الذهب أقل من 4000 دولار، والفضة أقل من 60 دولارًا – هل انتهى ارتفاع المعادن الثمينة؟

تستقر أسعار الذهب والفضة تحت العتبات الرئيسية حيث تؤثر البنوك المركزية المتشددة ومخاوف التضخم على المعادن – ولا يرى مراقبو السوق فرصة تذكر لحدوث انتعاش ملموس على المدى القريب.

بقعة الذهب شهد آخر مرة انخفاضًا بنسبة 0.5٪ في حوالي الساعة 4:00 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الخميس، حيث تم تداوله عند حوالي 3980.79 دولارًا للأوقية بعد انخفاضه إلى ما دون مستوى 4000 دولار في الجلسة السابقة. الشهر الأول العقود الآجلة للذهب في الولايات المتحدة انخفض بنسبة 0.2% ليستقر عند 3986.60 دولار. منذ بداية العام وحتى الآن، انخفض الذهب بنسبة 7.7%.

وتتعرض أسعار الفضة أيضًا لضغوط. بقعة الفضة انخفض بنسبة 1٪ عند 56.86 دولارًا للأوقية صباح الخميس، بينما انخفض سعر الذهب إلى 56.86 دولارًا للأونصة صباح الخميس العقود الآجلة للفضة وانخفضت تسليمات شهر يوليو بنسبة 1.5% لتصل إلى 57.24 دولارًا. وفقدت الفضة الفورية 20% من قيمتها منذ بداية العام.

استمتع كل من الذهب والفضة بارتفاعات قياسية في عام 2025، حيث ارتفعا بنسبة 66% و135% على التوالي على مدار العام.

وبينما استمر الارتفاع حتى أوائل عام 2026، سرعان ما أصبحت التجارة متقلبة. تعرضت العقود الآجلة للفضة لأكبر ضربة في يوم واحد منذ الثمانينات في نهاية يناير، وأصبح وضع الذهب كملاذ آمن موضع تساؤل بعد اندلاع الحرب الأمريكية الإيرانية في فبراير.

وفي مذكرة صدرت يوم الأربعاء، قال الاستراتيجيون في ماكواري إن كل الأنظار تتجه الآن نحو مسار التضخم وما إذا كانت البنوك المركزية – وخاصة بنك الاحتياطي الفيدرالي – ستشدد السياسة لإبقاء الأسعار تحت السيطرة.

وقالوا: “إن النهاية الواضحة للصراع في الشرق الأوسط، إلى جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا، تسببت في تراجع الأسعار مع تلاشي جاذبية الملاذ الآمن للذهب جنبًا إلى جنب مع احتمال ارتفاع أسعار الفائدة وقوة الدولار الأمريكي، مع ارتفاع سعر الفائدة الفيدرالي في الربع الرابع الآن بالكامل”.

تتوقع الأسواق حاليًا رفع سعر الفائدة الفيدرالي بحلول سبتمبر، وفقًا لأداة FedWatch الخاصة ببورصة شيكاغو التجارية. وقام كل من البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان برفع أسعار الفائدة هذا الشهر استجابة لصدمة الطاقة في الحرب الإيرانية.

وقالت ماكواري إن الاجتماع الأول لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش اتخذ “لهجة متشددة” وإن البنك المركزي، تحت قيادته، لديه “القدرة على إخراج الأسعار عن مسارها أو دعمها” في سوق الذهب.

وقالوا: “بعد التداعيات من الشرق الأوسط، والتي نتوقع أن تؤثر على النمو العالمي في الربع الثالث، فإن التحسن النهائي في النمو العالمي ودورة تخفيف السياسة النقدية من شأنه أن يؤدي إلى اتجاه أسعار الذهب نحو الانخفاض مع تحول المزيد من أموال المستثمرين عن المعادن الثمينة”.

“لقد أخذ المستثمرون في جني الأرباح وتحولوا نحو الأسهم… وهذا يخلق مساحة للمستثمرين لإعادة دخول المساحة الثمينة، وبالتالي دفع الأسعار إلى الارتفاع مرة أخرى، ولكن من المحتمل أن يتطلب الأمر حدثًا كليًا كبيرًا لإعادة إشعال الاهتمام.”

تتوقع ماكواري أن يبلغ متوسط ​​السعر الفوري للذهب 4641 دولارًا للأوقية لعام 2026، بزيادة 35٪ على أساس سنوي، لكنها تتوقع انخفاض الأسعار بنسبة 9.5٪ إلى 4200 دولار في عام 2027 وأن تنخفض كل عام حتى عام 2030. وقلصت توقعاتها لنهاية العام للذهب الفوري إلى 4300 دولار يوم الأربعاء من توقعات سابقة عند 4400 دولار.

وقال ماكواري إن عمليات جني الأرباح فرضت ضغوطًا على أسعار الفضة الشهر الماضي، مضيفًا أن “حركة الأسعار عادت إلى كونها مدفوعة بالاقتصاد الكلي” وسط توقعات متزايدة برفع أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وقالوا: “كما هو الحال مع الذهب، نتوقع أن تظل الأسعار ضمن نطاقها لبقية هذا العام قبل أن تتجه نحو الانخفاض تدريجياً في عام 2027، مع التوترات الناجمة عن التضخم واحتمال رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي للحد من المزيد من الارتفاع”.

“كلما ارتفع معدل التضخم وعوائد السندات، زاد الضغط الهبوطي. بالنسبة للفضة على وجه الخصوص، أدت معنويات المستثمرين الصعودية التي تغذيها قلة العرض وانخفاض المخزونات والطلب القوي إلى تفوق الأسعار في الأداء على الذهب، مما يجعلها أكثر عرضة للارتداد. وتاريخيًا تتراجع الفضة بسرعة.”

ويتوقع ماكواري أن يتم تداول الفضة عند 70 دولارًا للأوقية في الربع الأخير من هذا العام، قبل أن تنخفض إلى 65 دولارًا للأوقية بحلول نهاية عام 2027.

صرح جاي أدامي، المؤسس المشارك لشركة RiskReversal Media ومتداول “Fast Money”، لبرنامج “Closing Bell Overtime” على قناة CNBC يوم الأربعاء أن الذهب “لا يزال نشطًا” على الرغم من مواجهة سلسلة من الرياح المعاكسة.

“كان هناك هذا الحديث [of] البنوك المركزية يحتمل بيعها [gold] في بداية الحرب، لم يكن لدي أي تأكيد أو تحقق من ذلك، ولكن ذلك كان موجودًا، وفي عالم تضيف فيه ميكرون 130 مليار دولار من القيمة السوقية في ساعات ما بعد الحرب، يقول الناس: لماذا أعبث بالذهب الآن؟

وأضاف أدامي: “ما زلت أعتقد أن التضخم يمثل مشكلة. وأعتقد أن أسعار الفائدة سترتفع. وأتفهم الرياح المعاكسة التي يوفرها الدولار، لكن في مرحلة ما أعتقد أن كل شيء سينقلب نوعًا ما، وسيعود الذهب لصالحه”.

وفي إشارة إلى أن الذهب انخفض الآن بنسبة 24% تقريبًا عن أعلى مستوى له على الإطلاق، قال “ليس من المنطقي” المطالبة بارتفاع جديد للذهب.

وقال لشبكة CNBC: “لكنني ما زلت على اعتقاد بأن البنوك المركزية ستواصل تعزيز مراكزها، وسيظل الذهب متواجدًا لبقية العام”.

ووجد المسح السنوي لاحتياطيات الذهب لدى البنك المركزي التابع لمجلس الذهب العالمي، والذي نُشر الأسبوع الماضي، أن البنوك المركزية تواصل النظر إلى الذهب باعتباره أداة تحوط رئيسية ضد التضخم والمخاطر الجيوسياسية. وقال ما يقرب من 90% من المشاركين إنهم يتوقعون زيادة احتياطيات البنك المركزي العالمي من الذهب خلال العام المقبل.

ومع ذلك، قام عدد من محللي وول ستريت بتخفيض أسعارهم المستهدفة للذهب في الأسابيع الأخيرة.

قال الاستراتيجيون في OCBC في مذكرة صباح الخميس إن الضغط الشديد لا يزال قائمًا على أسعار الذهب بعد الاختراق إلى ما دون 4000 دولار، مع إعادة ربط حركة الأسعار بشكل متزايد بالعائدات الحقيقية.

وقالوا: “حتى مع استمرار القصة البناءة على المدى المتوسط، فإن الخطاب المتشدد الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وبيئة أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة تدعو إلى اتخاذ موقف أكثر حذرًا بشأن الذهب على المدى القريب”. “حتى تتراجع العائدات الحقيقية أو تتباطأ تصفية صناديق الاستثمار المتداولة أو يتراجع خطاب بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد بشكل أكبر، قد تظل الارتفاعات عرضة للتلاشي.”