هناك فرصة للعثور على عائد قوي في الأوراق المالية المدعومة بالأصول، حتى مع ظهور الرياح المعاكسة
وقد ظهرت رياح معاكسة في مجال المستهلك، الأمر الذي قد يجعل بعض المستثمرين يتساءلون عن تأثير ذلك على الأوراق المالية المدعومة بالأصول. ويتم دعم المنتجات المورقة، المعروفة باسم ABS، بمجموعة من الأصول المدرة للدخل مثل قروض السيارات أو مستحقات بطاقات الائتمان. ويلجأ المستثمرون إليها بسبب عوائدها الجذابة. يتمتع مؤشر ICE BofA الأمريكي للأوراق المالية المدعومة بالأصول ذات المعدل الثابت، والذي يتتبع أداء الأوراق المالية المدعومة بأصول من الدرجة الاستثمارية في الولايات المتحدة، حاليًا بعائد فعال يبلغ 5.12٪، وفقًا لـ FactSet. ولا يزال المستهلكون ينفقون الأموال، مع زيادة مبيعات التجزئة في يوليو بنسبة 1٪ عن الشهر السابق، وفقًا لأرقام وزارة التجارة التي تم تعديلها حسب الموسمية وليس التضخم. ومع ذلك، فإنهم يتراجعون عن الاقتراض ويشعرون بالقلق بشأن التخلف عن السداد، حسبما قال بايبر ساندلر في مذكرة بتاريخ 19 أغسطس. وكتب الفريق الذي تقوده كبيرة الاقتصاديين العالميين نانسي لازار: “إن الجمع بين أسعار الفائدة بنسبة 20٪ والأرصدة المستحقة الضخمة دفع المستهلكين أخيرًا إلى التراجع عن الاقتراض، مع انخفاض الائتمان المتجدد في شهرين من الأشهر الثلاثة الأخيرة التي تم الإبلاغ عنها”. يشير الائتمان المتجدد إلى ديون بطاقات الائتمان. ومع ذلك، أفاد بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أنه في الربع الثاني، زادت أرصدة بطاقات الائتمان بمقدار 27 تريليون دولار خلال الربع الثاني إلى 1.14 تريليون دولار – بزيادة قدرها 5.8٪ عن العام السابق. وفي الوقت نفسه، أشار بايبر ساندلر إلى أن حالات التأخر في السداد لأكثر من 30 يومًا قد تجاوزت مستويات ما قبل كوفيد لكل من بطاقات الائتمان وقروض السيارات. وقالت الشركة إنه في حين أن حالات التأخر في سداد قروض السيارات لا تزال تتركز في الرهن العقاري، فإن حالات التأخر في سداد قروض السيارات أعلى أيضًا من مستويات ما قبل كوفيد. وكتب الفريق “سترتفع حالات التأخر في السداد بشكل أكبر مع تباطؤ (التضخم) وإيرادات الشركات، مما يؤدي إلى تخفيف سوق العمل بشكل أكبر، وتباطؤ مكاسب التعويضات”. وأظهر تحليل منفصل أجرته BTIG أن المستهلك لا يزال تحت الضغط. وقالت الشركة في مذكرة يوم الجمعة إن معدل الادخار انخفض بمقدار 22 نقطة أساس إلى 8.2٪، وهو أدنى مستوى منذ يونيو 2022. ونقطة الأساس الواحدة تساوي جزءًا من مائة نقطة مئوية. مع ذلك، فإن القصة أكثر دقة بعض الشيء، كما قال جون كيرشنر، رئيس المنتجات الأمريكية المورقة ومدير المحفظة لدى شركة جانوس هندرسون. أحد الصناديق التي يشرف عليها هو صندوق الاستثمار المتداول للدخل المضمون (JSI)، الذي يمتلك حوالي 41٪ من محفظته في ABS، اعتبارًا من يوم الثلاثاء. تتمتع ETF بعائد SEC لمدة 30 يومًا بنسبة 6.82٪. وأشار إلى أن JSI YTD Mountain Janus Henderson Securitized Income ETF لم يكن الارتفاع في حالات التأخر في السداد أمرًا غير متوقع نظرًا لأنها كانت عند مستويات منخفضة قياسية خلال Covid وتباطأ الاقتصاد قليلاً. ومع ذلك، قال كيرشنر إن المستثمرين في هذا المجال يركزون بشكل أضيق من بيانات المستهلك الإجمالية. على سبيل المثال، يبلغ إجمالي قروض السيارات الآن 1.63 تريليون دولار، وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. وأشار إلى أن سوق ABS لقروض السيارات يبلغ حوالي 250 مليار دولار. وقال: “من أصل 250 مليار دولار، حوالي 60%، 65% منها حاصلة على تصنيف AAA، والتي، ما لم تكن تتحدث عن… مواقف رهيبة بشكل لا يصدق، ستكون على ما يرام”. “إن المجموعة الفرعية من الأشياء التي تهم المستثمرين صغيرة جدًا حقًا.” ومع ذلك، يبذل كيرشنر وفريقه العناية الواجبة، للتأكد من قوة الاكتتاب، ومعايرة نماذج الائتمان بشكل جيد، وأن تمويلهم سليم. وقال إن المشكلة الحقيقية الآن هي ضيق فروق الائتمان، وليس حالات التأخر في السداد. وفي شركة ABS، فهو يحب قطاع المعدات. وقال “إنها أكثر تخصصا قليلا”. “ليست معروفة جيدًا مثل بعض جهات الإصدار، ولكن لا يزال بإمكانك العثور على بعض القيمة الجيدة هناك.” كما أنه يحب الأوراق النقدية المرتبطة بالائتمان التي تصدرها البنوك. وقال إنه قطاع جديد، وغير معروف أيضا، ويتم تداوله بسعر رخيص للغاية. واحدة من أهم مقتنيات JSI هي مذكرة مرتبطة بالائتمان التلقائي من Santander. ويعتقد نيك ترافاجلينو، رئيس فريق قطاع التوريق في Nuveen، أنه لا تزال هناك فرص متاحة في سوق ABS. ويخصص صندوق الدخل الاستراتيجي التابع للشركة، والذي يديره ترافاجلينو، 14% للأوراق المالية المدعومة بالأصول، وهو ثاني أكبر حيازة للشركة. يبلغ عائد الصندوق 6.48٪ لمدة 30 يومًا من الأوراق المالية. وقال: “يمكنك الحصول على عائد إضافي من خلال مجموعة أصول عالية الجودة”. “علاوة على ذلك، فإن سوق ABS، بشكل عام، مهيأ لأداء جيد جدًا، حتى عندما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.” وقال إن ذلك لأن إصدارات ABS عادة ما تكون آجال استحقاقها حوالي خمس سنوات. وأشار إلى أن سوق ABS هناك أيضًا فرص في الأوراق التي تركز على المستهلك، بالإضافة إلى القروض الاستهلاكية غير المضمونة التي يتم توريقها. وقال ترافاجلينو: “إن مستوى جودة الائتمان في مجموعة الأصول التي تم توريقها – أفضل بكثير مما كانت تبدو عليه مجموعة الأصول هذه قبل عامين”. “نظرًا لأنهم يقومون بتوحيد مجموعات القروض، فإن القروض ذات الجودة الائتمانية المنخفضة لا يتم تضمينها في المجمع.” لا تزال شانون ساكوسيا، كبيرة مسؤولي الاستثمار في NB Private Wealth، تعتقد أن هناك مكانًا لـ ABS في المحفظة، على الرغم من أنها تفكر في موقفها. وكانت وجهة نظرها منذ بداية العام هي أن أي تخلف عن السداد عبر الدخل الثابت سيكون أمرا خاصا. وقالت إن المستهلك كان مدروسًا ومميزًا حتى الآن. وقالت إنه عندما يتعلق الأمر باختيار الفواتير التي يجب دفعها، فمن المحتمل أن يكونوا متأخرين في سداد الفواتير الأكثر تقديرية – مثل الهواتف المحمولة – بدلاً من فواتير سياراتهم. “أنت بحاجة إلى مواصلة النظر إلى الشركات [and] قال ساكوكيا: “سندات الخزانة، ولكن أيضًا المنتجات المورقة، لأنه إذا لم تكن هذه الدورة الافتراضية الواسعة، ستكون هناك فرص في التوريق، والتي يتم تداولها بالفعل بفارق أوسع وتتطلب عينًا ثاقبة”. ، موقفها المفضل هو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.
