إن ارتفاع الأسهم الصينية يشبه فقاعة عام 2015. ما هو مختلف

بكين – قال محللون إن الارتفاع الصاروخي الذي سجلته الأسهم الصينية حتى الآن يبدو مختلفا عن فقاعة السوق في عام 2015.

ارتفعت مؤشرات الأسهم الرئيسية في البر الرئيسي الصيني بأكثر من 8% يوم الاثنين، لتواصل سلسلة مكاسبها على خلفية آمال التحفيز. وبلغ حجم التداول في بورصتي شانغهاي وشنتشن للأوراق المالية 2.59 تريليون يوان (368.78 مليار دولار أمريكي)، متجاوزا أعلى مستوى له عند 2.37 تريليون يوان في 28 مايو 2015، وفقا لشركة ويند للمعلومات.

على مدى ستة أشهر من عام 2014 إلى عام 2015، تضاعفت قيمة سوق الأسهم الصينية، في حين ارتفعت الرافعة المالية، حسبما أشار آرون كوستيلو، الرئيس الإقليمي لآسيا في شركة كامبريدج أسوشيتس، يوم الاثنين.

وقال إن السوق هذه المرة لم ترتفع بنفس القدر، في حين أن الرافعة المالية أقل. “نحن لسنا في منطقة الخطر بعد.”

كانت الرافعة المالية في سوق الأسهم من حيث النسبة المئوية والقيمة أعلى بكثير في عام 2015 مما أظهرته البيانات الصادرة يوم الاثنين، وفقًا لشركة Wind Information.

ارتفع مؤشر شانغهاي المركب في يونيو/حزيران 2015 إلى ما يزيد عن 5100 نقطة، وهو مستوى لم يستعده قط منذ تراجع السوق في وقت لاحق من ذلك الصيف. تأخرت شركة MSCI في ذلك العام في إضافة أسهم البر الرئيسي الصيني إلى مؤشر الأسواق الناشئة الذي يتم تتبعه عالميًا. كما تأثرت المعنويات أيضًا بسياسة بكين المتأرجحة بشأن حملة القمع على التداول بالأموال المقترضة والتخفيض المفاجئ لقيمة العملة. اليوان الصيني مقابل الدولار الأمريكي.

هذا العام، يتم تداول اليوان بشكل أقوى مقابل الدولار، في حين انخفض تخصيص المؤسسات الأجنبية للأسهم الصينية إلى أدنى مستوياته منذ عدة سنوات.

أغلق مؤشر شانغهاي المركب عند 3336.5 يوم الاثنين، قبل إغلاق بورصات البر الرئيسي في عطلة تستمر أسبوعًا لإحياء الذكرى الخامسة والسبعين لجمهورية الصين الشعبية. ومن المقرر استئناف التداول في 8 أكتوبر.

في الفترة التي سبقت انتعاش السوق عام 2015، شجعت وسائل الإعلام الحكومية الصينية الاستثمار في سوق الأوراق المالية، في حين سمحت القواعد الفضفاضة للناس بشراء الأسهم بأموال مقترضة. سعت بكين منذ فترة طويلة إلى بناء سوق الأوراق المالية المحلية، والتي تبلغ من العمر 30 عامًا تقريبًا وهي أصغر بكثير من سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة.

وتأتي أحدث مكاسب السوق في أعقاب الإعلانات التي صدرت الأسبوع الماضي عن الدعم الاقتصادي وبرامج لتشجيع المؤسسات على وضع المزيد من الأموال في الأسهم. ساعدت الأخبار الأسهم على التعافي من أدنى مستوياتها خلال العام تقريبًا. ارتفع مؤشر CSI 300 بنسبة 16٪ تقريبًا في أفضل أسبوع له منذ عام 2008.

ترأس الرئيس الصيني شي جين بينغ يوم الخميس اجتماعا رفيع المستوى دعا إلى وقف تراجع سوق العقارات وكذلك تعزيز السياسة المالية والنقدية. كما قام بنك الشعب الصيني الأسبوع الماضي بتخفيض أسعار الفائدة والمبلغ الذي يتعين على حاملي الرهن العقاري الحاليين دفعه.

“السياسة أقوى بكثير و [more] وقد تم تنسيقها هذه المرة مقارنة بعام 2015. ومع ذلك، يواجه الاقتصاد رياحا معاكسة أكبر[s] قال تشو نينغ، مؤلف كتاب “فقاعة الصين المضمونة”، “الآن مقارنة بما كان عليه في ذلك الوقت”.

أسبوع واحد من المكاسب الهائلة للأسهم لا يعني أن الاقتصاد في طريقه إلى انتعاش مماثل.

لا يزال مؤشر CSI 300 أقل بأكثر من 30٪ من أعلى مستوى له في فبراير 2021، وهو المستوى الذي تجاوز أعلى مستوى للمؤشر في عام 2015.

“توفر التجربة اليابانية وجهة نظر مهمة، حيث ارتد مؤشر نيكاي 225 أربع مرات بمتوسط ​​34 في المائة في طريقه إلى انخفاض تراكمي بنسبة 66 في المائة في الفترة من ديسمبر 1989 إلى سبتمبر 1998،” ستيفن روتش، زميل أول في جامعة ييل للقانون وأشار مركز بول تساي الصيني التابع للمدرسة يوم الثلاثاء في منشور بالمدونة تم نشره أيضًا في قسم الرأي في صحيفة فايننشال تايمز.

أشارت البيانات الاقتصادية للأشهر القليلة الماضية إلى تباطؤ النمو في مبيعات التجزئة والتصنيع. وأثار ذلك مخاوف من أن الناتج المحلي الإجمالي للصين لن يصل إلى هدف العام بأكمله وهو حوالي 5% دون تحفيز إضافي.

وقال كوستيلو: “أعتقد أن الشيء المفقود هو المفتاح للكثير من هذا، والذي لم يتم الكشف عنه بعد، والذي سيكون إجراءً حقيقيًا لتعزيز الثقة، وهو كيف سيصلحون الشؤون المالية للحكومات المحلية”، في إشارة إلى الصناديق المحلية ذات مرة. تعتمد على مبيعات الأراضي للحصول على إيرادات للإنفاق على الخدمات العامة.

وفي حين خفضت السلطات الصينية أسعار الفائدة وخففت بعض القيود على شراء المنازل، فإن وزارة المالية لم تعلن بعد عن إصدار ديون إضافية لدعم النمو.

ويتوقع بيتر ألكسندر، المؤسس والمدير الإداري لشركة Z-Ben Advisors، أن يكون مستوى التحفيز المالي – الذي من المحتمل أن يتم الإعلان عنه في أواخر أكتوبر – أقل مما تأمله الأسواق.

وقال يوم الاثنين في برنامج “Street Signs Asia” الذي تبثه قناة CNBC: “قد يكون المستثمرون مترددين قليلاً، كما يحب الناس أن يقولوا”.

وأضاف في رد مكتوب أن تجاربه في عامي 2007 و2015 تشير إلى أن ارتفاع سوق الأسهم الصينية قد يستمر لمدة ثلاثة إلى ستة أشهر أخرى، أو ينتهي فجأة.

وقال الكسندر “هذه غرائز حيوانية خالصة والصينيون منشغلون بارتفاع سوق الأسهم.” وأضاف أن هناك مخاطر في السوق ناجمة عن مدى عدم استعداد نظام تداول الأسهم لارتفاع الشراء.

ولم تكن البيانات المتعلقة بعدد مستثمري التجزئة الجدد في الصين هذا العام متاحة للجمهور. تشير التقارير إلى أن شركات الوساطة قد غمرتها الطلبات الجديدة، وهو ما يعكس كيف تكدس الأفراد في سوق الأوراق المالية قبل عقد من الزمن تقريبًا. وقالت بورصة شنغهاي للأوراق المالية يوم الجمعة إن تأكيد المعاملات في السوق المفتوحة كان بطيئا بشكل غير طبيعي.

وقال كوستيلو: “كانت الصين رخيصة الثمن وكانت تفتقد المحفز.. لقد حدث المحفز ليحرر القيمة”.

وقال “في الأساس نحن بحاجة إلى رؤية أرباح الشركات ترتفع”. “إذا لم يرتفع هذا المعدل، فهذا كله ارتفاع قصير الأجل.”

وتضمنت الجهود التي بذلتها بكين في وقت سابق من هذا العام لوقف تدهور السوق تغيير رئيس الجهة المنظمة للأوراق المالية. ارتفعت الأسهم، فقط لرؤية الارتفاع يتلاشى في شهر مايو.

وقال جيمس وانغ، رئيس استراتيجية الصين في بنك UBS لأبحاث بنك الاستثمار، في مذكرة يوم الاثنين، إن أحد العوامل التي يمكن أن ترسل الأسهم إلى ما هو أبعد من مستويات مايو هو أن توقعات أرباح السهم قد استقرت مقابل التخفيضات في وقت سابق من هذا العام.

وقال إن انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية، وقوة اليوان الصيني، وزيادة عمليات إعادة شراء الأسهم، والاستجابة الأكثر تنسيقا لصانعي السياسات تدعم المكاسب أيضا. السعر المستهدف الأخير لوانغ وهو 70 دولارًا على مؤشر MSCI China هو الآن أعلى ببضعة سنتات فقط من حيث أغلق يوم الاثنين.

– ساهم هوي جي ليم من CNBC في هذا التقرير.