كيف ستؤثر الأخبار الاقتصادية الضخمة لهذا الأسبوع على عملية صنع القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي
ترك طوفان البيانات الأسبوع الماضي وراءه بعض الانطباعات الواضحة: التضخم في حالة ارتفاع، ويبدو أن سوق العمل في وضع جيد إن لم يعد مشتعلا، والاقتصاد لا يتجه نحو الهاوية على الرغم من احتمال حدوث تباطؤ كبير . هذه هي الخلفية لفترة حرجة بشكل ملحوظ مقبلة بالنسبة لصانعي السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي. يبدأ في الأسبوع التالي مع الاجتماع السنوي للبنك المركزي في جاكسون هول، وايومنغ، ويستمر في الأسبوع الأول من شهر سبتمبر بتقرير الوظائف الذي يبدو ناجحًا أو فاصلًا، ثم يمر عبر المزيد من البيانات الاقتصادية الحيوية التي تنتهي بتقرير بنك الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر. -18 اجتماع السياسات. أولاً: خطاب السياسة الذي سيلقيه الرئيس جيروم باول يوم الجمعة المقبل في ختام حدث جاكسون هول، والذي من المتوقع خلاله على الأقل أن يرسم – بقلم الرصاص، وليس القلم – المسار المحتمل المقبل، مع قدر كبير من المرونة حتى يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من ولا ينخدع مرة أخرى، كما حدث في الأيام الأولى من ارتفاع التضخم. وقال كوينسي كروسبي، كبير الاستراتيجيين العالميين في LPL Financial: “إنه لا يزال يريد أن يمنح نفسه مساحة صغيرة. علينا أن نتذكر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتكب خطأ واحداً، وهو الدعوة المؤقتة” بشأن التضخم. “هذا الخطأ موجود في كتب التاريخ. لقد تأخروا عما كان من المفترض أن يفعلوه. إنهم لا يريدون ارتكاب خطأ في هذا الجانب من المعادلة”. وعلى وجه التحديد، يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي مدى السرعة والقوة التي ينبغي له أن يستجيب بها الآن بعد أن بدأ معدل التضخم في التراجع. وإليك ما تعلمناه من الجولة السريعة الأخيرة من البيانات: تباطأت الزيادات في أسعار المستهلكين إلى أضعف وتيرة لها منذ أكثر من ثلاث سنوات، وارتفعت أسعار الجملة بالكاد في يوليو/تموز، وأثبت الإنفاق مرونة أكبر بكثير من المتوقع، وتسريح العمال، بعد ارتفاع قصير قبل بضعة أسابيع، يقتربون من اتجاههم طويل المدى. من المؤكد أن الأخبار لم تكن كلها جيدة: فلا يزال الإسكان نقطة ضعف بالنسبة للاقتصاد ويبدو أنه يزداد سوءًا وفقًا لبداية الانكماش ووصول التصاريح إلى أدنى مستوى لها منذ أربع سنوات في يوليو. والأجور آخذة في الارتفاع، ولكن بمعدل أسرع بنسبة 0.7% فقط من معدل التضخم. وإذا كنت تبحث عن التضخم، فقد ظهر في الواردات، حيث وصلت الوتيرة السنوية لزيادات الأسعار إلى أعلى مستوى لها منذ ديسمبر 2022، وإن كان عند 1.6٪ فقط. على استعداد للتسهيل مع ذلك، تشعر الأسواق إلى حد كبير بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يستطيع – وينبغي عليه – أن يبدأ في خفض أسعار الفائدة الشهر المقبل. وقال كروسبي: “هذا ليس علمًا دقيقًا. ربما يكون شكلاً من أشكال الفن بقدر ما هو علم”. “كلما طال انتظارهم، زادت مشاكلهم. ستكون هناك مشاكل مختلفة، لكنهم سيواجهون مشاكل”. أشارت أسعار السوق بعد ظهر الجمعة إلى احتمالات بنسبة 3 إلى 1 تقريبًا لتخفيض ربع نقطة مئوية، أو 25 نقطة أساس، في سبتمبر، وفقًا لمقياس FedWatch الخاص بمجموعة CME للعقود الآجلة للأموال الفيدرالية. ومن هناك، يرى المتداولون تحركًا مماثلاً آخر في نوفمبر وديسمبر، مع احتمال أن يصل التخفيض النهائي هذا العام إلى نصف نقطة. ومصدر القلق الأكبر الآن هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة لأنه يريد توجيه الاقتصاد نحو الهبوط الناعم الذي يتبجح به، بدلاً من الاضطرار إلى التحرك بشكل كبير لأنه اضطر إلى ذلك، على سبيل المثال، في حالة حدوث انهيار في سوق العمل أو أي أزمة أخرى. وقال كروسبي: “السوق يريد أن يكون متناسبا مع انخفاض التضخم، وليس مع خفض طارئ لأسعار الفائدة”. “الخوف الأساسي للسوق هو أن نواجه ركودًا، وليس ركودًا سطحيًا، بل ركودًا عميقًا يغير المعادلة تمامًا”. قال نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ريتشارد كلاريدا، الذي وصف نفسه بأنه “عضو ميثاق في الفريق المؤقت” أثناء خدمته، إنه يعتقد أن المسار الأكثر ترجيحًا الآن هو خفض بمقدار ربع نقطة مئوية في سبتمبر. ومع ذلك، توقع أيضًا أن يكون لتقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس، والذي سيتم تسليمه في أوائل سبتمبر، تأثير كبير، على الرغم من تأكيد باول على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي “يعتمد على البيانات” وليس “يعتمد على نقاط البيانات”. وقالت كلاريدا خلال مقابلة مع شبكة سي إن بي سي: “يقول جاي باول إنهم لا يريدون الاعتماد على نقاط البيانات، وأعتقد أن هذا منطقي. لكنني أود التأكيد على أنني أعتقد أن هناك أهمية خاصة لما نسمعه عن سوق العمل”. مقابلة الجمعة. “إذا كان التقرير كارثيًا، ووظائف سلبية وارتفاعًا كبيرًا في التوظيف، فسنرتفع إلى 50. لذلك أعتقد أن البيانات تعتمد على تلك الخطوة الأولى.” من المؤكد أن ليس كل المشاركين في السوق يوافقون على التخفيض. وقال كومال سري كومار، رئيس استراتيجيات سري كومار العالمية، إنه حتى مع التركيز المتزايد على صورة الوظائف، لا يزال من غير المرجح أن يعلن باول ومسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرون انتصارًا كاملاً على التضخم، وذلك لسبب وجيه. ورغم أن أرقام التضخم الإجمالية تتحرك نحو الانخفاض، فإن التكاليف المرتبطة بالإسكان تستمر في تحدي التوقعات التي تشير إلى اتجاهها نحو الانخفاض، وتشير الزيادة القوية التي بلغت 1% في الإنفاق على التجزئة في يوليو/تموز إلى أن المستهلكين يتحملون أسعار الفائدة المرتفعة، وهو في حد ذاته اتجاه تضخمي. “أنت [cut] وقال سري كومار: “لأن التضخم أقل من الهدف… والسبب الثاني الذي يدفعك إلى التخفيض هو أن الاقتصاد ضعيف”. وتساءل سري كومار: “أين الضعف؟ لا أعتقد أن لديك علامات ضعف في الاقتصاد. ليس لديك أي علامات على السيطرة على التضخم، وليس لديك أي إشارة إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحويل التركيز.” ومع ذلك، قال سري كومار إنه يتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي على أي حال، وأن يقدم باول إشارة قوية عند وقال جاكسون هول إن السياسة الأسهل في الطريق “ربما سيعطي إشارة ليس فقط عن ذلك، بل سيهنئ نفسه أيضًا لتحقيق النجاح في انخفاض التضخم بشكل كبير”. ليس عليه الانتظار حتى 18 سبتمبر/أيلول. لقد بدأ بالفعل، وقد يمنحه دفعة أخرى عندما يتحدث في جاكسون هول”.
