وقد سجلت البرازيل مؤخرا رقما قياسيا. لماذا قد يكون من الصعب تحقيق المزيد من المكاسب؟
كانت الأسهم البرازيلية في حالة تمزق، لكن التضخم العنيد قد يؤدي إلى توقف الارتفاع الأخير. وصل مؤشر بوفيسبا، وهو مؤشر الأسهم البرازيلي، إلى مستوى قياسي في أواخر أغسطس، ليكمل عودة حادة من الخسائر الحادة التي تكبدها منذ بداية العام حتى الآن. في مرحلة ما، انخفض مؤشر بوفيسبا بما يصل إلى 11.3% في عام 2024. ويواصل المؤشر التداول حول أعلى مستوى له على الإطلاق في سبتمبر، أي أقل من 2% منه. وكان هذا التحول مدفوعاً بالبيانات الاقتصادية القوية وإشارة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى نهاية دورة تشديد السياسة النقدية التي استمرت أكثر من عامين. ومن الممكن أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة إلى انخفاض قيمة الدولار، الأمر الذي يسهل على البلدان الأخرى سداد ديونها المقومة بالدولار ــ أو تحمل ديون جديدة. وفي الأسبوع الماضي، قال وزير المالية البرازيلي فرناندو حداد إن الحكومة تتوقع نمواً اقتصادياً يزيد عن 3% هذا العام. وهذا أعلى من التوقعات السابقة البالغة 2.5٪. BVSP منذ بداية العام حتى الآن، سيكون من الصعب تحقيق المزيد من المكاسب، حيث أن إجراءات التحفيز المالي التي تم تنفيذها في العام الماضي يمكن أن تبقي التضخم مرتفعًا – مما يجبر البنك المركزي في البلاد على زيادة أسعار الفائدة. وقال ألبرتو راموس، رئيس قسم الاقتصاد في أمريكا اللاتينية في جولدمان ساكس، لشبكة CNBC: “الحقيقة هي أن السخاء المالي يجبر البنك المركزي على التعويض الزائد عن السياسة المالية التي تتسم بالتساهل الشديد”. “لدينا مخاوف كبيرة بشأن الصورة المالية للتضخم الحالي والمحتمل. إنه عمل مستمر، وعلى الأرجح سيتطلب المزيد من رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي.” وتتوافق وجهة نظر راموس مع وجهة نظر الاقتصاديين الآخرين، الذين توقعوا على نطاق واسع رفع سعر الفائدة الأسبوع المقبل على خلفية نمو أقوى من المتوقع في الربع الثاني. من المؤكد أن راموس يعتقد أن دورة رفع أسعار الفائدة في البرازيل قد تكون قصيرة، مع بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في تخفيف السياسة النقدية. في حين أن بيئة الاقتصاد الكلي هذه ليست الأكثر دعمًا للأسهم المحلية، يأمل راموس أن تكون سلسلة من الزيادات المعتدلة في أسعار الفائدة في دورة رفع أقصر إلى حد ما كافية لتحسين التوقعات التضخمية. اتفق آرثر بوداغيان من BCA Research على أنه من غير المرجح أن يقوم البنك المركزي البرازيلي برفع أسعار الفائدة لفترة طويلة جدًا. ويعتقد أيضًا أن البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة العام المقبل. لكنه حذر من أن القيام بذلك قد يسبب انكماشا اقتصاديا. “هناك انحياز أساسي نعتقد أن البنك المركزي الجديد سيتبعه نحو سياسة نقدية أكثر تيسيرًا، لذلك سيكون البنك المركزي في البرازيل على مدار العامين المقبلين أكثر تشاؤمًا مما هو مبرر.” صرح كبير الاستراتيجيين للأسواق الناشئة في الشركة لشبكة CNBC في مقابلة. “ونتيجة لذلك، لن ينخفض التضخم نحو الهدف وسيكون دائمًا أعلى من هدف البنك المركزي.” وأضاف بوداغيان: “عندما يخرج التضخم من القمقم، فإما أن يبقى مضطرباً أو سيتطلب ركوداً لإعادة الجني إلى القمقم مرة أخرى”. “سوف يتطلب الألم.” ما يجب القيام به؟ وعلى هذه الخلفية، ينصح بوداغيان العملاء بالابتعاد عن الأسهم البرازيلية على المدى القريب. والبعض الآخر أكثر تفاؤلاً. يفضل الاستراتيجيون في MRB Partners الأسهم البرازيلية، مشيرين إلى أن السياسة الأكثر تشددًا في البلاد قد تم خصمها من قبل السوق. وأضافوا أن سوق الأسهم في البلاد يتم تداولها بخصم كبير مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى. وقالوا: “سيظل النمو مرنًا، وهو ما يؤدي بالفعل إلى ترقيات لتوقعات ربحية السهم لعام 2025، في حين أن التقييمات جذابة، والأسهم في ذروة البيع. حافظ على وزنك الزائد”. يمكن للمستثمرين الأمريكيين الذين يرغبون في التعرض لسوق الأسهم البرازيلية الحصول عليها من خلال iShares MSCI Brasil ETF (EWZ). انخفض الصندوق، الذي يتقاضى رسومًا بنسبة 0.59٪، بنسبة 15٪ منذ بداية العام حتى الآن.
