ما الذي يمكن أن يعنيه خفض سعر الفائدة الفيدرالي للعالم؟

يتجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يوم الأربعاء إلى أول خفض لأسعار الفائدة منذ ظهور جائحة كوفيد – 19 – وعلى الرغم من توقع هذه الخطوة على نطاق واسع، فإن المستثمرين العالميين يستعدون لتأثيرها.

ويقف بنك الاحتياطي الفيدرالي وراء مجموعة كبيرة من أقرانه من البنوك المركزية، بما في ذلك تلك الموجودة في منطقة اليورو والمملكة المتحدة وكندا والمكسيك وسويسرا والسويد، وجميعها خفضت أسعار الفائدة بالفعل.

وأكد العديد من صناع السياسات هؤلاء أنهم على استعداد للمضي قدماً أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ الذي يُنظر إليه عادة على أنه القائد العالمي ــ في الاستجابة لتباطؤ النمو وتخفيف الضغوط التضخمية في الداخل.

ومع ذلك، تساءل بعض المحللين عن المدى الذي يمكن أن يذهبوا إليه قبل أن يحذو بنك الاحتياطي الفيدرالي – أكبر بنك مركزي في العالم من حيث الأصول – حذوه، في ضوء التداعيات التي تخلقها أفعاله.

مصدر القلق الرئيسي هو الضغط على فروق أسعار الفائدة على العملات.

وبشكل عام، تجذب أسعار الفائدة المرتفعة المزيد من المستثمرين الأجانب الذين يبحثون عن عوائد أفضل، مما يؤدي بدوره إلى تعزيز قيمة العملة المحلية.

وقد شوهد هذا في الدورة الحالية مع اليابانيين ين والتركية ليرة وتعرضت البنوك المركزية لضربة قوية في حين أبقت بنوكها المركزية على أسعار الفائدة منخفضة، في حين أن الدولار الأمريكي – قياسًا على سلة من العملات – ارتفعت طوال عام 2022 حيث قدم بنك الاحتياطي الفيدرالي زيادات صارمة في أسعار الفائدة.

وهذه الفروق صعبة بشكل خاص على البنوك المركزية التي تحاول السيطرة على ارتفاع الأسعار، لأن العملة الأضعف يمكن أن تؤدي إلى التضخم لأنها تزيد من تكلفة السلع المستوردة.

وبعيداً عن النقد الأجنبي، هناك تأثير مهم آخر يخلفه تحديد بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة وهو تأثيره على الاقتصاد الأميركي، وخاصة في ضوء التركيز الأخير على سوق العمل الضعيفة واحتمالات الركود.

وقال ريتشارد كارتر، رئيس أبحاث الفائدة الثابتة في شركة كويلتر شيفيوت، عن خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي: “باعتباره محركًا مهمًا للنمو العالمي، فمن المؤكد أن يكون له تأثير على أسعار الأصول في جميع أنحاء العالم”.

يتضمن ذلك ذهب – والذي وصل إلى مستوى قياسي هذا الأسبوع وسط توقعات بتحرك من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويُنظر إلى المعدلات المرتفعة بشكل عام على أنها تشكل عائقًا أمام الذهب لأنها تجعل الاستثمارات ذات الدخل الثابت، مثل السندات، أكثر جاذبية، على الرغم من أن هذا لم يكن الحال دائمًا تاريخيًا. يستخدم الذهب أيضًا كتحوط ضد التضخم (الذي يمكن دفعه إلى الأعلى مع انخفاض أسعار الفائدة) ويقوم المستثمرون أيضًا بشراء السلعة في أوقات ضغوط السوق.

زيت والسلع الأخرى، التي يتم تسعيرها عادة بالدولار، غالبا ما تتلقى دفعة مع خفض سعر الفائدة، حيث أن انخفاض تكلفة الاقتراض يمكن أن يحفز الاقتصاد ويزيد الطلب.

العديد من الأسواق الناشئة أكثر حساسية لهذه العوامل، مما يجعل تحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر أهمية بالنسبة لها من الاقتصادات الأكبر حجما. وتتأثر أسواق الأسهم أيضاً بالتحركات التي يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ وليس فقط في الولايات المتحدة

كان الكثير من التقلبات التي شهدتها أسواق الأسهم العالمية خلال الأشهر الأخيرة مرتبطة بالتكهنات حول متى وإلى أي مدى سيخفض البنك المركزي الأمريكي أسعار الفائدة.

وتابع ريتشارد كارتر من شركة كويلتر شيفيوت عبر البريد الإلكتروني: “إن تخفيضات أسعار الفائدة تقلل من تكلفة الاقتراض بالدولار الأمريكي، وبالتالي تخلق ظروف سيولة أسهل للشركات في جميع أنحاء العالم”.

وأضاف: “إن انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية يجب أن يؤدي أيضًا إلى انخفاض العائد المتاح على الأصول الأمريكية مثل سندات الخزانة، مما يجعل الأسواق الأخرى أكثر جاذبية نسبيًا”.

في حين أن الأسواق واثقة من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ دورة التخفيض يوم الأربعاء، إلا أن هناك قدرًا كبيرًا من عدم اليقين بشأن مدى وسرعة تحركه خلال الاجتماعات الثلاثة المتبقية هذا العام وحتى عام 2025.

يتضمن ذلك ما إذا كان التخفيض الأولي سيخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس أو 50 نقطة أساس أقل من نطاقه الحالي البالغ 525 إلى 550. خلال الأسبوع الماضي، قفزت أسعار السوق للتخفيض الكبير من أقل من 50% إلى ما يقرب من 70%، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME.

وقال ستيفن بيل، كبير الاقتصاديين في كولومبيا ثريدنيدل، في مذكرة يوم الاثنين: “مهما كانت النتيجة، فإن الأسواق ستتحرك”.

وتابع بيل: “من غير المعتاد أن يترك بنك الاحتياطي الفيدرالي السوق في حالة تخمين إلى هذا الحد قبل الاجتماع، خاصة مع اقتراب موعد الانتخابات الرئاسية الأمريكية. لا أستطيع إلا أن أفترض أن اللجنة نفسها منقسمة”.

أثارت انتخابات نوفمبر/تشرين الثاني تساؤلات حول اتجاه السياسة المالية الأمريكية، وكيف يمكن أن يؤثر ذلك بدوره على التضخم والسياسة النقدية.

قال جو توكي، رئيس تحليل العملات الأجنبية في شركة Argentex، إن التخفيض الأولي لسعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي كان تاريخياً “سبق بعض العائدات الفظيعة في أسواق الأسهم”، لا سيما في عام 2007 قبل الأزمة المالية الكبرى وفي أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وسط هزيمة سوق فقاعة التكنولوجيا.

وقال توكي: “في جوهر الأمر، تشير الحاجة إلى خفض أكبر إلى مخاوف النمو والمتاعب الاقتصادية المقبلة”.

ومع ذلك، قال هاني رضا، مدير محفظة الأصول المتعددة في PineBridge Investments، إنه “من الأكثر أهمية” النظر في التسعير لأكثر من 270 نقطة أساس بقيمة التخفيضات حتى نهاية عام 2025.

وقال رضا “البيانات الاقتصادية لا تزال غير حاسمة بما يكفي لإعطاء اتجاه للسوق” التي تدعم القطاعات الدفاعية.

“أعتقد في البداية أن ردود الفعل ستكون متباينة، ولكن ربما لا يزال بإمكان الأسهم الصمود هنا حتى يكون هناك كسر أكثر حسماً في البيانات الاقتصادية.”