يمكن أن يرتفع سهم هذا الصندوق بنسبة 35٪ إذا تمت إزالة حدود إعادة الشراء: المستثمر
قد تشهد شركة Caledonia Investments ارتفاعًا في أسعار أسهمها بأكثر من 35% إذا تم رفع القيود المفروضة على إعادة شراء الأسهم، وفقًا لمدير الصندوق براين ماكورميك. تستثمر كاليدونيا في الشركات والصناديق الخاصة والشركات المدرجة في البورصة مثل مايكروسوفت وأوراكل وموديز وفيليب موريس وبريتيش أمريكان توباكو. وتقول الشركة، التي يتم تداول أسهمها كصندوق استثماري في بورصة لندن، إن لديها أصولًا بقيمة 3 مليارات جنيه إسترليني (3.8 مليار دولار). يتم تداول السهم أيضًا بدون وصفة طبية في الولايات المتحدة. وقال ماكورميك، الذي يدير صندوق Jupiter Global Value في Jupiter Asset Management، إن عمليات إعادة شراء أسهم كاليدونيا محدودة بسبب القيود المفروضة على ملكية الأسهم على النحو المنصوص عليه في قانون الاستحواذ في المملكة المتحدة. تم إنشاء هذه القواعد لحماية مصالح مساهمي الأقلية من خلال جعل من الصعب على مساهم الأقلية أن يصبح مساهم الأغلبية. تجعل المدونة من الضروري لأي مساهم يرغب في امتلاك 50% أو أكثر من الشركة أن يقدم عرضًا لشراء جميع مساهمي الأقلية المتبقين. وبينما يخدم القانون غرضًا مهمًا، قال ماكورميك إنه في حالة كاليدونيا، فإنه يمنع الشركة من اتخاذ إجراءات من شأنها أن تفيد جميع المساهمين. وقال ماكورميك لـ CNBC Pro في مؤتمر London Value Investor Conference في 15 مايو: “هناك حافز هنا إذا تمكنت الشركة من إزالة القيود التي تمنعها من إعادة شراء أسهمها الخاصة بطريقة مجدية”. مساعدة عمليات إعادة الشراء؟ ومع تداول أسهم كاليدونيا حاليًا بخصم كبير على صافي قيمة الأصول، قال ماكورميك، “سيكون من التراكمي للغاية بالنسبة للشركة استخدام المزيد من أموالها النقدية لإعادة شراء الأسهم”. يمثل صافي قيمة الأصول قيمة الأصول الأساسية لصندوق الاستثمار. إن صافي قيمة الأصول في كاليدونيا عند 53.69 جنيهًا إسترلينيًا للسهم الواحد يعني أن السوق يقلل حاليًا من قيمة الشركة بحوالي 37٪ حيث يتم تداول أسهمها عند 33.75 جنيهًا إسترلينيًا للسهم الواحد. من الناحية النظرية، هذا يعني أنه إذا تمت تصفية الصندوق وتصفيته، فإن الأموال النقدية المعادة ستكون أكثر بنسبة 37٪ من القيمة السوقية للصندوق في الوقت الحالي. بالإضافة إلى ذلك، عندما يقوم الصندوق بإعادة شراء الأسهم بينما يتداول سهمه تحت قيمة صافي قيمة الأصول، فإنه يشتري أصوله الخاصة بخصم قدره 37٪. كما أن إعادة شراء الأسهم يؤدي إلى رفع سعر السهم. حدود إعادة الشراء في كاليدونيا عندما تقوم شركة ما بإعادة شراء الأسهم، يتم إلغاء هذه الأسهم، الأمر الذي يمكن أن يزيد من نسبة ملكية المساهمين المتبقين. وفي حالة كاليدونيا، تمتلك عائلة كايزر والأطراف ذات الصلة حاليًا أقل من 49% من أسهم الشركة. إذا ارتفع مستوى الملكية هذا إلى أكثر من 50% نتيجة لعمليات إعادة الشراء، فسيؤدي ذلك إلى تفعيل أحكام قانون الاستحواذ. واعترف روبرت ميموت، المدير المالي لكاليدونيا، بالقيود المفروضة على عمليات إعادة الشراء، لكنه قال إن الشركة ستواصل إعادة شراء الأسهم ضمن تلك الحدود. وقال في مكالمة أرباح الشركة الأسبوع الماضي: “خلال شهري مارس وأبريل، قمنا بشراء 290 ألف سهم بمتوسط خصم 36٪، وهو ما يمثل تراكمًا لصافي قيمة الأصول لكل سهم بقيمة 0.101 جنيه إسترليني”. “وسنواصل إعادة الشراء، ولكن ضمن القيود التي لدينا.” ويتفق المحللون أيضًا على أن القيود التي تفرضها كاليدونيا على عمليات إعادة شراء الأسهم في الوقت الحالي تعيق سعر السهم. “[The shares trading below NAV] وقال إيان سكولر، المحلل في شركة Stifel: “إنها تقدم بعض القيمة، ولكننا نتوقع دائمًا أن يكون الخصم واسعًا نسبيًا نظرًا لحجم الحفلة الموسيقية التي أقامتها عائلة كايزر، وهذا أيضًا عامل يحد من حجم أي عمليات إعادة شراء للأسهم يمكن إجراؤها”. مذكرة للعملاء في 21 مايو. هل تستطيع كاليدونيا الحصول على الموافقة في ظروف استثنائية معينة، قد تكون لجنة الاستحواذ على استعداد لمنح تنازل يسمح لكاليدونيا بإعادة شراء أسهم إضافية، حتى لو كان ذلك من شأنه أن يجعل عائلة كايزر مساهمًا رئيسيًا تم تصميم الاستثناء للمواقف الصعبة حيث تحتاج الشركة إلى المال على عجل ويكون أحد المساهمين الكبار على استعداد لإنقاذ الشركة مقابل المزيد من الأسهم في ظل ظروف التداول العادية، فإن قانون الاستحواذ سيمنع الشركة من إصدار المزيد من الأسهم للمساهم ، الأمر الذي قد يؤدي إلى زيادة في مستوى الملكية. وقال ماكورميك إن كاليدونيا بحاجة إلى العمل مباشرة مع لجنة الاستحواذ لإيجاد حل. وأضاف أنه حتى باعتباره مستثمرًا للأقلية في كاليدونيا، فإنه سيكون داعمًا لأي تحركات محتملة من جانب كاليدونيا. إذن من لجنة الاستحواذ. “[The company] وقال ماكورميك، في إشارة إلى القاعدة التي تعيق عمليات إعادة الشراء في هذه الحالة: “يحتاج الفريق إلى الحصول على تنازل بموجب القاعدة 9 والذي سيسمح لهم بإعادة شراء الأسهم بقوة أكبر بكثير”. وهذا في ظروف استثنائية وهناك مكسب واضح للغاية هنا لجميع المساهمين. نحتاج فقط إلى التنازل وبعض الحماية المتزايدة لمساهمي الأقلية ليتم هيكلتهم بشكل مناسب.”
