يبتعد المستثمرون عن التكنولوجيا وقد يكون هناك المزيد من الاضطرابات في المستقبل
يمكن أن تؤدي الدورات عالية السرعة إلى الدوار. الصراعات الداخلية لديها طريقة لخلق علامات واضحة للتوتر. وينطبق كلا الاتجاهين على الأسهم خلال الأسبوع ونصف الأسبوع الماضيين، حيث أدت مجموعة عنيفة من الانعكاسات بين قطاعات السوق إلى نقل الأمور من إعادة التوازن اللطيف والصحي إلى شريط غير منتظم يرسل إشارات اقتصادية ثابتة. إن إعادة التوجيه السريع للأموال ــ من أكبر الأسهم إلى الشركات الصغيرة، ومن الشركات العالية الجودة إلى الشركات الأكثر خطورة، ومن الفائزين المزدحمين إلى المتقاعسين المهملين، ومن النمو إلى القيمة ــ بدأت من مكان يتسم بأداء متفوق للغاية من جانب الأسهم الكبيرة ذات الجودة العالية والنمو. وهو ما يعني أن المستثمرين كانوا في وضع سيئ للغاية بالنسبة لذلك، وكان التناوب محملاً بشكل غير عادي. بحلول يوم الثلاثاء، وبعد خمسة أيام من الانخفاض بنسبة 11%، تجاوزت أسهم شركة راسل 2000 ذات رأس المال الصغير متوسط مستوى 50 يومًا بدرجة قياسية. كان ذلك كافيًا لتحويل iShares Russell 2000 ETF (IWM) بشكل أساسي إلى سهم ميم افتراضي، ليحتل المرتبة الرابعة بحلول يوم الأربعاء باعتباره المؤشر الرابع الأكثر ذكرًا في منتدى Reddit’s Wall Street Bets، وفقًا لـ Axonic Capital. مصدر كل هذه الأموال السريعة التي اندفعت إلى مؤشر الشركات الصغيرة الذي عانى طويلاً جاء من أكبر الفائزين في النصف الأول. خسرت أشباه الموصلات كمجموعة 8% الأسبوع الماضي، وهي الآن أقل بنسبة 11% من ذروتها، مما يهدد بالانهيار على أساس نسبي بعد فترة طويلة من القيادة. انخفضت الأسهم الأربعة الأفضل أداءً في مؤشر S&P 500 حتى الآن بمعدل 13.5٪ الأسبوع الماضي. .SPX 5D Mountain أداء مؤشر S&P 500 في أيام التداول الخمسة الماضية. العوامل الكامنة وراء التحول المفاجئ تميل مثل هذه التحولات العنيفة في الأداء إلى أن يكون لها أساس أساسي معقول يتم تضخيمه بواسطة المسرعات الميكانيكية القسرية. إن التقاء التراجع المقنع في قراءات التضخم الذي أدى إلى اتفاق ساحق على خفض محتمل لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر في اقتصاد لا يزال ينمو، حصل على دفعة أخرى في نفس الاتجاه من خلال زيادة التوقعات في الوقت الحقيقي بفوز دونالد ترامب في الانتخابات. إن قواعد اللعبة الصارمة في التعامل مع كل من هذه الظروف ــ الهبوط الاقتصادي الناعم الذي يحمي الشركات الدورية، ونتيجة الانتخابات المحتملة التي تحافظ على التخفيضات الضريبية وتخفض القيود التنظيمية ــ هي في الأساس نفسها: شراء الشركات الدورية والمالية والشركات الصغيرة. مخازن. الاستفادة من الأموال الضخمة ذات الزخم العالي والدفاعية ذات النمو العلماني. بحلول منتصف الأسبوع الماضي، أثار هذا الإجراء التقليدى خطر أن المستثمرين كانوا يسعرون مبالغ زائدة من اليقين بشأن العناصر الرئيسية للتوقعات: أن الاقتصاد كان يتباطأ بشكل معتدل، وأن تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية كانت حافزًا واضحًا لتحفيز الاقتصاد. والتناوب في البحث عن المجازفة، وأن تعامل أسواق الرهان مع المركز الانتخابي المميز الذي يتمتع به ترامب كان صحيحا وكان يحمل آثارا سياسية واضحة صديقة للسوق. وكان الإجراء الأكثر فوضوية لإنهاء الأسبوع ــ مع انخفاض أغلب الأسهم وعدم وجود مؤشرات رئيسية في مأمن ــ يعني ضمناً إعادة النظر في تلك الافتراضات. ارتفعت البيانات الاقتصادية (مبيعات التجزئة، الإنتاج الصناعي، بناء المساكن) بعد أشهر من المفاجآت الهبوطية، وفي الوقت الذي قرر فيه الإجماع أن مخاطر التباطؤ جعلت تخفيضات أسعار الفائدة أمرًا صعبًا. ورغم أن عوائد سندات الخزانة لم تتحرك كثيرًا، فقد أنهت الأسبوع على ارتفاع طفيف. ويرى باراج ثات، الخبير الاستراتيجي في دويتشه بنك، أن حركة السوق في أوائل الأسبوع كانت بمثابة استحواذ السوق على اليقين المتصور بشأن نتائج الانتخابات ــ وهو تطور غير متوقع قبل مائة يوم تقريباً من ما كان يُعتقد أنه مسابقة قرعة العملة. يقول ثات: “كما كان الحال في الماضي، نرى أن ردود فعل السوق على هذه التقلبات مرتبطة أكثر بما إذا كانت الانتخابات أصبحت أكثر تشددا (سلبية للأسهم لأنها تثير عدم اليقين) أو أكثر قابلية للتنبؤ (إيجابية للأسهم)، بدلا من تفضيل الأسهم. في قراءتنا، تعكس عمليات البيع في السوق خلال اليومين الماضيين جزئيًا التقارب المتواضع في السباق الرئاسي.” سوق أوسع – ولكن ليس بالضرورة أكثر استقرارًا – أما بالنسبة للمسرعات الميكانيكية لحركة السوق المتقلبة، فقد بلغت التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة ذات رأس المال الصغير ذروتها في أوائل يوليو، وفقًا لرينيسانس ماكرو، في حين قام المضاربون ببناء سوق غير متوازنة إلى حد كبير. مركز قصير في العقود الآجلة لمؤشر راسل 2000، مما يتركها ملفوفة بإحكام من أجل ارتداد دراماتيكي. إن الضغط القصير الناتج والاستيلاء على التعرض للأجزاء الصاعدة من السوق قد يكون بعيدًا إلى حد ما حتى الآن، إن لم يكن كاملاً. قام عملاء صناديق التحوط لدى جولدمان ساكس، كمجموعة، بتنفيذ واحدة من أكثر حلقات “تخفيض الإيرادات” دراماتيكية على الإطلاق الأسبوع الماضي. يتضمن ذلك تقليل المراكز الطويلة والقصيرة بسرعة لتقليل التعرض للمخاطر. هذه هي المادة التي تصنع منها هزات السوق المتناقضة. تشير معظم الدراسات التاريخية حول مثل هذا الزخم القوي في الشركات الصغيرة واتساع السوق بشكل عام إلى أنه بعد مرحلة الاستيعاب (ربما تكون انخفاضات راسل 2000 في اليومين الماضيين مؤهلة)، تميل الأسهم الأصغر إلى الاستمرار في مزيد من الأداء المتفوق قليلاً. . من بعض النواحي، تعتبر هذه لحظة غريبة لمثل هذا الانطلاق للأسهم الأكثر خطورة والأقل جودة، والتي تعد أكثر شيوعًا بعد الانكماش الاقتصادي. ولكن مرة أخرى، كان النقص العميق في إنجاز الأسهم الأصغر حجماً والأكثر دورية في اقتصاد ينمو فوق الاتجاه السائد معظم هذا العام، بمثابة شذوذ في طريقه، وقد انعكس الآن جزئياً. إذا لم يكن هناك شيء آخر، فهو تذكير بأن سوق الأوراق المالية الأوسع ليس أكثر استقرارًا. كان التأثير الثابت الذي حققته الشركات القوية المستمرة التي تتراوح قيمتها بين تريليون دولار وثلاثة تريليونات دولار على قمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500، في حين كانت معظم الأسهم غارقة، هو تأثير قمع تقلبات المؤشر. أدت عمليات البيع المكثفة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ــ بانخفاض 2% في الأسبوع الماضي ــ إلى فك ارتباط مؤشر التقلب في بنك إنجلترا (VIX) وإرساله إلى أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر فوق 16 من أدنى مستوى له مؤخراً تحت 12. وفي كثير من النواحي، يأتي طقس السوق غير المستقر هذا في الوقت المناسب. تتحول الأنماط الموسمية من الإيجابية إلى الصعبة في منتصف يوليو. في معظم السنوات الـ 25 الماضية، شهد مؤشر S&P 500 تراجعًا بنسبة 5٪ أو أكثر في الأشهر الثلاثة التي بدأت في منتصف يوليو، وفقًا لكانتور فيتزجيرالد. تميل سنوات الانتخابات إلى رؤية توقف الأسهم أو انخفاضها في الأشهر التي سبقت التصويت. في حين أن هذا يعني أنه لا ينبغي لأحد أن يتفاجأ بمزيد من الإجراءات المضطربة في السوق للتخلص من التقييمات المرتفعة والمراكز والمشاعر، إلا أنه لا يشير الكثير حتى الآن إلى تغير أكثر أهمية في الاتجاه على قدم وساق. انخفض مؤشر S&P 500 الآن بحوالي 3% عن الرقم القياسي الذي سجله، بينما يتراجع مؤشر Nasdaq 100 بنحو 5% عن أعلى مستوى له. يقول التاريخ أنه عندما ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 10٪ في النصف الأول من العام، كما هو الحال في عام 2024، فقد وصل إلى مستويات مرتفعة أخرى بحلول نهاية العام في كل مرة تقريبًا. قد تكون هناك حاجة إلى استيعاب انفجار القوة في غالبية الأسهم في الأسابيع الأخيرة، لكنه على الأقل واجه شكاوى الدببة بشأن الارتفاع الضيق واشترى الشريط قليلاً من الوسادة الفنية. في حين أن الدفعة الأولية من تقارير أرباح الربع الثاني قد قوبلت بردود فعل غير سخية بشكل عام من السوق، إلا أن الأرقام نفسها قوية. وهم يتتبعون وتيرة النمو السنوية بنسبة 10%، مع اتساع النمو إلى حد ما بعيداً عن التكنولوجيا ــ وهو ما يكفي لتقديم بعض الدعم للتقييمات الحالية (الشجاعة). ربما لا تكون هذه حالة صعودية مثيرة للقلق، ولكنها كافية لتشجيع المستثمرين على الاستمرار في المشاركة مع إبقاء التوقعات تحت السيطرة.
