بطل التوصيل مقابل تناول الطعام فقط؟ ويقول ستيفل: إن المرء يحقق مكاسب بنسبة 60% في سوق “الفائز يأخذ كل شيء”.
تعد شركة Delivery Hero ومقرها برلين والشركة الهولندية المتعددة الجنسيات Just Eat Takeaway شركتين في قلب قطاع توصيل الطعام القاسي عبر الإنترنت. قام بنك الاستثمار Stifel بفحص كلا السهمين ووجد أن أحدهما لديه اتجاه صعودي كبير وسط سوق شديدة التنافسية “الفائز يأخذ كل شيء”. يتم تداول أسهم الشركتين في الولايات المتحدة وفي جميع أنحاء أوروبا. خط DHER-DE JET-GB 5Y لقد شهدت صناعة توصيل الطعام عبر الإنترنت تحولًا كبيرًا خلال العقد الماضي، حيث اتبعت الشركات استراتيجيات نمو قوية للحصول على الهيمنة على السوق. وأشار ستيفل إلى أن هذا النهج، الذي أطلق عليه اسم “Blitzscaling”، يهدف إلى خلق “مزايا المقياس الأول” من خلال الوصول إلى الكتلة الحرجة وتوليد حلقات ردود فعل إيجابية في الأسواق الخاصة بها. سينضم المزيد من المطاعم إلى المنصة حيث يقوم المزيد من العملاء بتقديم الطلبات عليها. أدت هذه الاستراتيجية إلى نمو مثير للإعجاب في الإيرادات، وفقًا لمحلل Stifel بنجامين كونكي، حيث سجلت شركتا Delivery Hero وJust Eat Takeaway معدلات نمو سنوية مركبة بنسبة 38% و17% على التوالي، من عام 2019 إلى عام 2023. ومع ذلك، جاء هذا النمو بتكلفة كبيرة . على مدى العقد الماضي، تراكمت شركة Delivery Hero صافي خسائر بقيمة 9.6 مليار يورو (10.47 مليار دولار)، في حين تكبدت شركة Just Eat Takeaway خسائر بقيمة 7.1 مليار يورو. عزز الوباء في البداية خدمات توصيل الطعام حيث تحول المستهلكون إلى هذه المنصات أثناء عمليات الإغلاق. ومع ذلك، فإن إعادة فتح المطاعم اللاحقة، والعودة إلى المكاتب، وأزمة تكلفة المعيشة، أدت إلى تباطؤ حاد في معدلات النمو. وقد أدى هذا التباطؤ، وارتفاع أسعار الفائدة، والمنافسة الشديدة من اللاعبين العالميين مثل Uber، وDoorDash، وGrab إلى فرض ضغوط على ربحية القطاع وميزانياته العمومية. واستجابة لذلك، قامت الشركات بتحويل استراتيجياتها نحو الربحية وتوليد التدفق النقدي. وأشار ستيفل إلى أن هذا التحول بدأ يؤتي ثماره، حيث أظهر كل من Delivery Hero وJust Eat Takeaway تحسينات على أساس سنوي في الأرباح المعدلة في النصف الأول من عام 2024. هل يفوز Delivery Hero؟ البنك الاستثماري متفائل بشكل خاص بشأن Delivery Hero، حيث بدأ التغطية بتصنيف “شراء” وسعر مستهدف قدره 60 يورو، مما يعني ارتفاعًا محتملاً بنسبة 60٪. وهم يعتقدون أن تركيز الشركة على الربحية بدلاً من “النمو بأي ثمن” سيكشف أخيراً عن القيمة المتأصلة لنموذج أعمالها. “إن إعطاء الأولوية للربحية على “النمو بأي ثمن” يجب أن يكشف أخيرًا عن القيمة الكامنة في نموذج الأعمال ويترجم إلى هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 2.8% ومعدل [free cash flow yield] ل [approximately] قال كوهنكي من شركة Stifel في مذكرة للعملاء يوم 8 أكتوبر/تشرين الأول 2026: “6% في السنة المالية 2026”. وكان إعلان Delivery Hero الأخير عن خطط لإدراج شركاتها التابعة في الشرق الأوسط في سوق دبي المالي في الربع الأخير من عام 2024 جيدًا أيضًا. وأشار محللو دويتشه بنك إلى أن هذه الخطوة “يمكن أن تساعد في التقييم” ومن المرجح أن ينظر إليها المستثمرون بشكل إيجابي، وفي الوقت نفسه، يتمتع Just Eat Takeaway (TKWY) بتصنيف “Hold” من Stifel، مع احتمال صعودي بنسبة 17٪. على سعر السهم الحالي، يعتقد Kohnke أن Just Eat Takeaway لديه نموذج أعمال بمعدل نمو أبطأ نسبيًا، وهو ما يبرر انخفاض العلاوة على السهم “على الرغم من الوضع المالي القوي في شمال أوروبا والأداء المتحسن في المملكة المتحدة، فإن ملف نمو TKWY وأضاف كونكي: “إنها أقل بكثير من نظيراتها، وهو ما يبرر تخفيض التقييم، من وجهة نظرنا”. وعلى الرغم من التفاؤل، حذر المحللون من وجود مخاطر لكلا الشركتين. وسلطت RBC Capital Markets الضوء على المنافسة الشرسة في معظم الأسواق. في حين أن معظم مشغلي “اللعب الخالص” يواصلون إظهار نمو كبير في الإيرادات، فإن المستوى العالي من المنافسة يضر بملفات الهامش والقدرة على توليد تدفق نقدي حر جذاب، كما حذر. – ساهم مايكل بلوم من CNBC في إعداد التقارير.
