القطاع الوحيد في سوق الأوراق المالية الذي يعتبر رخيصًا مع الاتجاه الصعودي اليوم
لقد تركزت الأحاديث في مكتبي وعلى قناة سي إن بي سي على سؤال أساسي واحد: ما هو القطاع الرخيص؟ ليست رخيصة فقط لأن أداء الأسهم كان ضعيفا بشكل كبير لعدة سنوات، ولكنها جذابة لأن هذه الأسهم لديها القدرة على التفوق في الأداء على مؤشر S&P 500 على مدى السنتين أو الثلاث سنوات القادمة. إن مرشحي للمجموعة التي من المرجح أن ترتقي في تصنيفات القطاع هي شركات الأدوية الحيوية، وخاصة الأسهم الضخمة في مجال الأدوية والتكنولوجيا الحيوية، بما في ذلك شركات ميرك، وفايزر، وبريستول مايرز، وأمجين، وبيوجين. تم استبعاد أكبر اسمين في هذا القطاع، وهما Eli Lilly وNovo Nordisk، لأنهما ارتفعتا بشكل كبير بفضل أدوية السمنة GLP-1، والتي تعد من بين أنجح الأدوية في العالم. من المتوقع أن يحقق امتياز نوفو للسمنة مبيعات تزيد عن 100 مليار دولار في عام 2025 (تقديرات جيه بي مورجان)، في حين أن مبيعات ليلي، الأحدث في هذا المجال، لديها مبيعات تبدو هزيلة عند توقعات بقيمة 20 مليار دولار فقط في عام 2025 لشركتي مونجارو وزيباوند. وكما يوضح الجدول أدناه، فإن بقية العصابة لم تكن في صالحهم. العديد من المستثمرين الأذكياء، ومن بينهم العديد من زملائي، لا يستطيعون الإقبال على هذه الأسهم بسبب عوامل الانتقاص الواضحة مثل الافتقار إلى المنتجات الجديدة، وانتهاء صلاحية براءات الاختراع، ومراقبة الأسعار. التقييمات والأساسيات إذًا، ما الذي تحبه؟ الآن بعد أن عرفنا سبب عدم إعجاب المستثمرين بالمجموعة، دعونا نلقي نظرة على السبب الذي قد يجعلها جذابة. يوضح الجدول والرسم البياني أدناه بعض خصائص مخزونات الأدوية الحيوية. في البداية، هذه الشركات مربحة للغاية. لقد كانت مخزونات الأدوية دائما معروفة بهوامش ربحها العالية، والآن ليست استثناء. ويبلغ متوسط هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2024، والذي يأخذ كل أرباح التشغيل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك، 38%، مقارنة بمتوسط 31% لشركات ستاندرد آند بورز. ويبلغ متوسط هامش الربح الصافي لهذا القطاع الفرعي 24% مقابل 17.2% للمؤشر، وهو من بين أعلى المعدلات في الاقتصاد. التالي هو التقييم. ويبلغ متوسط مضاعف السعر/الأرباح للمجموعة، باستخدام تقديرات عام 2025، 12.7 مرة في مقابل 20.6 مرة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500. ورغم أن المضاعف المنخفض قد يكون مؤشراً مضللاً، فيتعين علينا أن نستخدمه جنباً إلى جنب مع العديد من بيانات السوق الأخرى. لقد نظرنا أيضًا إلى نسب التقييم الأخرى، مثل إجمالي قيمة المؤسسة، وهي القيمة السوقية بالإضافة إلى صافي الدين مقسومًا على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وهذه الأرقام، في الجدول أدناه، جذابة أيضًا. ماذا عن الأساسيات؟ إحدى الضربات الرئيسية التي تلقتها مجموعة الأدوية الحيوية هي الإنتاجية المحدودة الناتجة عن جهودها البحثية الباهظة التكلفة، بخلاف أدوية السمنة، على مدى السنوات الخمس والعشرين الماضية. خلال التسعينيات، عندما تابعت المجموعة كمحلل ومدير صندوق، كانت الصناعة مبتكرة إلى حد كبير، مع علاجات جديدة للكوليسترول، والأورام، وفيروس نقص المناعة البشرية، والاكتئاب، وبطبيعة الحال، طفرة الفياجرا. ماذا حدث؟ يستشهد العديد من الخبراء بتفسير واحد: لقد تمت معالجة جميع الأهداف “السهلة” أو “الفاكهة الدانية”، كما أن الحالات الكبيرة غير المستغلة، مثل مرض الزهايمر، ومرض باركنسون، والتصلب الجانبي الضموري، وإصابات النخاع الشوكي، معقدة للغاية. تمتلئ خطوط إنتاج كل شركة في هذه القائمة بالمركبات التي تستهدف هذه الحالات وغيرها من الحالات المرضية، لكن مجتمع الاستثمار نفد صبره. تأثير الذكاء الاصطناعي؟ يقودني هذا إلى الرسالتين اللتين نحب ربطهما بالفوز اليوم: A وI. هل يمكن للذكاء الاصطناعي أن يكون المحفز الضروري لصناعة لم تعد أدواتها البحثية المتطورة جيدة بما يكفي؟ يستغرق طرح مركب ما في السوق عشر سنوات ويستغرق المليارات، باستثناء لقاحات كوفيد-19، التي تم تطويرها بسرعة كبيرة، بتمويل فيدرالي هائل. ومن المثير للدهشة أن 90% من الأدوية التي دخلت التجارب البشرية الأولى تفشل، كما كان الحال قبل ثلاثين عامًا. قد لا تكون التكنولوجيا التي تستخدم الذكاء الاصطناعي جاهزة بعد، خاصة فيما يتعلق بالبيولوجيا المعقدة للجسم البشري. ومع ذلك، نظرًا للقوة المحتملة لنماذج استخراج البيانات والتعلم الآلي، فإن هذه ليست مهمة مستحيلة. في الواقع، نجحت شركة فايزر في استخدام تحليل الذكاء الاصطناعي في عملية تطوير لقاح كوفيد. PFE منذ بداية العام لشركة Pfizer، منذ بداية العام وحتى الآن، إن نجاح صناعة الأدوية الحيوية مقيد بالوقت والتكلفة وجودة البيانات القابلة للاستخدام، والتي يمكن أن يساعد الذكاء الاصطناعي في معالجتها. لقد أخبرني كل من العلماء ومهندسي الكمبيوتر أن الكأس المقدسة هي تحديد خصائص إرسال الإشارات الخلوية في الحالات المرضية المعروفة واستخراج البيانات من أجل التدخلات المفيدة. ومن هذه النقطة، يمكن للذكاء الاصطناعي أن يساعد في تصميم أفضل الجزيئات لمنع أو تحفيز النشاط البيولوجي. توجد بالفعل برامج معقدة، مثل برنامج AlphaFold، الذي يتنبأ ببنية المركبات ثلاثية الأبعاد باستخدام بيانات عن تسلسلات البروتين. وفيما يتعلق بالدراسات البشرية، فإن عدم القدرة على تسجيل المرضى المناسبين يمثل ما يقدر بنحو 86% من فشل التجارب السريرية. يمكن للذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف تحديد أفضل المرضى لإجراء الدراسات من خلال تحليل تكوينهم الخلوي لمطابقته مع العلاجات المركبة المقصودة قبل بدء التجارب. ونحن نعلم أن أسماء شركات الأدوية الحيوية، مثل ميرك، وفايزر، وبريستول، وأمجين، وجونسون آند جونسون، تتمتع بمقاييس أساسية وتقييمية جذابة. إلى جانب خيار الاستفادة من الذكاء الاصطناعي في تطوير الأدوية بشكل أسرع وأكثر فعالية، هناك حجة قوية مفادها أن تضمين سلة من هذه الأسهم في محفظة الأسهم يعد خطوة ذكية.
