لماذا لم يؤدي تدخل اليابان ورفع سعر الفائدة إلى دعم الين أكثر؟

وتجد وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما نفسها على نحو متزايد في موقف لا تحسد عليه على جبهة الصرف الأجنبي.

وبعد تخصيص أكثر من 11.7 تريليون ين (72.8 مليار دولار) من الاحتياطيات الأجنبية لدعم العملة في الفترة من أبريل/نيسان إلى مايو/أيار، وقيام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من ثلاثة عقود، ين ولا يزال يقبع عند مستوى 160 مقابل الدولار.

وقال ماساهيكو لو، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في شركة ستيت ستريت لإدارة الاستثمارات، إن رفع سعر الفائدة كان متوقعًا على نطاق واسع، مما يجعله أكثر بقليل من مجرد “ضمادة على جرح رصاصة” بالنسبة للين.

علاوة على ذلك، أشار المسؤولون اليابانيون، بما في ذلك كاتاياما، عدة مرات في أوائل شهر يونيو/حزيران إلى أن اليابان مستعدة لاتخاذ “إجراءات” حاسمة ضد التقلبات المفرطة في قيمة الين ــ ومن عجيب المفارقات أن هذه الإشارة ذاتها ساعدت في الحد من عنصر المفاجأة، وبالتالي فعالية أي تدخل.

وقال لو: “لقد أرسل صناع السياسة تحذيرهم بوضوح شديد من أن الضربة الاستباقية قد لا تؤدي إلا إلى راحة عابرة”.

وفي 30 أبريل، ارتفع سعر الين بشكل حاد إلى 156.6 من 160.39 مقابل الدولار، مما أثار تكهنات بأن طوكيو قد دخلت السوق. تعززت العملة إلى حوالي 155 في اليوم التالي، لتبدأ في الضعف مرة أخرى.

ولوقف هذا الانخفاض، قال الخبراء لـ CNBC إنه من المحتمل أن تتدخل اليابان مرة أخرى خلال عطلة الأسبوع الذهبي في اليابان في أوائل مايو عندما كان سعر الين حوالي 158. لكن ذلك لم يمنع العملة من الانجراف مرة أخرى نحو مستوى 160.

يرجع السبب وراء عدم نجاح التدخل ورفع سعر الفائدة في كبح جماح انخفاض الين إلى عوامل هيكلية تعوق العملة.

وبينما يقوم بنك اليابان بتشديد السياسة، قال كبير الاستراتيجيين في نومورا لأبحاث استراتيجية السوق وقال ناكا ماتسوزاوا في مذكرة يوم الأربعاء إن عوائد السندات الأمريكية لا تزال مرتفعة، مما يجعل ما يسمى بتجارة المناقلة لا يزال جذابا.

تشير صفقات المناقلة إلى اقتراض المستثمرين بعملة ذات أسعار فائدة منخفضة، مثل الين الياباني، والاستثمار في الأصول ذات العائد المرتفع في أماكن أخرى.

العائد على 10 سنوات JGBs يبلغ حاليًا 2.64%، في حين يبلغ العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.451%. وهذا الفارق يكفي للحفاظ على استمرار تجارة المناقلة.

وهناك عامل آخر هو السياسة أيضا. وقال ماتسوزاوا إن إدارة رئيس الوزراء ساناي تاكايشي لديها موقف انكماشي، وتفضل سياسة نقدية سهلة لدفع النمو في اليابان. وهذا يلقي بظلاله على التوقعات السياسية، مما يبقي تدفقات الأموال إلى اليابان تحت السيطرة.

وكان رئيس الوزراء الياباني قد رشح في فبراير/شباط اثنين من الأكاديميين، الذين يقال إن موقفهم متشائم، لعضوية مجلس إدارة بنك اليابان. ينتمي العضوان تويتشيرو أسادا وأيانو ساتو إلى مجموعة من الانكماشيين الذين دافعوا عن أفكار مالية ونقدية توسعية، وفقًا لرويترز.

أسادا هو الآن عضو في مجلس إدارة بنك اليابان، وكان قد أدلى بصوته المخالف الوحيد يوم الثلاثاء عندما رفع البنك المركزي أسعار الفائدة. وسيخلف ساتو عضو مجلس الإدارة جونكو ناكاجاوا في نهاية يونيو.

كما أن اعتماد اليابان الكبير على الطاقة المستوردة في الوقت الذي أبقت فيه الحرب الإيرانية الأسعار مرتفعة، أدى إلى الضغط على الين، حيث تشتري البلاد الدولارات لشراء الطاقة.

وقال هيروفومي سوزوكي، رئيس مجموعة الأبحاث في شركة سوميتومو ميتسوي المصرفية لشبكة CNBC: “يتم التدخل في سوق العملات للحد من ارتفاع التقلبات وردع عمليات بيع الين المضاربة من قبل المشاركين في السوق. وفي الوقت الحالي، من المحتمل أن السلطات لا تزال في مرحلة مراقبة حركة الأسعار عن كثب”.

ولكن على المدى القصير، تظل فرص التدخل مرتفعة. وقال ماتسوزاوا من نومورا: “لقد ارتفعت مراكز المضاربة على المكشوف للين الياباني في السوق بشكل أكبر، بما يتجاوز المستويات التي شهدناها قبل تدخلات الأسبوع الذهبي”.

إن حل حرب الشرق الأوسط بعد التوصل إلى اتفاق بين الولايات المتحدة وإيران، واستئناف الشحنات عبر مضيق هرمز، سيساعد في خفض فواتير واردات الطاقة لدول مثل اليابان وتقليل ضغط العملة.

وقال لو من ستيت ستريت إن التدفقات طويلة الأجل يمكن أن تصبح أيضًا أكثر دعمًا للين، حيث تجذب الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والاهتمام الأجنبي بالأسهم اليابانية وارتفاع مؤشر نيكي المدفوع بالتكنولوجيا رؤوس الأموال إلى اليابان.