وقد يظل تفكيك تجارة المناقلة بالين بمثابة رياح معاكسة للسوق
ومن الممكن أن يظل تفكيك “تجارة المناقلة” للين في الآونة الأخيرة بمثابة رياح معاكسة على المدى الطويل وسط الأسواق المضطربة بالفعل. بدأت استراتيجية التداول الشائعة بين صناديق التحوط – والتي يقترض فيها المستثمر بعملة معينة بأسعار فائدة منخفضة لشراء أصول ذات عائد أعلى في مكان آخر – في الانهيار الأسبوع الماضي عندما رفع بنك اليابان بشكل غير متوقع سعر الفائدة القياسي. ومتابعتها بالتدخل في العملة. وكانت هذه التحركات سبباً في ارتفاع قيمة الين الذي كان مستقراً ورخيصاً ذات يوم إلى الارتفاع بشكل حاد في مقابل الدولار. وتخلى الين عن بعض تلك المكاسب يوم الخميس مع انتعاش الأسواق، وكان سعره الأخير عند 147 ينًا تقريبًا لكل دولار أمريكي. وقد عزز عند نقطة واحدة في وقت سابق من الأسبوع إلى 142 ينا لكل دولار أمريكي. الين الياباني = جبل منذ بداية العام كان ارتفاع قيمة الين الياباني مقابل الدولار الأمريكي بمثابة إشارة إلى تفكك ما يسمى بتجارة المناقلة. ولكن إذا حكمنا من خلال التصحيحات السابقة، فإن الاستنتاج الحقيقي لتفكك تجارة المناقلة قد يستغرق سنوات، وفقا لشون أوزبورن، المدير الإداري لبنك Scotiabank وكبير استراتيجيي العملات الأجنبية. وأشار إلى التصحيحات في عام 2008 المرتبطة بالأزمة المالية، في الفترة 2014-2015 عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في التخفيض التدريجي ورفع أسعار الفائدة، والتقلبات في عام 2019 التي سبقت جائحة كوفيد كأمثلة على المدة التي يمكن أن تستغرقها هذه العملية. في أعقاب الأزمة المالية في عام 2008، على سبيل المثال، استغرق الدولار حتى منتصف عام 2015 للتعافي إلى مستويات ما قبل الأزمة التي شهدها عام 2007 مقابل الين. وقال أوزبورن: “لا يزال هناك مركز بيع كبير للين”. ويقدر أنه لا يزال هناك موقف قصير بقيمة 15 مليار ين تقريبًا حتى 30 يوليو/تموز، لا يزال يتعين تغطيته. بمعنى آخر، قد يؤدي هذا المركز القصير إلى زيادة قوة الين عند تغطية هذا المركز. وكانت التجارة، التي تنطوي على اقتراض المستثمرين للين وتحويل العملة إلى الدولار للحصول على عائد أعلى، واحدة من محركات عمليات البيع الأخيرة في السوق والتقلبات المستمرة. لا تزال الأسواق متوترة مع استمرار المستثمرين في تقييم مخاطر الركود في الولايات المتحدة المرتبطة ببيانات الوظائف الأضعف من المتوقع. “لا نحصل دائمًا على هذه التصحيحات بضربة واحدة. كان الجميع يجلسون حول الطاولة ويستمتعون بالعائدات اللذيذة، والآن يحاول الجميع الخروج في نفس الوقت. … يمكن أن يصبح الأمر فوضويًا بسرعة كبيرة،” وأضاف. اعتبارًا من يوم الأربعاء، يقدر أوزبورن أن المتداولين على المكشوف لم يتخلوا سوى عن 5٪ من مكاسبهم في التداول خلال العام الماضي. واستشهد أوزبورن بمقياسين رئيسيين، مؤشر بلومبرج جي 10 كاري ومؤشر بلومبرج جي إس إيه إم إف إكس كاري، اللذين يظهران هزة متوسطة تبلغ حوالي 10٪ في فترات التصحيح. “يُظهر تحديد المراكز في العقود الآجلة للين أن المتداولين قد دفعوا مراكزهم القصيرة إلى مستويات شوهدت آخر مرة في عام 2007، [and] استغرق الأمر سنوات لهذا المنصب [unwind]وقال روب جينسبيرج، العضو المنتدب في شركة Wolfe Research: “هل يمكن لبنك اليابان أن يجعل الأمور أسوأ؟ قال البنك المركزي الياباني يوم الثلاثاء إنه لن يرفع أسعار الفائدة أكثر بينما تظل الأسواق حساسة للغاية. لكن التعامل مع أحداث البيع في الأسواق قد يؤدي أيضًا إلى إنهاء وأضاف جينسبيرج: “أشعر بالقلق دائمًا عندما يستسلم محافظو البنوك المركزية لتصرفات السوق الأخيرة”، مضيفًا: “يبدو الأمر كما لو أن الأسواق ستعاقبهم بشكل أكبر”. سيكون مطروحًا على الطاولة، ولم يستبعد مستوى دعم تقريبًا 130 ينًا للدولار الأمريكي في الأشهر الـ 12 المقبلة. يقرر المضي قدمًا في المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة، الأمر الذي قد يؤدي إلى زيادة النشاط المرتبط بتجارة المناقلة على المدى القصير. كتب بن إيمونز، كبير مسؤولي الاستثمار في Fed Watch Advisors ومؤسسها، يوم الأربعاء: “السلسلة التالية من الارتفاعات، مما يخلق خطر حدوث تراجع أكبر مما شهدناه حتى الآن”. ومع ذلك، لا يتوقع أوزبورن أن تؤدي تعليقات بنك اليابان إلى إعادة إحياء تجارة المناقلة بالكامل. وقال إن هذا “تفكير بالتمني” من جانب تجار الأسهم. وقال إنه من أجل إعادة تجارة المناقلة بكامل قوتها، سيحتاج المتداولون إلى مجموعة من العوامل: انخفاض تقلبات السوق وزيادة الرؤية بشأن الاتجاه الذي تتجه إليه أسعار الفائدة في اليابان خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. وقال أوزبورن إنه في غضون ذلك، يمكن للتجار الاعتماد بشكل أكبر على العملات الأخرى لتنفيذ التجارة، بما في ذلك الفرنك السويسري والبيزو المكسيكي والرنمينبي الصيني.
