ارتفاع الحبر الأحمر الحكومي يثير المخاوف بشأن الركود الطويل ومشاكل السوق
يهدد تزايد الديون والعجز بجعل الركود المقبل أعمق مع تقييد أيدي صناع السياسات، وفقا لاثنين من كبار الاقتصاديين. وقام مكتب الميزانية في الكونجرس هذا الأسبوع بمراجعة تقديراته لرسم نسخة أكثر قتامة من الصورة المالية للولايات المتحدة. وفي الشكل المحدث، من المتوقع أن يصل عجز الميزانية إلى حوالي 2 تريليون دولار لعام 2024، ويتضخم إلى 2.8 تريليون دولار في 10 سنوات. وخلال هذا الوقت، سوف يعادل في بعض الأحيان ما يقرب من 7% من الناتج المحلي الإجمالي، أو يقترب من ضعف اتجاهه على مدى السنوات الخمسين الماضية. وعندما يحدث ذلك، من المتوقع أن يصل إجمالي الدين العام إلى مستوى قياسي يبلغ 122% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أكثر مما كان عليه في أعقاب الحرب العالمية الثانية ويتجاوز بسهولة المستوى الذي كان عليه في عام 2020 عندما ضخت الحكومة تريليونات الدولارات في الميزانية. الاقتصاد لمواجهة جائحة كوفيد. وقال الخبير الاقتصادي ديفيد روزنبرغ إن الآثار التراكمية ستجعل من الصعب على السلطات المالية والنقدية المناورة، مما يهدد الصورة الاقتصادية على المدى الطويل. وقال روزنبرغ، مؤسس شركة روزنبرغ للأبحاث، في مذكرته اليومية يوم الخميس: “من المتوقع أن يصل العجز في هذه السنة المالية إلى مستوى مثير للقلق يبلغ 7% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أكثر مما شهدناه في فترات الركود السابقة”. “إن قدرتنا على تحقيق هذا النوع من التوسع المالي مع إضعاف وتيرة النشاط الاقتصادي كما حدث هو أمر صادم بعض الشيء، لكنه يسلط الضوء الآن على أن هناك حدودًا لكل شيء – المشكلة الحقيقية هي كيف تعمل الحكومة وأضاف: “ستكون قادرة على مكافحة الركود المقبل مع تقييد مجال المناورة المالية لديها بشكل يرثى له”. التأرجح في مواجهة المشاكل في الواقع، يعتقد روزنبرغ أن الاقتصاد يقترب بالفعل أو أنه في المراحل الأولى من الركود. وأشار إلى أنه يتم مراجعة أكثر من ثلث قراءات البيانات الاقتصادية الأولية للخفض. ومن ناحية أخرى فإن الزحف البطيء الأخير إلى مستويات أعلى للبطالة يقترب من تلبية “قاعدة المساهمة”، التي تنص على أن ارتفاع متوسط معدل البطالة على مدى ثلاثة أشهر بمقدار نصف نقطة مئوية في مستوى البطالة على مدى العام الماضي يتسق مع فترات الركود. وقد زاد الوضع تعقيدا بسبب التضخم الذي رافق التوسع المالي والنقدي القوي في السنوات الأربع الماضية. على الرغم من أن معدل التضخم قد انخفض بشكل كبير عن ذروته في منتصف عام 2022، إلا أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يصرون على أنه لا يزال مرتفعًا للغاية وأنهم غير مستعدين لخفض أسعار الفائدة. وفي تنقيحاته المالية، أشار مكتب الميزانية في الكونجرس إلى أن ارتفاع الديون والعجز جاء من “نمو الإنفاق على البرامج التي يستفيد منها كبار السن وارتفاع صافي تكاليف الفائدة”. أنفقت الحكومة في السنة المالية 2024 601 مليار دولار على صافي الفوائد ــ الفارق بين ما تدفعه في تكاليف التمويل مقابل ما تحصل عليه في الاستثمار ــ وتجاوز الإجمالي النفقات على كل من الصحة والدفاع الوطني. مخاوف بشأن “نقطة التحول” من المؤكد أن الاقتصاد الأمريكي تمكن من تجنب المخاوف المستمرة بشأن الركود الذي يلوح في الأفق، مع استمرار المستهلكين في الإنفاق، ولو بوتيرة أبطأ، في حين يستمر الاقتصاد في خلق فرص العمل. قالت وزيرة الخزانة جانيت يلين مؤخرا في مقابلة مع شبكة سي إن بي سي إن عبء الديون الأمريكية، الذي يبلغ الآن 34.7 تريليون دولار، في “مكان معقول” طالما استمر الاقتصاد في النمو. لكن روزنبرغ ليس الوحيد الذي يثير القلق بشأن الأوضاع المالية في الولايات المتحدة. أشار الاقتصادي السابق للبيت الأبيض جوزيف لافورجنا إلى أن الصورة القاتمة التي عرضها مكتب الميزانية في الكونجرس يمكن أن تزداد سوءًا لأن توقعاته الاقتصادية “مفرطة في التفاؤل” ولا تتضمن احتمالية الركود على مدى السنوات العشر المقبلة. وكتب لافورجنا، وهو كبير الاقتصاديين في شركة SMBC Nikko Securities وكان عضوًا في المجلس الاقتصادي الوطني في عهد الرئيس السابق دونالد ترامب: “إذا كان هناك تراجع، فسوف ترتفع البطالة بشكل أكبر بكثير، وسوف ينهار نمو الإيرادات”. “ومع ارتفاع العجز في الميزانية تاريخيا نسبة إلى اقتصاد يعمل عند مستوى التشغيل الكامل للعمالة، فقد تواجه الحكومة عجزا في الميزانية يتجاوز 10% عندما يأتي الانكماش التالي”. وفي حين تجاهلت أسواق الأسهم إلى حد كبير المخاوف بشأن الوضع المالي، يصر كل من لافورجنا وروزنبرج على أن مستثمري السندات يجب أن ينتبهوا. على سبيل المثال، أكد لافورجنا من جديد على المخاوف القائمة منذ فترة طويلة ــ والتي لم تتحقق بعد ــ من أن يؤدي الوضع المالي المتدهور إلى ثورة في مجال الدخل الثابت، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وزيادة تفاقم مشكلة الديون والعجز. وكتب: “قد يكون الاقتصاد والأسواق المالية أقرب إلى نقطة التحول هذه مما يدركه بعض المستثمرين”. “مهما حدث، فإن أحدث توقعات البنك المركزي العماني تتحدث عن توقعات مالية طويلة الأجل نعتبرها مثيرة للقلق للغاية وغير مستدامة. ويجب على مستثمري السندات أن يبدأوا في ملاحظة ذلك”.
