تتسبب الإشارات الاقتصادية المتضاربة في حدوث ارتباك في سوق السندات
ويواجه المستثمرون في سوق السندات صعوبة في اكتشاف اقتصاد يبدو جيداً من ارتفاع 30 ألف قدم، ولكنه أقل قرباً من الأرض. ارتفعت عوائد سندات الخزانة خلال الشهر الماضي أو نحو ذلك، حتى مع انخفاض يوم الخميس، مما ساعد على انخفاض الأسهم هذا الأسبوع. على الرغم من الاستشهاد بمجموعة متنوعة من الأسباب، فإن أحد أكثر الأسباب شيوعًا هو الفكرة البسيطة المتمثلة في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح أقرب إلى تحقيق الهبوط الناعم الذي روج له كثيرًا والذي يمكنه من خلاله استخدام أسعار الفائدة المرتفعة لخفض التضخم دون تدمير الاقتصاد الأوسع. وتترجم توقعات النمو الأعلى عمومًا إلى عوائد أعلى على السندات. وقد دعمت كافة بيانات الاقتصاد الكلي تقريباً هذه الأطروحة في الآونة الأخيرة. سواء كان ذلك يتعلق بجداول الرواتب، أو الناتج المحلي الإجمالي، أو مبيعات التجزئة، أو مجموعة من التدابير الأخرى، يبدو النمو قويًا، على أقل تقدير. جلب يوم الخميس أخبارًا جديدة مفادها أن عمليات تسريح العمال لا تتسارع، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا يتتبع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.4٪ في الربع الثالث وتشير بيانات مبيعات التجزئة الأخيرة إلى أن الإنفاق الاستهلاكي لا يزال صامدًا. يعتقد الاقتصاديون في بنك جولدمان ساكس أن آفاق النمو القوية تدفع العائدات إلى الارتفاع حيث يبيع المتداولون سندات الملاذ الآمن. وقال البنك الاستثماري إن هذا هو السبب الأكثر ترجيحًا من العوامل الأخرى التي يتم الاستشهاد بها بشكل شائع والتي تشمل التوقعات المتزايدة بفوز دونالد ترامب في السباق الرئاسي، أو المخاوف من أن تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية ستؤدي إلى إشعال التضخم. وقال جولدمان في مذكرة حديثة: “لقد ارتفعت العائدات بشكل ملحوظ خلال الأسابيع القليلة الماضية، وهو ما نجده يرجع في المقام الأول إلى استمرار زخم النمو القوي في الولايات المتحدة وليس التحولات في احتمالات الانتخابات”. في الواقع، يعتقد بنك جولدمان ساكس أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيواصل التخفيض، حيث سيخفض 25 نقطة أساس في كل اجتماع من اجتماعاته الستة من الآن وحتى يونيو المقبل. ومع ذلك، فإن كل هذه الضجة حول البيانات الكلية تأتي مع مؤشرات أخرى تظهر تشققات في الأرضية. استهلك إصدار الكتاب البيج الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، والذي غالبًا ما يتم تجاهله في وول ستريت، الكثير من التعليقات في التعليقات حيث لاحظ الاستراتيجيون والاقتصاديون النغمة المتشائمة بشكل عام. ويلخص التقرير، الذي يصدر كل سبعة أسابيع، ما يقوله أصحاب الأعمال لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين حول ظروف العمل. وبشكل عام، قال المشاركون إن النمو الاقتصادي “لم يتغير إلا قليلاً” منذ صدور التقرير الأخير في أوائل سبتمبر. ومع ذلك، بالنظر إلى ما وراء الغطاء، فإن التصنيع “يتراجع”، ويبدو النشاط المصرفي بطيئًا، وكانت العقارات التجارية “ثابتة بشكل عام” في حين أفاد كل من قطاعي الزراعة والطاقة أن الظروف كانت مستقرة إلى “انخفاض متواضع”. ولم تكن صورة الوظائف تستحق التباهي بها أيضًا، حيث شهدت أكثر من نصف مناطق بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ عددها 12 منطقة “نموًا طفيفًا أو متواضعًا” في التوظيف على الرغم من وجود مؤشرات ضئيلة على تسارع عمليات تسريح العمال. ثم هناك الانتخابات: فقد حصل السباق الرئاسي المتنازع عليه بشدة على أكثر من اثنتي عشرة إشارة في تقرير بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما يعكس في الغالب التردد في الالتزام باستثمارات جديدة في انتظار النتيجة، لكن البعض يقول إنها قد تكون فرصة. وفي وول ستريت، كان الرأي العام مثيرا للقلق: وكتب أندرو هولينهورست، الخبير الاقتصادي في سيتي جروب، أن الكتاب البيج “لم يظهر أي تحسن جوهري في التوقعات القاتمة بشكل عام”. “على النقيض من تقارير التوظيف القوية ومبيعات التجزئة لشهر سبتمبر، فإن القراءات القصصية من [the] وكتبت كاثي بوستجانسيك، كبيرة الاقتصاديين على الصعيد الوطني، أن “الكتاب البيج لبنك الاحتياطي الفيدرالي يصور نموًا اقتصاديًا ضئيلًا في معظم أنحاء البلاد”. وفي معالجة الصراع بين البيانات الكلية من خلال التدابير الاقتصادية الكبيرة والتقارير القصصية مثل الكتاب البيج، كتب بيتر بوكفار، كبير مسؤولي الاستثمار في بليكلي فاينانشيال. وعلقت المجموعة: “الاستنتاج الوحيد الذي توصلت إليه هو أن المبلغ الضخم من الإنفاق الحكومي الذي يتجاوز الإيرادات بمقدار 1.8 تريليون دولار أو حوالي 6٪ من الناتج المحلي الإجمالي يشوه البيانات الإجمالية بشكل كامل وقد أدى السوق المرتبك إلى ارتفاع العائدات بأكثر من 50 نقطة أساس”. بعد ما يزيد قليلاً عن شهر منذ أن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، أو نصف نقطة مئوية، إذا تحسن الاقتصاد، فقد يتم تثبيط بنك الاحتياطي الفيدرالي من التخفيض بسرعة كبيرة جدًا خوفًا من أن يصبح النمو قويًا للغاية ويؤدي إلى تسارع التضخم إذا تدهور النمو، كما يشير الكتاب البيج، فمن المرجح أن يدفع ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو المزيد من التخفيضات. تخفيض أسعار الفائدة في سبتمبر. وكتب نيكولاس كولاس، المؤسس المشارك لشركة DataTrek Research: “بشكل عام، فإن التقييم الأكثر ترجيحًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي بعد التفاعلات مع اتصالاته الإقليمية هو أنهم بحاجة إلى الاستمرار في خفض أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة لتحقيق “الهبوط الناعم”. “على الرغم من البيانات الأخيرة التي جاءت أقوى من المتوقع بشأن التوظيف في الولايات المتحدة، ومبيعات التجزئة، والتضخم الاستهلاكي، يشير الكتاب البيج الأخير الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى استمرار ضعف الاقتصاد”.
