يمكن أن يهدأ هذا الأصل الساخن ذو العائد المرتفع مع انخفاض أسعار الفائدة
كان المستثمرون يضخون أموالهم في مجموعة من الصناديق المتداولة في البورصة ذات العائد المرتفع، لكن هذا قد يتغير قريبًا حيث ينتظر المتداولون أول خفض لسعر الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ أكثر من أربع سنوات. أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي في نطاق 5.25% إلى 5.50% منذ يوليو 2023، مستفيدًا من مجموعة من أدوات الدخل الثابت قصيرة الأجل، بدءًا من صناديق سوق المال إلى سندات الخزانة. كما كانت المعدلات المرتفعة بمثابة نعمة لالتزامات القروض المضمونة (CLOs)، وهي عبارة عن مجموعات توريق من القروض ذات الفائدة المتغيرة للشركات، بما في ذلك في بعض الأحيان المقترضين من الدرجة غير الاستثمارية. كان المستثمرون المتعطشون للدخل يقتنصون صناديق الاستثمار المتداولة التي تحتوي على التزامات القروض المضمونة هذه، ويحصلون على عوائد تصل إلى 6٪ – والتي يمكن أن تتجاوز 9٪، اعتمادًا على تصنيفات التزامات القروض المضمونة الأساسية. تعتبر الشرائح ذات التصنيف AAA هي الأقل خطورة من بينها، لأنها تكون الأولى في الحصول على الدفع في حالة إفلاس المقترض. ولكن الساعة قد تدق على تلك العائدات المرتفعة. وقال بول أولمستيد، كبير محللي أبحاث المديرين للدخل الثابت في Morningstar: “بالنسبة للمستثمرين، فإن طبيعة سعر الفائدة المعوم – ترون ما سيحدث عندما يتحدث بنك الاحتياطي الفيدرالي عن النظر في تخفيضات أسعار الفائدة”. “سيؤثر ذلك على الفور على [ secured overnight financing rate ]وقال: “، وهو المعيار القياسي لالتزامات القروض المضمونة، وستنخفض العائدات في نفس الوقت”. يقيس سعر التمويل المضمون لليلة واحدة تكلفة الاقتراض النقدي لليلة واحدة، بضمان أوراق الخزانة. السعي لتحقيق عوائد أعلى لوضع شعبيتها في الاعتبار من المنظور، استحوذت AAA CLO ETF (JAAA) التابعة لشركة Janus Henderson على 6.2 مليار دولار من الأموال الجديدة هذا العام، ولديها الآن ما يقرب من 12 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة، وفقًا لـ FactSet، وقد حققت B-BBB CLO ETF (JBBB) مليار دولار الأصول المُدارة هذا الصيف – ومع عائد على الأوراق المالية لمدة 30 يومًا يبلغ 8.51٪، من السهل معرفة سبب نجاح العرض مع المستثمرين. والتوقع هو أنه بمجرد أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، ستنخفض العائدات وقال جون كيرشنر، رئيس منتجات التوريق الأمريكية ومدير المحفظة في صندوق B-BBB CLO المتداول في البورصة: “لقد أوضحنا ذلك للمستثمرين، أنه بمجرد أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التخفيض، سيكون هناك تأخير”. قد يستغرق الأمر عامًا أو حتى أطول حتى تصل أسعار الفائدة القصيرة إلى 4s، و4s المنخفضة، و3s المرتفعة. فهي تولد مقارنة بالسندات الأخرى – وفقًا لفران روديلوسو، رئيس إدارة محفظة صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت في VanEck. تقدم الشركة صندوق VanEck CLO ETF (CLOI)، الذي يبلغ عائده على SEC لمدة 30 يومًا بنسبة 6.54٪. إن الطبيعة قصيرة الأجل لالتزامات القروض المضمونة تجعل أسعارها أقل حساسية للتقلبات في أسعار الفائدة أيضًا – مما يعني أنها أيضًا لن تشهد ارتفاع الأسعار الذي ستشهده الأدوات طويلة الأجل مع انخفاض أسعار الفائدة. وقال روديلوسو: “إن أدوات السعر المعوم بشكل عام لا تميل إلى زيادة رأس المال، على الأقل فيما يتعلق بتحركات أسعار الفائدة”. “في البيئة الحالية، في ظل تباطؤ معتدل أو بيئة انكماشية تستدعي خفض أسعار الفائدة، يظل حمل الفائدة جذابا.” التنويع هو الموضوع حتى عندما تنخفض العائدات في مساحة التزامات القروض المضمونة، فقد يظل لها مكان في محفظة الدخل الثابت المتنوعة. بالنسبة للمبتدئين، إذا كان المستثمرون يخرجون من صناديق سوق المال، ويريدون تحقيق عائد على النقد الذي قد لا يحتاجون إليه على الفور، فإن صندوق CLO ETF قد يناسب الفاتورة، كما قال أولمستيد. “قد ترغب في البقاء في صندوق سوق المال لمدة تصل إلى ستة أشهر [worth of cash]وقال: “إذا كان الأمر يتراوح من ستة إلى 18 شهرًا، فحينئذٍ فترة قصيرة”. “يمكنك إلقاء نظرة على صناديق التزامات القروض المضمونة هذه، وهذه الصناديق القصيرة جدًا – مع العلم أنها ليست محافظ استثمارية متنوعة.” في الواقع، يقدم صندوق السندات الأساسية عروضًا تنويع المستثمرين من خلال الاحتفاظ بسندات الخزانة، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، والأوراق المالية المدعومة بالأصول، وسندات الشركات، ولها أيضًا مدة متوسطة تتراوح بين أربع إلى ست سنوات، مما يعني أن المستثمرين يمكن أن يروا بعض الارتفاع في الأسعار مع انخفاض أسعار الفائدة – بدلاً من أن تظل ثابتة. وقال أولمستيد: “العوائد الجذابة جيدة، لكن الناس يستثمرون الكثير من الأموال هنا”.
