حملة إليوت الناشطة في شركة طيران ساوثويست تحير المساهمين

بعد أن كشفت شركة إليوت مانجمنت عن حصة بقيمة 1.9 مليار دولار في خطوط ساوثويست الجوية في يونيو، تلاشى الارتفاع الأولي في الأسهم بسرعة. وبدلاً من إثارة البهجة المعتادة في وول ستريت، أدت حملة إليوت، التي تم توضيحها في عرض تقديمي من 50 صفحة، إلى الارتباك والقلق بين المستثمرين والعملاء.

ال استحوذ صندوق التحوط على حصص ناشطة في أكثر من 140 شركة على مدار العقود الثلاثة الماضية، وفقًا لبيانات من 13D Monitor، ولكن، مثل معظم المستثمرين النشطين،, ولم تستهدف شركة طيران قط.

تتمتع شركة Southwest، وهي شركة مقرها دالاس وبدأت الطيران في عام 1971، بثقافة فريدة من نوعها ظلت مربحة لعقود من الزمن في صناعة الكدمات.

في حين أن الشركة تعاني من تدهور الهامش وشهدت انخفاضًا في أسهمها في كل سنة من السنوات الأربع الماضية، فإن مطالبة إليوت بأن تقوم شركة ساوثويست بإقالة الرئيس التنفيذي بوب جوردان ورئيس مجلس الإدارة غاري كيلي أثارت تساؤلات حول ما إذا كان الناشط يفهم تمامًا الثقافة الانعزالية في ساوثويست وطبيعة الصناعة. وتيرة التغيير الجليدية.

إليوت لم يفعل ذلك علنًا التغييرات المحددة التي تريدها ضمن عروض Southwest، والدعوة بدلاً من ذلك إلى مراجعة الأعمال.

وكتب المحللون في شركة Melius Research في تقرير بتاريخ 10 يونيو، وهو اليوم الذي أطلقت فيه الشركة حملتها: “لسنا متأكدين تمامًا مما يدور في ذهن إليوت”. “حتى نعرف المزيد، نحن ملتزمون بتصنيف البيع الخاص بنا.”

وقد اتخذ الجنوب الغربي خطوات للدفاع عن نفسه. وفي يوم الأربعاء، اعتمدت شركة الطيران ما يسمى بالحبوب السامة التي سيتم تفعيلها إذا حصل أي مساهم على حصة تزيد عن 12.5%، مما يحد من قدرة إليوت على تحقيق المزيد من السيطرة. وتقول إليوت إن لديها حاليًا حصة تبلغ حوالي 11٪ من الشركة.

على الرغم من التجاعيد المحتملة التي أحدثتها الخطوة الأخيرة لجنوب غرب البلاد، يقدم التاريخ بعض الأدلة حول كيفية حدوث ذلك. أشار العديد من خبراء النشاط إلى اثنين من أهداف إليوت السابقة للحصول على نظرة ثاقبة لاستراتيجية صندوق التحوط في الجنوب الغربي: شركة سنكور للطاقة في عام 2022 و ماراثون البترول في عام 2019.

وقد شارك جون بايك، شريك إليوت، الذي يقود الآن حملة الجنوب الغربي، في أعمال الشركة في شركتي الطاقة. وبينما قاومت شركتا صنكور وماراثون مقترحات إليوت، بما في ذلك تغيير القيادة ومراجعات الأعمال، إلا أن إليوت ما زالت تحصل على الكثير مما أرادته.

وقد ساعدت ممارسة إليوت الناشطة في أن تصبح واحدة من أنجح صناديق التحوط في العالم، حيث تجاوزت أصولها 65 مليار دولار. الشركة، التي نقلت مقرها الرئيسي في عام 2020 من نيويورك إلى ويست بالم بيتش بولاية فلوريدا، عانت من خسارتين فقط خلال خمسة عقود. وغالبا ما يدفع الشركات إلى إجراء تغييرات جذرية، مثل بيع الشركات، أو إقالة المديرين التنفيذيين، أو التخلي عن الخطط الاستراتيجية.

ومع ذلك، أظهرت إليوت أيضًا في السنوات الأخيرة قدرتها على العمل بشكل تعاوني مع الإدارة. وقد انضم ممثلون إلى مجالس إدارة الشركات بما في ذلك بينتريست و إيتسي. شركة Texas Instruments قال الرئيس التنفيذي هافيف إيلان في شهر مايو إن شركته منفتحة على “الحوار البناء” مع إليوت قوة المبيعات قال الرئيس التنفيذي مارك بينيوف إنه “استمتع تمامًا بالتعرف” على فريق إليوت بعد أن أسقطت الشركة خططًا لترشيح مديرين في شركة البرمجيات في عام 2023.

وقالت شركة ساوثويست في رد موجز على عرض إليوت إنها “تراجع بشكل مدروس” خطاب 10 يونيو من صندوق التحوط وتتطلع إلى “مزيد من المحادثات مع إليوت”. وقالت شركة Southwest أيضًا إنها واثقة من استراتيجيتها وفريقها و”تركز على استعادة أدائنا المالي الرائد في الصناعة”. وقال جوردان إنه لا يعتزم الاستقالة.

يقود بايك ومدير المحفظة بوبي شو حملة إليوت في الجنوب الغربي. التقى ممثلو إليوت وساوث ويست شخصيًا في دالاس قبل أسبوعين، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر. وقال الأشخاص، الذين طلبوا عدم الكشف عن هويتهم لأن المحادثات كانت خاصة، إن المناقشات لا تزال في مراحلها الأولى.

وقد استغلالها شركة الطيران بنك امريكي وقال شخص آخر مطلع على الوضع إن شركة المحاماة Vinson & Elkins لتقديم المشورة لها.

انخفضت أسهم Southwest بشكل طفيف منذ أن أعلنت شركة Elliott مشاركتها، على الرغم من قفزتها بنسبة 7٪ في يوم الكشف. وانخفضت بنسبة 5.7٪ يوم الجمعة لتغلق عند 26.94 دولارًا.

ولم تقدم شركة Southwest تعليقًا على هذه القصة.

في أبريل 2022، عندما كشفت إليوت عن حصة في شركة Suncor، أشار ذلك إلى ثقافة أصبحت بيروقراطية بشكل مفرط، مما أدى إلى ركود تشغيلي وسلسلة من وفيات العمال في عهد الرئيس التنفيذي مارك ليتل.

وكتب بايك من إليوت في مطالبته بمراجعة الإدارة: “نحن نكن احترامًا كبيرًا لشركة Suncor”.

كان المستثمرون حذرين في البداية من مطالب إليوت، والتي تضمنت بيع محطات الوقود التابعة لشركة سانكور بترو-كندا.

لم يتراجع كثيرًا في البداية، لكن دعمه في مجلس الإدارة تبخر عندما قُتل عامل آخر بعد أسابيع من إعلان إليوت عن حصتها. استقال ليتل، وسرعان ما أبرمت الشركة الكندية صفقة مع إليوت، حيث عرضت ثلاثة مقاعد في مجلس إدارة صندوق التحوط وتنازلت عن مراجعة استراتيجية – مما يعني البيع المحتمل – لمحطات الوقود التابعة لها بترو كندا.

لقد كان قرارًا في منتصف الطريق. قررت الشركة بعد المراجعة عدم بيع أعمالها في بترو كندا. لكنها جلبت أيضًا شخصًا غريبًا لمنصب الرئيس التنفيذي منذ فترة طويلة اكسون موبيل المدير التنفيذي ريتش كروجر.

في شركة ساوثويست، يرى إليوت وظيفة عليا من شأنها أن تكون جذابة بالمثل للمديرين التنفيذيين في الصناعة من شركات الطيران الأخرى، وفقًا لشخص مطلع على تفكير الشركة.

وفي حين انتهت جهود شركة Suncor بانتصار سريع نسبيًا، فقد سلطت تجربة Elliott مع Marathon الضوء على رغبة الشركة في التحلي بالصبر.

جمعت إليوت لأول مرة حصة في شركة إنتاج النفط في عام 2016 وطلبت من ماراثون “تقييم” تفكيك الشركة. مثل Suncor، أجرت Marathon مراجعة واختارت البقاء على حالها، مع الحفاظ على محطات وقود Speedway الخاصة بها كجزء من العمل.

لكن في عام 2018، بعد أشهر قليلة من التوصل إلى اتفاق مع إليوت، أعلنت ماراثون أنها تتوسع. ووافقت الشركة على شراء منافستها آنديفور في صفقة بقيمة 23 مليار دولار.

استجابت شركة إليوت لما اعتبرته وعدًا منكوشا من خلال إحياء حملتها الناشطة في عام 2019، وحصلت على مركز جديد بنسبة 2.5٪ وأعلنت أنها ستتأكد من وجود “القيادة الصحيحة”.

كتب بايك من إليوت في رسالة عام 2019: “في حين أكدت الشركة للمساهمين أنها كانت تسعى إلى إجراء مراجعة كاملة لأعمال سباق الدراجات النارية، إلا أن لديها أجندة مختلفة تمامًا”.

بعد أسابيع، قال مجلس إدارة ماراثون إن الرئيس التنفيذي غاري هيمينغر سيتقاعد وأن الشركة ستنفصل أخيرًا عن سبيدواي. وبحسب ما ورد أصر إليوت على أن يجد مجلس الإدارة شخصًا خارجيًا ليحل محل هيمينجر.

في مارس 2020، عينت ماراثون مايك هينيجان، المخضرم في الصناعة لمدة 38 عامًا، في منصب الرئيس التنفيذي. تم بيع Speedway إلى الشركة الأم لـ 7-Eleven مقابل 21 مليار دولار في عام 2020، بعد أشهر من تولي Hennigan المنصب، وأعلنت الشركة لاحقًا عن برنامج إعادة شراء بقيمة 7.1 مليار دولار.

بعد سنوات من انتصاراتها في شركتي Marathon وSuncor، تظل شركة Elliott من بين أكبر خمسة مساهمين في كلتا الشركتين.

يعد إليوت الآن أحد كبار المستثمرين في الجنوب الغربي. أحد كبار المساهمين، الشركاء الحرفيين، أعربت عن دعمها لحملة إليوت. تسمح اللوائح الداخلية لشركة Southwest لكبار المساهمين بالدعوة إلى اجتماع خاص لاستبدال مجلس إدارتها، وهو أمر يمكن أن تفكر إليوت في القيام به في المستقبل، على الرغم من أن الشركة لم تقل ما إذا كانت تخطط لشن معركة بالوكالة.

سواء قرر المساهمون دعم حملة إليوت أم لا، فإن التاريخ يظهر أنهم سيستفيدون. تميل الشركات التي تستهدفها إليوت إلى التفوق في الأداء على السوق، وفقًا لتحليل 13D Monitor. ويحتفظ صندوق التحوط بمراكزه لمدة عامين في المتوسط، وفقا للبيانات. وقالت إليوت إن خطتها يمكن أن تساعد سعر سهم Southwest على القفز بنسبة 77٪ خلال 12 شهرًا إلى 49 دولارًا.

الحبة السامة التي قدمتها شركة ساوثويست هذا الأسبوع قد تؤدي إلى تعقيد الأمور. يتم اعتماده عادةً من قبل الشركات التي تقاوم عرض الاستحواذ. في هذه الحالة، فإنه يحد من قدرة Elliott على اكتساب المزيد من السيطرة ويشير أيضًا إلى أن إدارة Southwest ليست مهتمة بالتمديد.

وفي البيان الصحفي الذي أعلن عن الخطة، قال كيلي إن شركة الطيران “تظل منفتحة على أي أفكار لخلق قيمة دائمة”، لكنه قال إن اعتماد الحبة السامة كان جزءًا من “الواجبات الائتمانية لمجلس الإدارة تجاه جميع المساهمين”. سيسمح هذا الإجراء لجميع المساهمين، “بخلاف الشخص أو المجموعة التي أطلقت الخطة”، بشراء الأسهم بخصم 50٪ من سعر السوق إذا حصل أي شخص أو مجموعة على 12.5٪ أو أكثر من أسهم الشركة القائمة.

إليوت، التي تعاملت مع الحبوب السامة في الماضي، لم توضح إلى أين تخطط للذهاب في حملتها. ولا تسعى الشركة حاليًا إلى إجراء تغييرات محددة من شأنها أن تؤثر على أشياء مثل سياسة الأمتعة في Southwest، وفقًا لشخص مطلع على خططها. Southwest هي شركة النقل المحلية الوحيدة التي تسمح لكل راكب بفحص حقيبتين مجانًا، وهي ميزة كبيرة للعملاء، خاصة بالنسبة لأولئك الذين يسافرون مع أفراد الأسرة.

لكن مراجعة مجلس الإدارة والأعمال المحدثة يمكن أن تؤدي إلى التدقيق في بعض العروض الشهيرة في Southwest.

هناك بعض العوامل الرئيسية التي تميز الجنوب الغربي بالمقارنة مع سنكور وماراثون. على سبيل المثال، لم تقم شركة Southwest بأي عملية استحواذ ملحوظة منذ عام 2011 وليس لديها أي أعمال مجاورة لتنشرها.

هناك عقبة محتملة أخرى وهي تأثير النقابات، مما يجعل من الصعب على الإدارة تنفيذ تغييرات كبيرة، خاصة عندما تنطوي على تسريح العمال وتخفيضات أخرى في التكاليف. أكثر من 80% من موظفي ساوثويست ينتمون إلى نقابة، وهناك منظمات منفصلة للطيارين والمضيفات والميكانيكيين. وإجمالاً، يتم تمثيل العمال من خلال 11 نقابة على الأقل، وفقًا لموقع شركة الطيران على الإنترنت.

اجتمعت قيادة رابطة طياري شركة ساوثويست إيرلاينز المكونة من 11 ألف عضو مع فريق إليوت في دالاس في يونيو. وقال القادة العماليون في رسالة حصلت عليها CNBC إن المجموعة أجرت “تحليلًا متعمقًا” حول “خطط إليوت القابلة للتنفيذ والجداول الزمنية”.

وكتب قادة SWAPA عن الحملة الناشطة: “بعبارات بسيطة جدًا، من المحتمل أن يكون هذا أحد أهم الأحداث في تاريخ شركة Southwest Airlines”.

وقد اعترفت شركة Southwest سابقًا ببعض المشكلات التي أبرزها إليوت، بما في ذلك فشل النظام الذي أدى إلى آلاف عمليات الإلغاء وترك ملايين الركاب عالقين خلال عطلة الشتاء لعام 2022.

لكن التحديات المالية لا تزال قائمة. في الأسبوع الماضي، خفضت شركة ساوث ويست توقعاتها لإيرادات الربع الثاني. وأشارت الشركة إلى “التعقيدات في تكييف” أعمالها مع “أنماط الحجز الحالية في هذه البيئة الديناميكية”.

وفقا لإليوت، كل ذلك جزء من نمط يبرر تدخل الناشطين.

وقال بايك وشو في بيان: “يقود شركة Southwest فريق أثبت عدم قدرته على التكيف مع صناعة الطيران الحديثة”. “هذا مثال آخر على أن هناك حاجة ماسة إلى تغيير أساسي في القيادة في الجنوب الغربي.”

– سي إن بي سي ليزلي جوزيفس ساهمت في هذا التقرير.