يتم تسعير أسهم شركات بناء المنازل لتحقيق الكمال، ويحتاج المستثمرون إلى رؤية انخفاض أسعار الفائدة مما يؤدي إلى زيادة الطلب
يبدو أن خفض أسعار الفائدة الذي طال انتظاره سيحدث بالتأكيد هذا الأسبوع، لكن أسهم شركات بناء المنازل آخذة في الارتفاع تحسبًا لهذه اللحظة منذ أكتوبر 2023، عندما أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الارتفاعات قد انتهت. وهذا يترك المجموعة مع مساحة صغيرة للخطأ، وفقًا لـ RBC Capital Markets. يرى المحلل مايك دال أن الأسهم “تم تسعيرها على نحو مثالي” حيث تظل أساسيات الصناعة متقلبة تحت السطح. وقال إن الأسهم في عالم تغطية الشركة “تحمل بشكل كبير فوائد خفض أسعار الفائدة المتوقعة، بما يتجاوز بكثير الدورات الفيدرالية السابقة”. على الرغم من ذلك، يتوقع دال أن تتفوق شركات Toll Brothers وTaylor Morrison Home وTri Pointe Homes على المجموعة. وارتفع سهم Toll Brothers بنسبة 46% في عام 2024، بينما ارتفع سهم Taylor Morrison بأكثر من 28% وارتفع سهم Tri Point بنسبة 25%. تقدم صندوق S&P Homebuilders ETF (XHB)، الذي يتتبع مؤشر S&P 500 لشركات بناء المنازل، بنسبة 26٪ تقريبًا في عام 2024، مع ارتفاع بنسبة 15٪ خلال الأشهر الثلاثة الماضية حيث أصبحت علامات تباطؤ التضخم ملموسة بشكل أكبر، وأصبح المستثمرون وستبدأ المعدلات الأكثر تفاؤلاً في الانخفاض. XHB 1Y Mountain Spdr S & P Homebuilders ETF خلال العام الماضي. وفقًا لـ RBC، شهد متوسط دورات بنك الاحتياطي الفيدرالي الخمس الماضية مكاسب في الأسهم على مدار 12 شهرًا بنسبة 4٪ فقط لأسهم شركات بناء المنازل التي تغطيها الشركة، و15٪ لشركات منتجات البناء. وقال RBC إنه حتى في منتصف التسعينيات عندما قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتنظيم “الهبوط الناعم”، شهدت أسهم شركات بناء المنازل زيادة بنسبة 19٪ في المتوسط. وقال دال: “من غير الواضح بالنسبة لنا أن التخفيضات الأولية لأسعار الفائدة ستفعل الكثير لإحداث تغيير ملموس هنا (ومن المرجح أن تشير دورة التخفيض الأعمق / الأسرع إلى خلفية أساسية أكثر إثارة للقلق)”. يتجه السوق إلى اجتماع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الثلاثاء واثقًا جدًا من أنه سيتم تخفيض سعر الفائدة، ولكن حجم هذا التخفيض هو موضوع نقاش كبير. يسعر المتداولون فرصة بنسبة 59٪ لخفض البنك المركزي بمقدار 50 نقطة أساس، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME. انخفضت فرص إجراء خفض أصغر بمقدار 25 نقطة أساس إلى فرصة 41٪. “الحذر له ما يبرره” في حين أن السوق يبحث عن خطوة أكثر عدوانية، كان العديد من الاقتصاديين يدعون إلى الاعتدال. أحد المخاوف التي قد تصاحب التخفيض الأعمق هو أنه قد يشير إلى أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يخشون أن الاقتصاد يضعف بسرعة. وقال دال: “يظل التدهور المتزايد في المستهلكين/التوظيف هو الخطر الرئيسي، حيث كان أداء الأسهم ثنائيًا في دورات التخفيض السابقة، ويتوقف على ما إذا كانت التخفيضات تنجح في تجنب الركود”. وقال: “نعتقد أن الحذر له ما يبرره من الناحية التكتيكية عبر مجموعتنا، على الرغم من أنه يكون أكثر أهمية بالنسبة لشركات البناء حيث تكون التقييمات أكثر من اللازم، من وجهة نظرنا”، مستشهدًا بـ Lennar وKB Home كمثالين من هذا القبيل حيث قد تكون التقييمات باهظة الثمن. ارتفعت أسهم Lennar بأكثر من 24% في عام 2024، ويعتقد دال أن السعر مرتفع مقارنة بالعائد على أساس حقوق الملكية الملموسة. ارتفعت أسهم KB Home بنسبة 38% منذ بداية العام حتى الآن، لكن معظم المحللين يقيّمون السهم بالشراء أو البيع. وفقًا لـ FactSet، يتوقع المحللون أن تتراجع أسهم KB Home بأكثر من 10٪ بناءً على متوسط السعر المستهدف. “نعتقد أن التحسن النظري في أساسيات الإسكان سيأتي مع استمرار أسعار الفائدة في الاعتدال ينعكس إلى حد كبير في التقييمات عند هذه المرحلة، في حين أن التقلبات المستمرة في الأسعار وسط المطبوعات الاقتصادية والتضخم والتوظيف المختلطة من المحتمل أن تخلق بيئة تجارية متقلبة حتى تصبح الرؤية أكثر وضوحًا على السوق. وقال: “الهبوط الناعم الحقيقي مقابل الركود”. ويراقب ماثيو بولي، المحلل في بنك باركليز، البيانات عن كثب أيضًا، وقال إن الكثير سيعتمد على كيفية رد فعل المستهلكين مع انخفاض أسعار الفائدة على الرهن العقاري. وكتب يوم الثلاثاء: “في التقييمات الحالية، نعتقد أن أسهم شركات بناء المنازل تعتمد بشكل كامل على انخفاض معدلات الرهن العقاري مما يؤدي إلى التحسن المستمر في أساسيات الإسكان حتى عام 2025، دون ارتفاع متزامن في البطالة”. أشارت بيانات الإسكان الفاترة إلى أن مخزونات منازل الأسرة الواحدة الحالية والجديدة آخذة في الارتفاع، كما أن بدايات الإسكان لعائلة واحدة ضعيفة، ولم تحقق طلبات الرهن العقاري الأسبوعية سوى تحسينات بطيئة. لكنه شعر بالتشجيع لأن بيانات مبيعات المنازل الجديدة في يوليو أظهرت تحسنا، حيث سجلت زيادة بنسبة 11% على أساس شهري و6% على أساس سنوي. وقال بولي إن هذه واحدة من أوضح العلامات حتى الآن على أن الانخفاض الأخير في أسعار الرهن العقاري يجذب المشترين إلى السوق. في الأسبوع الماضي، وصلت أسعار الفائدة على الرهن العقاري إلى أدنى مستوى لها منذ فبراير 2023، مما يعني أن أسعار الفائدة أقل بنحو نقطة مئوية كاملة عن نفس الأسبوع من العام الماضي، بالنسبة لقرض تقليدي بسعر فائدة ثابت لمدة 30 عامًا. وقال بولي: “من الناحية التكتيكية، فإن تحسين بيانات الإسكان من شأنه أن يدعم الأسهم، لكن المخاطرة/المكافأة أصبحت أكثر توازناً”. ستؤدي الديناميكية في نهاية المطاف إلى تفضيل شركات البناء الأكبر حجمًا، وهي مجموعة تضم عمالقة مثل دكتور هورتون. وقال إنهم “أكثر مرونة مقارنة بشركات البناء الصغيرة/الخاصة، حيث أن القدرة على تطبيق الحوافز والاستفادة من المزيج الجغرافي الأكبر والمشتري الديموغرافي من شأنه أن يعزز مرونة الطلب والهامش مقابل الاتجاهات الكلية.” ومثل هذه الحوافز مهمة في مناخ تظل فيه القدرة على تحمل تكاليف السكن قضية رئيسية. يتم تداول أسهم DR Horton بالقرب من متوسط السعر المستهدف، وفقًا لـ FactSet. وقالت إن ما يزيد قليلا عن نصف المحللين الذين يغطون السهم قيموه بالشراء أو الوزن الزائد.
