كيف يمكن أن يساعد Trian من Peltz في تعزيز قيمة المساهمين في Rentokil

عمل: Rentokil الأولي هي شركة مقرها المملكة المتحدة وتعمل على مستوى العالم. وتشارك في خدمات مكافحة الآفات والنظافة والرفاهية. تقدم شركة Rentokil مجموعة كاملة من خدمات مكافحة الآفات، بدءًا من القوارض وحتى الحشرات الطائرة والزاحفة، وحتى أشكال أخرى من إدارة الحياة البرية. تقدم مجموعة من خدمات النظافة، بما في ذلك توفير وصيانة المنتجات، مثل موزعات الصابون ومعقمات الأيدي، ومجففات الأيدي، والعناية بالهواء وتنقيته، ومعقمات المقصورات والأسطح، ووحدات النظافة النسائية، وموزعات ورق التواليت، وحصائر حماية الأرضيات. وتساعد أجهزتها المتصلة، PestConnect، على تزويد العملاء بحل كامل للكشف عن الآفات وإمكانية التتبع الكامل.

قيمة سوق الأوراق المالية: نحو 11.3 مليار جنيه (4.47 جنيه للسهم). يتم تداول الأسهم أيضًا في الولايات المتحدة تحت رمز “RTO”، لتغلق عند 29.01 دولارًا يوم الجمعة.

نسبة الملكية: Â لا يوجد

متوسط ​​السعر: غير متوفر

تعليق الناشط: تدير شركة Trian محفظة مركزة مكونة من 8 إلى 10 شركات ذات رأس مال متوسط ​​إلى ضخم، يتم تداولها علنًا، حيث تشارك بنشاط مع إدارة الشركة بهدف تعزيز قيمة المساهمين على المدى الطويل. تريان، الذي يديره نيلسون بيلتز، يشغل مناصب قليلة جدًا، لكنه نشط جدًا في مناصبه. يطلق بيلتز على صيغته اسم “النشاط العملياتي”. وهو يعرّفها بأنها العمل على إدارة الشركات ذات الإمكانات العالية ولكنها ضعيفة الإنجاز لزيادة الأرباح من خلال تقليص النفقات العامة، والتخلص من الشركات الإضافية، والأهم من ذلك كله، تلميع العلامات التجارية الشهيرة.

حصل Trian على أكبر 10 حصص في Rentokil Primary وتواصل لمناقشة المبادرات الرامية إلى تحسين القيمة للمساهمين.

Rentokil الأولي هي شركة عالمية مقرها المملكة المتحدة تقدم خدمات مكافحة الآفات والنظافة والرفاهية للعملاء السكنيين والتجاريين والصناعيين. ومع ذلك، في عام 2023، حققت الشركة ما يقرب من 60% من إيراداتها البالغة 5.3 مليار جنيه إسترليني في أمريكا الشمالية، و20% في أوروبا، و7% في المملكة المتحدة وجنوب الصحراء الكبرى الإفريقية، والباقي في بقية العالم. حقق قطاع مكافحة الآفات الأساسي لديها 80% من الإيرادات، في حين ساهمت النظافة والرفاهية (16%) وملابس العمل الفرنسية (4%) بالباقي.

هذه شركة ممتازة استحوذت على قدر كبير من حصة السوق العالمية لمكافحة الآفات. لمدة 10 سنوات، من عام 2011 حتى عام 2021، كانت شركة Rentokil شركة رائدة، حيث حققت عائدًا إجماليًا بنسبة 932٪، وهو أعلى بكثير من مؤشر UK FTSE 100 وS&P 500. وفي أكتوبر 2022، قامت الشركة بزيادة حجمها في أمريكا الشمالية من خلال الاستحواذ على Terminix مقابل 6.7 مليار دولار، مما أدى إلى زيادة إيراداتها من 2.96 مليار دولار إلى 3.71 مليار دولار. لقد واجهت مشكلة في دمج أعمال Terminix وفي 19 أكتوبر 2023، انخفضت أسهم Rentokil المتداولة في المملكة المتحدة بنسبة 18٪ بعد أن حذرت الشركة من الضعف في السوق الأمريكية، والتحديات التي تواجه اكتساب العملاء السكنيين وتباطؤ نمو الأرباح. كما خفضت التوجيهات بشأن هوامش التشغيل المعدلة في أمريكا الشمالية من 19.5% إلى نطاق يتراوح بين 18.5% إلى 19%. منذ ذلك الحين، أعلنت الشركة عن أرباحها لعام 2023، حيث سجلت أمريكا الشمالية أرباحًا تشغيلية معدلة بنسبة 18.7٪، لكن الأسهم استمرت في التداول أقل بنسبة 30٪ من سعر التحذير المسبق.

ومع انخفاض السهم بنسبة 36% عن أعلى مستوياته في عام 2021، جذبت شركة Rentokil انتباه Nelson Peltz وTrian، اللذين استحوذا على حصة كبيرة وتواصلا مع الشركة لمناقشة الأفكار والمبادرات لتحسين القيمة للمساهمين. يُنظر إلى تريان إلى حد كبير على أنه مستثمر أمريكي ناشط، وهو كذلك بالفعل. ومع ذلك، عندما تعاملت مع شركات بريطانية، تمكنت الشركة باستمرار من خلق قيمة للمساهمين. وقد شغلت شركة تريان مقاعد في مجالس إدارة شركات يانوس هندرسون، وبنتاير، ويونيلفر، ونجحت في الدعوة إلى عمليات تصفية استراتيجية في شركات بنتاير، ويونيلفر، وفيرغسون. في حملاتها النشطة الأربع السابقة في المملكة المتحدة، حققت الشركة متوسط ​​عائد قدره 32.01% مقابل 9.79% لمؤشر MSCI EAFE.

ومع ذلك، فإن حملة تريان في فيرغسون قد تكون أفضل مثال على نواياها في رينتوكيل. في فيرجسون، بنى تريان حصة قدرها 6% في الشركة، وكان متحمسًا لبيع أعماله في المملكة المتحدة من أجل التركيز على الولايات المتحدة ونجح في النهاية في القيام بذلك. في مايو 2022، نقلت فيرغسون إدراجها الأساسي إلى بورصة نيويورك. حقق فيرجسون عائدًا إجماليًا بنسبة 72٪ منذ التحول. ويبدو أن شركة “رينتوكيل” مرشحة ممتازة لمثل هذا التحول، مع الأخذ في الاعتبار أنها تحقق غالبية إيراداتها في أمريكا الشمالية. ويبدو أن الشركة تركز أيضًا بشكل بارز على التوسع هناك، نظرًا لخطة النمو “Right Way 2” الخاصة بها في المنطقة واستحواذها على Terminix.

إن التحول في موقع الإدراج بعيدًا عن لندن من أجل سد فجوة التقييم لن يكون بلا أساس، حيث يتم تداول شركة Rentokil بتقييم مخفض (17 ضعف أرباح NTM) مقارنة بنظيراتها الأمريكية Ecolab (35x)، وCintas (41.5x) وRollins (46x). )، وجميعهم يقيمون في قائمة الولايات المتحدة، كان تغيير موقع القائمة الأمريكية موضوعًا رئيسيًا للناشطين الآخرين مؤخرًا، بما في ذلك تشجيع باليسر لشركة Rio Tinto على انهيار هيكل قائمتها المزدوجة لصالح الإدراج الأولي الأسترالي. هناك أيضًا إقناع Cevian الناجح لـ CRH بالانتقال إلى نيويورك – وتشجيعه لبيرسون على فعل الشيء نفسه. بالمناسبة، المدير المالي لبيرسون عضو في مجلس إدارة شركة Rentokil.

إن تحويل الإدراج إلى الولايات المتحدة هو الثمرة القريبة لخلق القيمة، ومن الممكن أن يؤدي تجريد الأعمال الأوروبية إلى خلق قيمة إضافية. تريان ناشط ممتاز في بيان الدخل. قد يكون ذلك مفيدًا جدًا لشركة Rentokil والمساهمين في تحسين هوامش تشغيل الشركة، وتحفيز نمو الإيرادات ودمج عملية الاستحواذ على Terminix. في هذه الحالة، نتوقع أن يعمل كل من Peltz وTrian بشكل تعاوني خلف الكواليس مع الإدارة فيما يتعلق بتحسين القيمة ومن المرجح أن يسعيا للحصول على تمثيل في مجلس الإدارة. في ثلاث من ارتباطاتها الأربع السابقة في المملكة المتحدة، حصلت شركة تريان على مقعد في مجلس الإدارة لأحد المطلعين على الشركة بشكل ودي دون إطلاق معركة بالوكالة أو التهديد بها علنًا. إذا نظر مجلس إدارة Rentokil إلى تجارب Trian الأخرى في المملكة المتحدة وكيف عملت بشكل بناء مع مجالس إدارة Pentair وJanus وUnilever، فمن المرجح أن تقوم الشركة بدعوة مسؤول تنفيذي في Trian للعمل في مجلس إدارة Rentokil.

كين سكواير هو مؤسس ورئيس 13D Monitor، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين، ومؤسس ومدير محفظة صندوق 13D Activist Fund، وهو صندوق استثمار مشترك يستثمر في محفظة من استثمارات الناشطين 13D.