تتسع فروق الائتمان لشركات التكنولوجيا التي تقود عملية بناء الذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن تتوسع أكثر في وقت لاحق من هذا العام مع زيادة مستويات الديون. وقد يؤدي ذلك إلى الضغط على شركات بناء البنية التحتية التقنية المثقلة بالديون والمعروفة باسم السحابات الجديدة، بالإضافة إلى شركات الحوسبة السحابية الأكبر حجمًا. في حين أن جميع الاستثمارات الدائرية بين شركات الحوسبة السحابية وشركات برمجيات الذكاء الاصطناعي وصانعي الرقائق يمكن أن تساعد السحابات الجديدة على تجنب بعض هذه النفقات، فإن ذلك يعني أيضًا أن ديون الشركات الأعلى سعرًا يمكن أن تنتشر عبر القطاع. يشير الفارق إلى الفرق في العائد بين سندين لهما نفس النضج ولكنهما يتمتعان بصفات ائتمانية مختلفة. عادةً ما يتم تسعير سندات الشركات بالفرق فوق سندات الخزانة ذات الاستحقاق المماثل. ويشير اتساع الفوارق إلى أن المستثمرين يرون مخاطر أكبر في التخلف عن السداد، وبالتالي يريدون أن يحصلوا على أموال أكبر مقابل ذلك. تستمر الشركات ذات التوسع الكبير في تعزيز استثماراتها، مع قيام جوجل برفع توقعات النفقات الرأسمالية لكل من عامي 2026 و2027، وأصبحت مسألة جودة الائتمان أكثر إثارة للقلق بالنسبة للمستثمرين. “في الوقت الذي نتحدث فيه، تتسع فروق الأسعار بالنسبة للمتوسعين الفائقين وأيضًا [credit default swaps are] قال تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة Apollo Global Management، لـ CNBC: “إن مقايضات التخلف عن السداد الخاصة بشركة Oracle هي عند نفس المستوى الذي كانت عليه في عام 2008. وفي الوقت نفسه، انخفضت مقايضات التخلف عن السداد أيضًا بالنسبة للمتوسعين الفائقين … الاتجاه بالتأكيد ليس صديقك.” كتب فيجاي راكيش من ميزوهو في مذكرة للعملاء: “تولد السحابات الجديدة تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا، واتساع هوامش الائتمان ورأس المال تثير المخاوف”. ويبلغ إجمالي ديون Neocloud CoreWeave حوالي 739 ضعف حجم أسهمها، في حين أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية في Nebius تبلغ 131. وتبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية في شركة Applied Digital 172، وفقًا لبيانات FactSet. وبالمقارنة، فإن الشركات السحابية الكبيرة لديها ديون نسبية أصغر بكثير. يبلغ إجمالي الدين إلى حقوق الملكية لدى شركة Alphabet حوالي 18 في نهاية ربع يونيو، وتبلغ نسبة أمازون 51، ونسبة Microsoft حوالي 30، اعتبارًا من نهاية ربع مارس. ومن المتوقع أن تتسع فروق أسعار الائتمان للشركات في وقت لاحق من هذا العام وحتى عام 2027. كتب ماثيو ميش، رئيس استراتيجية الائتمان في بنك يو بي إس، في مذكرة بتاريخ 24 يونيو إلى العملاء، حذر فيها من أن “عوائد الائتمان من غير المرجح أن تعوض المستثمرين عن خلفية المخاطر [the second half of the year]يحدث الكثير من التمويل التكنولوجي – خاصة عند الحدود – خارج قنوات إصدار السندات القياسية ويتم الاحتفاظ ببعضه خارج الدفاتر تمامًا. ولا يزال المحللون يتوقعون المزيد من التدقيق مع استمرار بناء الحوسبة. وكتبت أماندا لينام، كبيرة استراتيجيي الائتمان في بنك جولدمان ساكس، في 9 يوليو: “نتوقع قرارات أكثر دقة حول التعرض والتسعير مع استمرار دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لعدة سنوات”. وتوقعت أنه “ستكون هناك حاجة في النهاية إلى مجموعة من أسواق التمويل لتلبية احتياجاتنا”. “حاجة التمويل”، بما في ذلك أسواق الائتمان المشتركة والأسواق الخاصة وهياكل تمويل المشاريع المشتركة ورأس المال المالي الدولي. وقد كافحت أسواق الديون بالفعل لاستيعاب مجموعة متنوعة من إصدارات السندات من أمثال Nvidia وSpaceX وAmazon في الأسابيع الأخيرة. وقد تراجعت أسعار الفائدة المنخفضة نسبيًا المضمونة للسندات الصادرة عن Nvidia وSpaceX في سوق الديون الثانوية في وقت سابق من هذا الشهر، بينما اضطرت أمازون إلى التسوية بأسعار فائدة مرتفعة وفقًا لمعاييرها، حسبما ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال في 12 يوليو. مخاطر التمويل: يمكن للاستثمارات الدائرية في قطاع التكنولوجيا، مثل اتفاقيات الدعم التي تقدمها Nvidia لعملاء السحابة الجديدة، أن تتفاقم أو تحصن ضد آثار تكاليف الديون الأكبر.[Neoclouds] كتب المحلل جاي غولدبرغ في Seaport للعملاء في 15 يوليو: “تكافح بالفعل لتمويل الاستثمار بسعر الصفقة الحالي البالغ 50 مليار دولار/ جيجاوات”. “ولتحقيق هذه الغاية، أصبحت Nvidia الآن أكثر مشاركة بشكل مباشر في التمويل.” يمكن لـ Neoclouds أيضًا إنشاء عقود دين متخصصة لمشاريع معينة تسمح لهم باستخدام التصنيفات الائتمانية لعملائهم من ذوي التوسع الفائق، مما يوفر لهم بعض الحماية. “لقد فعلت CoreWeave ذلك بالضبط. [for] صرح بول ميكس، رئيس قسم أبحاث التكنولوجيا في Freedom Capital Markets، لـ CNBC، بأن هذه الأنواع من الحماية لا تنطبق على قطاع الحوسبة السحابية ككل. ومع ذلك، فإن هذه الأنواع من الحماية لا تنطبق على قطاع الحوسبة السحابية ككل. وحذر بنك التسويات الدولية – وهو هيئة تنسيقية للبنوك المركزية – هذا الشهر من أن الاستخدام الواسع النطاق للديون في سياق التمويل الدائري يمكن أن يؤدي إلى الإفلاس. كتب رونجشاروينكيتكول لبنك التسويات الدولية في 7 يوليو. يشير تحليل البنك إلى الإفراط في الاستثمار بمقدار 1.5 مرة من المستوى اللازم وأن “الضغط في شركة واحدة يمكن أن ينتقل إلى شركات أخرى من خلال سلاسل من التعرضات المالية”. إن الإفراط في الاستثمار، المقترن بمزيج متناقض من المنافسة والاستثمار المتبادل على الحدود، يسبب حرقة لبعض المستثمرين. “إن مصدر قلقي الأكبر هو جودة الائتمان لهذه الشركات التي تجد نفسها منافسة،” كما قال دان ألبرت، الشريك المؤسس لشركة ويستوود كابيتال. قال لشبكة سي إن بي سي.
اكتشاف المزيد من مجلة الأسهم السعودية
اشترك للحصول على أحدث التدوينات المرسلة إلى بريدك الإلكتروني.
