وهناك مخاطرة أكبر تتمثل في سداد هذه السندات المعفاة من الضرائب
عندما يتعلق الأمر بالسندات البلدية المعفاة من الضرائب، فإن المستثمرين الذين يشعرون بالارتياح تجاه تحمل المزيد من المخاطر يشهدون عوائد جذابة. والسندات البلدية ذات العائد المرتفع ــ الإصدارات التي تم تصنيفها تحت BBB من قِبَل ستاندرد آند بورز ــ تتسم بقدر أعظم من مخاطر التخلف عن السداد مقارنة بنظيراتها من الدرجة الاستثمارية. وتفوق أداء السندات ذات المخاطر العالية في النصف الأول من العام، حيث سجلت عوائد إجمالية بنسبة 4.72٪، وفقًا لبنك أوف أمريكا. وشهدت المونصات ذات الدرجة الاستثمارية عائدًا بنسبة -0.07% في تلك الفترة. توفر سندات موني دخلاً معفيًا من الضرائب على أساس فيدرالي – وعلى أساس الولاية إذا كان المستثمر يقيم في نفس الولاية التي يقيم فيها المُصدر. ويتجه المستثمرون أيضًا إلى صناديق السندات البلدية ذات العائد المرتفع، وهي طريقة أخرى بالنسبة لهم للحصول على دخل المحفظة. وشهدت صناديق السندات البلدية عالية العائد تدفقات صافية تقدر بـ 6.76 مليار دولار في عام 2024 اعتبارًا من 30 يونيو، وفقًا لـ Morningstar. ويقارن ذلك بمبلغ 2.82 مليار دولار يتدفق على فئة موني الوطنية الطويلة، و8.59 مليار دولار في مجموعة موني الوطنية المتوسطة. وقالت بيث فوس، المدير المساعد ومدير الأبحاث في Morningstar: “لا يزال الاقتصاد قوياً نسبياً”. “بشكل عام، أود أن أقول إن جودة الائتمان مرتفعة نسبيًا، حتى في المجالات ذات العائد المرتفع.” غربلة القضايا الأكثر خطورة تميل معدلات التخلف عن السداد للبلديات، بما في ذلك تلك التي ليست من الدرجة الاستثمارية، إلى أن تكون أقل مما يراه المستثمرون في الشركات. وجد تحليل أجرته وكالة موديز للفترة من 1970 إلى 2022 أن معدل التخلف عن السداد التراكمي لمدة 10 سنوات للسندات ذات “درجة المضاربة” بلغ 6.84٪ – وهو أعلى بكثير من معدل التخلف عن السداد البالغ 0.09٪ في مجال موني من الدرجة الاستثمارية، ولكنه لا يزال أقل. من معدل التخلف عن السداد البالغ 29.81% للشركات ذات درجة المضاربة. بسبب هذه المخاطر والمجموعة الواسعة من الجهات المصدرة، من الأفضل للمستثمرين أن يفكروا في استخدام صندوق للاستفادة من المساحة، بدلاً من محاولة مطاردة السندات الفردية بأنفسهم. قال فوس: “المدير النشط، إذا كان لديه فريق قوي يتمتع بالعمق والخبرة، يمكنه كشف القصة الكامنة وراء الأرقام وفهم المخاطر حقًا”. “لا سيما في مجال الموني عالي العائد، هناك فرص كبيرة حيث تتمتع بجودة ائتمانية قوية، ولكنها جهة إصدار أصغر.” وأضافت: “وربما تكون هناك بعض الأسماء الكبيرة والمصدرين المتميزين الذين يتمتعون بتسويق رائع ولكن لديهم أيضًا بعض المخاطر الحقيقية المحتملة على جودة ائتمانهم”. في هذا الصدد، أشار ماثيو نورتون، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة السندات البلدية في AllianceBernstein، إلى أن فريقه كان انتقائيا في المجال ذي العائد المرتفع. وقال: “نحن انتقائيون للغاية في حياة كبار السن ونستخدم الأبحاث للتأكد من أن لدينا مصدرين نشعر براحة شديدة معهم”. نورتون هو مدير محفظة AB للبلديات ذات الدخل المرتفع (ABTYX)، والتي يبلغ عائدها على الأوراق المالية لمدة 30 يومًا 4.18% ونسبة النفقات 0.9%. يرى الفريق أن الإسكان الميسور التكلفة هو مجال ذو عائد مرتفع يمكن أن يصمد حتى في حالة الركود، بالإضافة إلى المدارس المستقلة – “وهو قطاع يمكن أن يكون مرنًا في ظل التباطؤ الاقتصادي”، كما قال نورتون. مع دخول بقية العام، من المرجح أن يهيمن الدخل على إجمالي العائد في مجال سندات موني ذات العائد المرتفع، وفقًا لماثيو كيسيلاك، مدير المحفظة في صندوق فانجارد للإعفاء من الضرائب عالي العائد (VWAHX). يمتلك الصندوق نسبة نفقات تبلغ 0.17٪ وعائد على الأوراق المالية لمدة 30 يومًا يبلغ 4.06٪. وقال: “لا يزال لديك بعض الإمكانات الإيجابية، ولكن سيتم تحمل الكثير منها، والخصائص جيدة”. “لا أعتقد أنك سترى عائدًا بنسبة 15٪ في أي قطاع فرعي، فقد تم تشغيله بالفعل، ولكنك سترى هذه الجيوب وهذه القطاعات الباطنية ستعمل بشكل جيد.” إن إسكان القوى العاملة، ومجتمعات التقاعد للرعاية المستمرة، والمدارس المستقلة هي بعض أركان سوق موني ذات العائد المرتفع التي لفتت انتباهه. علاوة على ذلك، قال كيسيلاك إن بيئة الضرائب ستستمر في جعل هذه الصناديق جذابة للأفراد ذوي الثروات العالية. وقال “إن المشهد الضريبي موجود وهو داعم للغاية لسوق موني على أساس ما بعد الضريبة”. قبل أن تدخل في الاستثمار، يجب على المستثمرين الذين يبحثون عن سندات موني ذات العائد المرتفع، سواء كانت إصدارات فردية أو صناديق، أن يأخذوا في الاعتبار مدى رغبتهم في المخاطرة وأهدافهم. الدخل المعفى من الضرائب ليس هو الشيء الوحيد الذي يجذب المستثمرين إلى السندات البلدية. وهم يقدرون سلامة ما يسمى سندات الالتزام العام ــ تلك المدعومة بالإيمان الكامل والائتمان من جانب الجهة المصدرة. ومع ذلك، يمكن إصدار المونسات ذات العائد المرتفع من قبل دور رعاية المسنين والمستشفيات والمرافق الأخرى، مما يجعلها أكثر خطورة مقارنة بالمونيس من الدرجة الاستثمارية المدعومة بقدرة المدينة أو الولاية على فرض الضرائب على سكانها. لذا فإن السؤال المطروح على المستثمرين هو ما إذا كان الدخل الإضافي يستحق المخاطرة الأعلى. إن عالم الموني عالي العائد مجزأ أيضًا ويتطلب قدرًا كبيرًا من العناية الواجبة لدى الجهات المصدرة. إذا كنت تستفيد من هذا القطاع من خلال صندوق ما، ففكر في عمق الفريق الذي يقف وراء المحفظة، بالإضافة إلى جودة الائتمان للسندات الأساسية. وقال فوس من Morningstar: “إن سوق موني مجزأ للغاية. هناك عدد كبير من المصدرين وكل مصدر لديه قصة ائتمانية وراءه”. “إنه مكان رائع للغاية لنتوقع من المديرين النشطين أن يقدموا أداءً جيدًا.”
