يقول مورجان ستانلي إن أسعار النفط تشير إلى أن الطلب يتباطأ إلى وتيرة ركود معتدلة
بعد عمليات البيع الحادة التي شهدتها الأسبوع الماضي، تشير أسعار النفط إلى أن المتداولين يحسبون تباطؤ الطلب الذي يشبه الركود المعتدل، وفقًا لتحليل مورجان ستانلي. ولكي نكون واضحين، يتوقع الاقتصاديون في بنك مورجان ستانلي “هبوطًا ناعمًا” للاقتصاد الأمريكي، قائلين إنه سيخرج من عام 2024 “على أساس سليم بشكل أساسي”. لكن هناك بعض الإشارات المثيرة للقلق في سوق النفط، وإن السيناريو الشبيه بالركود “لا ينبغي استبعاده بالكامل”، حسبما قال مارتين راتس، استراتيجي السلع في بنك مورجان ستانلي، للعملاء في مذكرة يوم الاثنين. انخفضت العقود الآجلة للنفط الخام بشكل حاد في سبتمبر، حيث سجل خام برنت والنفط الخام الأمريكي يوم الجمعة أسوأ أسابيع لها منذ أكتوبر 2023. وانخفض خام برنت والخام الأمريكي أكثر من 15٪ خلال هذا الربع. وجرى تداول خام القياس العالمي دون 72 دولارًا للبرميل يوم الاثنين، في حين كان سعر خام القياس الأمريكي يحوم تحت 69 دولارًا للبرميل. وكان بنك مورجان ستانلي يتوقع أن يتراجع خام برنت عن نطاق متوسط 80 دولارًا للبرميل مع تلاشي الطلب الموسمي في الصيف ومن المتوقع زيادة إمدادات أوبك في الربع الرابع. وقال راتس للعملاء: “ومع ذلك، فإن انخفاض الأسعار كان أسرع وأكثر حدة مما توقعنا”. ويتوقع بنك مورجان ستانلي تحقيق فائض بنحو مليون برميل يوميا في عام 2025. وخفض البنك الاستثماري توقعاته لخام برنت إلى 75 دولارا من 80 دولارا في السابق للربع الرابع، مع بقاء خام القياس العالمي عند هذا المستوى حتى نهاية عام 2025. لأنماط مماثلة في السنوات الـ 35 الماضية لبيانات أسعار خام برنت. ووجد البنك أن أفضل الأوقات هي 19 ديسمبر 2019 حتى مارس 2020، ومن يونيو إلى سبتمبر 2009، بداية جائحة كوفيد-19 والأزمة المالية، على التوالي. وقال راتس: “من الطبيعي أن يرسم هذا صورة ضعيفة”. “إذا استمر التوافق مع هذه الفترات، فقد يكون هناك المزيد من الانخفاض في المستقبل.” وقال المحلل إنه في حين أن مسار الأسعار قد يكون مماثلا، فإن توقعات الطلب الحالية ليست قريبة بأي حال من الانهيار البالغ 20 مليون برميل يوميا الذي شهدناه في أوائل عام 2020 أو الانكماش بمقدار 3 ملايين برميل يوميا في منتصف عام 2008. وقال راتس: “لا تزال المقارنات المذكورة أعلاه تشير إلى أن سوق النفط لا تستبعد التدهور الكبير في ظروف العرض والطلب”، إما على الرغم من ضعف الطلب الشبيه بالركود، أو كليهما. الطلب الضعيف مع زيادة الإمدادات من أوبك. ويشير الفارق بين عقد برنت للشهر الأول والثاني عشر إلى أن مخزونات النفط الخام في الاقتصادات المتقدمة ستزيد بمقدار 150 مليون برميل، وفقا للبنك الاستثماري. وفي فترات الركود الخمس الماضية في الولايات المتحدة، زادت هذه المخزونات بمقدار 150 مليون إلى 220 مليون برميل. وكتب راتس “هذا يعني ضمنا تباطؤ الطلب على غرار الركود المعتدل”. هذه الزيادة في مخزون النفط الخام في الاقتصادات المتقدمة ستعني ضمناً تراكم مخزون قدره 375 مليون برميل في جميع أنحاء العالم، أو مليون برميل يومياً على مدار عام كامل، وفقاً لمورجان ستانلي. العرض ربما تكون زيادة الإمدادات، وليس تباطؤ الطلب بسبب الركود، هي المسؤولة عن بناء المخزون الذي تشير إليه العقود الآجلة للنفط الخام، وفقًا للبنك الاستثماري. وتخطط أوبك+ لزيادة الإنتاج بدءاً من ديسمبر، والإنتاج في الولايات المتحدة وكندا والبرازيل وغيانا قوي. وكتب راتس: “على الرغم من أن ارتفاع إنتاج أوبك هو عامل رئيسي وراء الفائض الذي نتصوره لعام 2025، فإننا سنكون مترددين في القول بأن هذا يبرر انخفاض الأسعار الأخير”. بعد كل شيء، انخفضت الأسعار على الرغم من حقيقة أن أوبك+ أوضحت أن زيادات الإنتاج تخضع لظروف السوق. وقد قامت المجموعة بالفعل بتأخيرهم لمدة شهرين. ويرى مورجان ستانلي سابقة تاريخية أكثر في عامي 2013 و1992 إلى 1993، عندما تآمر الطلب الضعيف مع ارتفاع إمدادات أوبك على إضعاف توازن السوق دون “تدهور أشبه بالركود”. كتب راتس: “من الأفضل أن تظل بعقل متفتح”. وأضاف: “مؤشرات الطلب مثيرة للقلق ولكن لا يزال من السابق لأوانه جعل الطلب “الشبيه بالركود” هو الحالة الأساسية”.
