يعود مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوياته القديمة، مما يجعل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي بمثابة لحظة نجاح أو فشل
هناك أوقات تكون فيها رغبات السوق ونواياه غامضة. وفي لحظات أخرى، يكون الشريط شفافًا جدًا فيما يعتقد أنه يريده – كما هو الحال الآن. يشير الإجراء الأخير إلى أن الأسهم تتوق إلى الطمأنينة بأن الاقتصاد يبتعد عن الخندق، وأن عوائد سندات الخزانة لن تنخفض أكثر، وأن موضوع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا يزال مدرجًا، وأن التضخم يتجه نحو 2٪ بشكل مقنع بما فيه الكفاية بحيث يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي المرن أن يتمكن من ذلك. ويجب أن نتحلى بالجرأة في تخفيف السياسة قبل أن نتخلف عن تخفيف الأساسيات. يظهر هنا تحول السوق نحو التعامل مع الأخبار الاقتصادية الجيدة على أنها إيجابية للأسهم في رسم بياني من الاستراتيجيين في سيتي، مما يوضح أن العلاقة لمدة ثلاثة أشهر بين مؤشر S&P 500 ومؤشر Citi US Economic Surprise قد تحولت إلى ارتفاع حاد. هذه هي الطريقة التي تسير بها الأمور عندما لا يكون التهديد هو هروب عوائد السندات إلى الاتجاه الصعودي وبعد أن قال بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل إنه في وضع التخفيف. الأخبار الاقتصادية الأفضل من المخاوف والدور المفعم بالأمل في نوايا بنك الاحتياطي الفيدرالي هي ما حصل عليه الشارع تقريبًا الأسبوع الماضي، في طريقه إلى تقدم بنسبة 4٪ في مؤشر S&P 500 الذي أخذ المؤشر إلى حدود 1٪ من أعلى مستوياته القياسية في يوليو ، عند الحافة العلوية لما يبدو الآن نطاق تداول لمدة شهرين. العودة إلى الارتفاعات القديمة لقد كان عرضًا مرنًا بعد الأسبوع الأول القاسي من شهر سبتمبر، والذي يرسم في الوقت الحالي بشكل أنيق جدًا نمط أغسطس: انخفاض حاد في بداية الشهر، يتفاقم بسبب تقرير الوظائف الشهري المثير للقلق، يليه تقرير الوظائف الشهري المثير للقلق. انتعاش سريع مدعوم بعلامات على قدرة المستهلك على التحمل، وأرقام مطالبات البطالة الحميدة، وترويض التضخم ورسالة بنك الاحتياطي الفيدرالي الداعمة. كان أدنى مستوى لمؤشر S&P 500 لهذا الأسبوع هو صباح يوم الأربعاء، عند مستوى 5400 حيث كان قد وصل سابقًا إلى أدنى مستوى له منذ أسبوع يوم الجمعة بعد تقرير التوظيف الفاتر. وجاء هذا التدفق بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلك الذي جاء كما كان متوقعًا إلى حد كبير وفي أعقاب المناظرة الرئاسية، التي كان من الممكن أن تزيد من حدة السباق. .SPX منذ بداية العام وحتى بداية مؤشر S & P 500، وبعيدًا عن الارتداد من مستوى 5400، بدأت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع من أدنى مستوياتها خلال 14 شهرًا – وهي استجابة محتملة “لأخبار البيع” على مؤشر أسعار المستهلك من قبل تجار السندات الذين كانوا يركبون مسيرة غاضبة في الأسابيع الأخيرة. ألقى المدير المالي لشركة Visa في أحد المؤتمرات كلمات مشجعة حول تحسن الإنفاق بشكل جيد، مما عوض إلى حد ما الموقف المثير للقلق بشأن الضغوط الائتمانية بين المقترضين ذوي الدخل المنخفض من قبل Ally Financial. في صباح ذلك اليوم نفسه، قلب إد هايمان، الخبير الاقتصادي في شركة Evercore ISI، عميد المتنبئين الكليين في وول ستريت، دعوته من الركود الوشيك إلى الهبوط الناعم، على الرغم من وصف التحول بأنه قرار صعب نظرا للإشارات المختلطة. يعد مستوى الدعم 5400 في مؤشر S&P 500 جديرًا بالملاحظة أيضًا، لأنه عندما تم التغلب عليه لأول مرة: 12 يونيو، وهو اليوم الذي صدر فيه تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو بشكل أضعف من المتوقع، والذي أرسل لأول مرة تسعير السوق لخفض سعر الفائدة الفيدرالي بحلول سبتمبر. 18 فوق 70%. كانت هذه هي اللحظة التي تعرضت فيها الثقة للهبوط الناعم لهزة، والتي بلغت ذروتها بعد شهر عند أعلى مستوياتها على الإطلاق فوق 5660 نقطة على مؤشر ستاندرد آند بورز. وبطبيعة الحال، فإن التعافي مرة أخرى إلى أعتاب تلك الارتفاعات القديمة يعني الارتفاع إلى مستويات فشل فيها السوق مرارًا وتكرارًا في العثور على مشترين مغامرين. ومن المؤكد أن هذا يبدو وكأنه يدعو إلى اتهام المستثمرين بأنهم يهيئون أنفسهم لخيبة الأمل بعد قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، والذي يبدو فجأة وكأنه تأرجح بين خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 إلى 50 نقطة أساس. انتشرت قضية التخفيض بمقدار نصف نقطة بسرعة في أواخر الأسبوع، حيث قال المسؤولان السابقان في بنك الاحتياطي الفيدرالي، لوريتا ميستر وويليام دادلي، إنهما سيوافقان على مثل هذه الخطوة أو يمكن إقناعهما بها. أشارت مقالات من مراسلي مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي في وول ستريت جورنال وفايننشال تايمز يوم الخميس إلى أن 50 نقطة أساس لن تتعارض مع اقتصاد لا يزال يتمتع بصحة جيدة بالنظر إلى مدى بُعد سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (5.25-5.5٪) عن التضخم (حوالي 2.5%). يقول التاريخ إن دورات التيسير الأبطأ والأكثر تعمداً التي يقوم بها بنك الاحتياطي الفيدرالي عادة ما تكون أفضل للأسهم من الدورات الأسرع والعاجلة، وذلك لأن النوع الأخير يرتبط بشكل شبه حصري بالركود. لكن البداية بنصف نقطة لا تعني في حد ذاتها وتيرة متهورة من التيسير. أو على الأقل هذه هي القصة التي سيتبعها مشترو الأسهم في الأسبوع الماضي. تذكير بأن تجربة الأسهم بعد التخفيض الأولي لسعر الفائدة في الدورة تمليها بشكل كبير ما إذا كان الاقتصاد سيستمر في النمو قبل ذلك وبعده، كما توضح هذه اللقطة من دويتشه بنك. ومهما كان ما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي أو يقوله الأسبوع المقبل، فمن الصعب تصور أن السوق قد تجاوزت بشكل كامل أشباح الدورة المتأخرة وظل خطأ سياسي محتمل. يقول جون كولوفوس، كبير استراتيجيي السوق الفني في شركة Macro Risk Advisors: “إن العامين [Treasury] ستوجهنا استجابة العائد لدورة القطع.” انخفض هذا العائد بمقدار نقطة مئوية كاملة في الشهر الماضي إلى 3.58%. يضيف كولوفوس: “ستكون الدورة في نهاية المطاف بطيئة وصديقة للمخاطر”. ألا تحارب بنك الاحتياطي الفيدرالي؟ تظل أسواق الائتمان ثابتة. وتستمر توقعات أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الآجلة لمدة 12 شهرًا في الارتفاع بذكاء، وتقترب الآن من 270 دولارًا. يتم تداول السوق عند 20.9 ضعف هذا المستوى، وفقًا لـ FactSet، لا أحد يعرف الصفقة، ولكن بفضل الاضطراب الجانبي في الشهرين الماضيين، انخفض هذا من 21.7 عندما وصل مؤشر S&P لأول مرة إلى مستواه الحالي في يوليو تسببت القيادة الضعيفة للتكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة في الكثير من المطبات، وحافظت القائمة الأوسع للأسهم على مكانها، حيث ظل أكثر من 60٪ من الأسهم في اتجاه صعودي طويل المدى أيضًا منذ الذروة التي بلغتها في منتصف يوليو وكانت القراءة الممتعة للرابطة الوطنية لمديري الاستثمار النشطين في منتصف شهر يوليو/تموز الماضي قد بلغت 94%، والآن بلغت 82%. وفي الذروة، أظهر الاستطلاع الذي أجرته الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد أن عدد الثيران يفوق عدد الدببة بنسبة 27 نقطة مئوية. يبلغ الفارق الآن 10. ولا يعد هذا الإعداد بمثابة وسادة فخمة أسفل السوق بالضرورة. ومن الممكن أن يؤدي الارتفاع الذي حدث الأسبوع الماضي إلى استباق أي استنتاج إيجابي محتمل من تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل. وكما يُذكر باستمرار، فإن النصف الثاني من شهر سبتمبر/أيلول أكثر خطورة تاريخياً من النصف الأول. لذا فمن المنطقي أن نكون مستعدين لمزيد من التحولات المفاجئة في المزاج العام، كما هي الحال دائماً، في حين ندرك أن قاعدة “لا تحارب بنك الاحتياطي الفيدرالي أو الشريط” هي بمثابة صرخة حاشدة للمضاربين على الارتفاع في الوقت الحالي.
