للسياسة بأكثر من ربع نقطة مئوية إلى 3.91%. وارتفعت أسعار العقود الآجلة للأموال الفيدرالية أيضًا، حيث يسعر المتداولون فرصة قوية لخفض بمقدار نصف نقطة في نوفمبر، إلى جانب التخفيضات خلال الفترة المتبقية من العام بإجمالي نقطة مئوية كاملة على الأقل. من المؤكد أن سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية كان بعيدًا عن الواقع خلال معظم عام 2024 في توقع التخفيضات، حيث تحول الزخم مرة أخرى إلى التوقعات في وقت سابق من العام للتيسير القوي. “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي متخلف عن المنحنى الاقتصادي بنفس الدرجة التي كان فيها متخلفًا عن منحنى التضخم في عامي 2021 و 2022، وسيكون هناك جحيم لدفع ثمن هذه الخطوة الخاطئة في السياسة – خاصة في ضوء البيئة السياسية المتوترة مع الانتخابات المقبلة” “بعد ثلاثة أشهر”، كتب ديفيد روزنبرغ، مؤسس أبحاث روزنبرغ. سُئل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمره الصحفي بعد الاجتماع عن سبب عدم تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، إذا شعر أن التخفيضات تلوح في الأفق. وقال: “الشعور العام لدى اللجنة هو أننا نقترب من النقطة التي سيكون من المناسب عندها خفض سعر الفائدة، لكننا لم نصل إلى هذه النقطة بعد”. ومع ذلك، فإن الشعور السائد لدى مجتمع الاستثمار هو أن كلمات بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تعود لتطارده. ومن المقرر أن يستأنف صناع السياسات إلقاء الخطابات العامة الأسبوع المقبل، حيث سيتعين عليهم شرح الموقف الحالي للسياسة. وقال جيمي كوكس، الشريك الإداري في مجموعة هاريس المالية: “تشير بيانات الوظائف إلى تقدم كبير إضافي في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتكب خطأً في السياسة من خلال عدم خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هذا الأسبوع”. “من المحتمل جدًا أن يغير بنك الاحتياطي الفيدرالي اتصالاته بين الاجتماعات بشأن ميزان المخاطر لإزالة كل الشكوك [of] خفض أسعار الفائدة في سبتمبر.”
