أصبحت وول ستريت أقل تفاؤلاً بشأن ASML المحبوبة للتكنولوجيا لعدة أسباب
أصبح المحللون في بنوك وول ستريت الكبرى أكثر حذرًا بشأن شركة ASML المحبوبة للرقائق، مما أثار مخاوف بشأن توقعات الطلب من قبل صانع معدات الرقائق المهمة. في وقت سابق من هذا الأسبوع، قام بنك الاستثمار UBS بتخفيض تصنيف ASML إلى “محايد” وخفض السعر المستهدف للسهم إلى 900 يورو (1000.78 دولار) من 1050 يورو سابقًا. في المذكرة، قال UBS إنه يتوقع رؤية “ثبات في كثافة الليثو”، أو النسبة المئوية للتكلفة المرتبطة بأدوات الطباعة الحجرية مقابل أدوات معدات تصنيع الرقاقات الأخرى، في كل من رقائق المنطق والذاكرة. تقف ASML وراء تقنية رئيسية تشارك في تصنيع الرقائق المعروفة باسم EUV، أو الطباعة الحجرية فوق البنفسجية القصوى. تقوم آلات الأشعة فوق البنفسجية الخاصة بالشركة بتوليد طول موجي قصير من الضوء بكميات كبيرة لطباعة تصميمات صغيرة ومعقدة على الرقائق الدقيقة. تعتبر هذه الأدوات قطعًا مهمة من المعدات لصناعة أشباه الموصلات، حيث تعتمد الشركات الكبرى بدءًا من TSMC إلى Intel على تقنية ASML لإنتاج رقائقها. وقد خرجت بنوك وول ستريت الأخرى بعد ذلك بتحليلاتها الخاصة بشأن ASML – وهي أكثر تشاؤمًا مما كانت عليه من قبل. اتبع بنك مورجان ستانلي UBS في خفض السعر المستهدف للأسهم إلى 925 يورو، بانخفاض عن السعر السابق البالغ 1000 يورو، وقام بإزالة ASML من سلته من الأسهم “الأفضل اختيارًا”. وشدد محللو البنك على أنهم ما زالوا ينظرون إلى ASML باعتبارها “اسمًا دوريًا للنمو مع أرباح عالية الجودة”، لكن تقييمها ربما يكون “بلغ ذروته” عند 30 إلى 35 ضعف نسبة السعر إلى الأرباح في يوليو. وقال مورجان ستانلي إنه مع ذلك، نعتقد أن السهم “يمكن إعادة تقييمه من هنا، حيث تفوق المكافآت المخاطر”. وأضاف محللو مورجان ستانلي أنه على الرغم من أن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال مرتفعا، إلا أن ASML قد تكون عرضة “لتراجع التوقعات المتضخمة” المتعلقة بالتكنولوجيا. كانت ASML المستفيد الرئيسي من زخم الذكاء الاصطناعي في وقت سابق من هذا العام، حيث ارتفع السهم بما يصل إلى 50٪ منذ بداية العام إلى ذروة بلغت 1002 يورو في وقت ما في يوليو. ومع ذلك، شهدت ASML انخفاضات كبيرة منذ ذلك الحين، حيث انخفضت بنسبة 30٪ تقريبًا من أعلى مستوى لها على الإطلاق. يوم الجمعة، خفض المحللون في بنك أوف أمريكا سعرهم المستهدف لأسهم ASML إلى 1064 يورو من 1302 يورو سابقًا، مشيرين إلى “انخفاض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك”. [earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization] التقديرات ومضاعفات أقل.” لا يزال البنك متفائلًا بشأن السهم، مع ذلك، مع إبقاء ASML في أفضل اختيار له لأسهم معدات أشباه الموصلات في الاتحاد الأوروبي. وقال محللون في البنك: “نرى التراجع الأخير بمثابة فرصة شراء معززة بشكل خاص”. اعتماد أداة “High NA” أحد الأشياء التي أثار قلق المحللين بشأنها هو الجدول الزمني لاعتماد الجيل التالي من أجهزة ASML “High NA” EUV التي تشير إلى الفتحة الرقمية. ومن المتوقع أن تسمح هذه الآلات لصانعي الرقائق ببناء شرائح أكثر تطورًا لتشغيل الجيل القادم من الأجهزة الإلكترونية، في مذكرة مورجان ستانلي، قال البنك إنه يتوقع أن يكون اعتماد أجهزة ASML العالية NA “متكتلًا”، ويرى “خطر حدوث” فجوة هوائية “في عام 2026، مع احتمال حدوث انحدار في عام 2026. 2027-28.” ومع ذلك، أضاف المحللون في مورجان ستانلي أن النمو في رقائق المنطق والذاكرة المتطورة يبشر بالخير بالنسبة للتعافي المستمر لسجل الطلب الخاص بـ ASML هذا العام. وحذر UBS من أن آلات ASML قد تواجه تباطؤًا في الطلب بسبب “التحول في البنية”. لبوابة في جميع أنحاء الهندسة المعمارية، أو GAA. يشير GAA إلى تصميم الترانزستور الذي يضع بوابة على الجوانب الأربعة لقناة تدفق التيار الكهربائي لتحسين أداء الشريحة وكفاءة الطاقة. هناك عامل رئيسي آخر قد يؤثر على ASML وهو إعادة شركات أشباه الموصلات استخدام المخزون الحالي من ASML EUV الذي تمتلكه بالفعل لإنتاج رقائق جديدة، بدلاً من شراء معدات جديدة. واقترح بنك UBS أن هذا الاتجاه يمكن أن يرتفع بشكل خاص بين شركات شرائح الذاكرة. يعمل العديد من كبار صانعي شرائح الذاكرة مع ASML، بما في ذلك مورد Samsung وNvidia SK Hynix. وحذر مورجان ستانلي من “تباطؤ نمو إدارة القواعد المثبتة (IBM)،” مشيرًا إلى ذروة محتملة في استخدام أجهزته الحالية في عامي 2025 و2026. وقد تؤدي القيود الأمريكية الصينية إلى فرض ضغوط على الطلب وفي الوقت نفسه، وجدت ASML نفسها أيضًا هدف للرياح الجيوسياسية المعاكسة. هناك عامل آخر أشار إليه كبار محللي البنوك في تحذيرهم بشأن ASML وهو أن التوترات بين الولايات المتحدة والصين بشأن التجارة والتكنولوجيا يمكن أن تؤدي إلى تفاقم التباطؤ المحتمل في الطلب الصيني في السنوات المقبلة. وقال محللو مورجان ستانلي في مذكرتهم يوم الخميس: “نتوقع أن يظل بائعو المعدات شبه الرسمية، بما في ذلك ASML، متفائلين بشأن الطلب الصيني خلال الفترة المتبقية من هذا العام وحتى العام المقبل”، مضيفين أنهم لا يتوقعون انخفاضًا كبيرًا في إيرادات الصين. العام المقبل، حتى مع تراجع الصين في مزيج المبيعات الإجمالي. ومع ذلك، قالت إن هناك مخاطر على صورة الطلب في الصين، وهي التباطؤ المحتمل في الطلب في عام 2026 والتغييرات المحتملة في قيود التصدير التي يمكن أن تؤثر بشكل أكبر على مبيعات ASML على المدى المتوسط إلى الطويل. وفرضت الحكومة الأمريكية، يوم الجمعة، ضوابط جديدة على الصادرات من التقنيات الحيوية، بما في ذلك أدوات صناعة الرقائق المتقدمة. وكانت إدارة بايدن قد فرضت في السابق قيودًا على صادرات معدات أشباه الموصلات المتقدمة الخاصة بشركة ASML إلى الصين. وفي وقت لاحق، أعلنت الحكومة الهولندية يوم الجمعة أنها ستضع متطلبات الترخيص الخاصة بآلات ASML تحت مسؤوليتها، لتتولى فعليًا السيطرة على صادرات الشركة إلى الصين. وقالت الحكومة إن هذه الخطوة تهدف إلى الدفاع عن الأمن القومي الهولندي. وقالت ASML في بيان يوم الجمعة إن الإجراءات الأخيرة تمثل “تغييرًا فنيًا” من غير المتوقع أن يكون له أي تأثير على توقعاتها المالية لعام 2024 أو على “سيناريوهاتها طويلة المدى”. وقال كريستوف فوكيه، الرئيس التنفيذي لشركة ASML، في مؤتمر سيتي في نيويورك في وقت سابق من هذا الأسبوع، إن القيود التي تقودها الولايات المتحدة على الشركة أصبحت أكثر “دوافع اقتصادية” بمرور الوقت، مضيفًا أنه يتوقع المزيد من التراجع عن القيود. وفي مذكرة UBS يوم الأربعاء، قال البنك إنه يتوقع أن يعود الإنفاق الصيني على آلات الطباعة الحجرية إلى طبيعته “بعد دفعة قوية نحو التوطين في سياق التوترات التجارية”. وقال محللون في البنك إنهم يتوقعون انخفاض حصة إيرادات ASML التي تأتي من الصين بنسبة 24% و11% في عامي 2025 و2026 على التوالي. فرصة شراء عظيمة؟ ليس لدى جميع بنوك وول ستريت وجهة نظر متشائمة بشأن ASML في المستقبل. قال بنك الاستثمار Jefferies في مذكرة للعملاء في وقت سابق من هذا الأسبوع إنه، على عكس وجهة نظر UBS، فإن التحرك نحو بنية GAA لن يفعل الكثير للتأثير على الطلب على أجهزة ASML EUV. وقال البنك إن أدوات الطباعة الحجرية وهندسة أشباه الموصلات GAA هما “وجهان لعملة واحدة”. وقالت الشركة في مذكرة متابعة، في أعقاب القيود الأمريكية الجديدة، إنها ترى ضعف أسهم ASML هذا الأسبوع بمثابة “فرصة شراء رائعة”. وأضافت جيفريز أنها لا ترى أي تأثير للقيود التجارية التي تقودها الولايات المتحدة على ASML على توقعات الشركة لعام 2025 والسنوات اللاحقة.
