قد يكون “التناوب” في الأسواق دائمًا، أو قد يكون بمثابة عجب ليوم واحد
يمكنك أن تسمي يوم الخميس “انتقام المحفظة المتنوعة”. مع فوز الأسهم المتقدمة على الأسهم المتراجعة بنسبة 6-1 في بورصة نيويورك، لم يكن ذلك سلبيًا كثيرًا في يوم أسهم التكنولوجيا بقدر ما كان إيجابيًا في التنويع. اليوم، مع ارتفاعات قوية في الأسهم الدورية الحساسة لأسعار الفائدة والبنوك. هذه هي القضية الوحيدة التي تهم: هل كان الأمر أكثر من مجرد عجب ليوم واحد؟ من المؤكد أن انخفاض أسعار الفائدة يمثل مساعدة كبيرة، خاصة بالنسبة للشركات الصغيرة التي تكون بشكل عام أكثر حساسية لتغيرات أسعار الفائدة. إن الثقة بأن الاقتصاد يتباطأ ولكنه لا يزال قوياً هي أيضًا عامل أساسي للاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة بدءًا من سبتمبر. ولكن لا شيء من هذا يهم من دون الأرباح. ولابد أن يكون هناك اعتقاد بأن الأرباح سوف تتسع إلى ما هو أبعد من مجموعة صغيرة من أسهم التكنولوجيا العملاقة. المصدر الجذري لارتفاع التكنولوجيا الطويل هو النمو المتفوق لأرباح التكنولوجيا. ويتبع ذلك سؤالان: مع الارتفاع الهائل في أسعار التكنولوجيا، هل يتم الآن احتساب معظم أو كل نمو الأرباح هذا، وما هي آفاق نمو الأرباح؟ في قطاعات أخرى؟ بالنسبة للأرباح، لا يقتصر الأمر على ما إذا كانت الأرباح ترتفع أم تنخفض فحسب، بل يتعلق أيضًا بمقدار ارتفاعها أو انخفاضها. ما هو معدل التغيير؟ في حالة أسهم شركات التكنولوجيا الضخمة، أشرت قبل أسبوعين إلى أنه بينما تستمر أرباح شركات التكنولوجيا العملاقة في النمو، فإن معدل التغير في نمو الأرباح يتباطأ، خاصة في الشركات الرائدة في السوق مثل Nvidia. هذه علامة تحذير للمستثمرين الذين يواصلون ضخ الأموال في شركة Megacap Tech. نمو الأرباح خارج نطاق التكنولوجيا بدأ الاستراتيجيون بالفعل في تجاوز ذلك. وقالت سوبريا مينون، رئيسة استراتيجية الأصول المتعددة في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في شركة Wellington Management، في مقابلة مع تلفزيون بلومبرج: “التوقعات هي أن تقوم بقية السوق بسد الفجوة مع التكنولوجيا الضخمة. وهذا يعني أن الأرباح تتوسع”. “عندما نتطلع إلى الأمام، نرى أن شركات التكنولوجيا الكبيرة تتراجع من حيث الأرباح التي يمكن أن تحققها في الأرباع القادمة.” كما أن سافيتا سوبرامانيان من بنك أوف أميركا تنتمي أيضاً إلى المعسكر “الموسع”. “من المتوقع أن يكون الربع الثاني هو أول ربع نمو لعائد السهم الواحد لـ 493 أخرى منذ الربع الرابع من عام 22، في حين من المتوقع أن يتباطأ نمو Mag 7 للربع الثاني على التوالي ومرة أخرى في الربع الثالث. ويتوسع النمو وكذلك ينبغي للسوق.” من الرائع أن نكون متفائلين بشأن توسع الأرباح. المشكلة تكمن في تحديد مصدر هذا النمو الإضافي في الأرباح، ومدى قوته. ولم تشهد أسهم المستهلكين نموا كبيرا على الإطلاق. وفي مذكرة حديثة، قال براين سبيلان، محلل شؤون المستهلكين في بنك أوف أميركا: “لا يزال الطلب ضعيفًا على نطاق واسع عبر عالم تغطية السلع الاستهلاكية الأساسية لدينا”. وبعيدًا عن أدوية إنقاص الوزن، لا توجد رعاية صحية أيضًا. وكانت البنوك ذات رأس المال الكبير تعمل بشكل أفضل، لكن المناطق الإقليمية متخلفة بسبب هروب الودائع، وضعف نمو القروض والتعرض للعقارات التجارية. إذا كانت الإيرادات تدفع الأرباح، فمن الصعب أن تكون مندفعاً. وحتى سوبرامانيان تعترف قائلة: “باستثناء Mag 7، يتوقع الإجماع +1٪ فقط في نمو المبيعات الحقيقية في النصف الثاني”. وبجمع كل هذا معًا، يخلص مكتب التداول في بنك أوف أمريكا، في مذكرة بالأمس، إلى أنه “لم يكن من المفيد حقًا أن يكون تجريبيًا، حتى الآن”.
