ظهور SK Hynix لأول مرة في بورصة ناسداك. هل سيؤدي ذلك إلى سد “الخصم الكوري”؟

مع ظهور شركة الرقائق العالمية العملاقة SK Hynix لأول مرة في بورصة ناسداك يوم الجمعة، ستختبر عملية الإدراج ما إذا كان السهم سيكون قادرًا على التخلص من “الخصم الكوري” الذي طال أمده.

يشير “الخصم الكوري” إلى ميل الشركات الكورية الجنوبية إلى التداول بتقييمات أقل مقارنة بنظيراتها العالمية بسبب المخاوف بشأن حوكمة الشركات وهياكل التكتلات الغامضة.

من المقرر أن يمنح الإدراج في بورصة ناسداك عبر إيصالات الإيداع الأمريكية، أو ADRs، شركة SK Hynix إمكانية الوصول المباشر إلى أعمق تجمع لرأس المال في العالم، وهي خطوة يناقشها الخبراء قد تؤدي إلى تضييق هذا الخصم.

أظهرت بيانات LSEG أن أسهم SK Hynix تتداول بمعدل 4.8 مرة فقط للأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا، مقارنة بمتوسط ​​الصناعة البالغ 29.84 مرة والمنافسة الأمريكية. تكنولوجيا ميكرون6.6 مرات، على الرغم من ريادتها في سوق الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي سريع النمو، أو HBM.

وقال رولف بالك، رئيس قسم أشباه الموصلات والبنية التحتية في مجموعة Futurum Group، لـ CNBC: “نرى مجالًا لتضييق هذه الفجوة مع قائمة ADR، على الرغم من أننا لا نتوقع إغلاق الخصم الكوري بالكامل”.

قال زافيير وونج، محلل السوق في منصة التداول متعددة الأصول eToro، إن الاختلاف في نسب السعر إلى الأرباح بين Micron وSK Hynix يرجع بشكل أساسي إلى “الوصول” و”الألفة”، حيث أدت إمكانية الوصول المحدودة لـ SK Hynix إلى الأموال الأمريكية إلى إبقاء تقييمها منخفضًا لسنوات على الرغم من موقعها الأقوى في ذاكرة الذكاء الاصطناعي.

وقال وونغ: “إن ارتفاع أسهم Hynix لا يشبه تقلص الخصم، لذا فبينما ارتفع سعره، لم تتزحزح الفجوة مقابل Micron”.

وأظهرت LSEG أن أسهم شركة Micron ارتفعت بنسبة 250% تقريبًا هذا العام، في حين ارتفعت أسهم SK Hynix بنسبة 240%.

وأكد بيتر كيم، استراتيجي الاستثمار العالمي في مجموعة كيه بي المالية، أن الإدراج يجب أن يحسن أيضًا الوصول للمستثمرين الأجانب الذين واجهوا تاريخيًا عقبات في شراء الأسهم الكورية.

وقال “إن الوصول الإضافي يمكن أن يساعد المستثمرين العالميين على تداول أسهم Hynix، التي لا تزال تتداول بسعر مخفض مقارنة بـ KOSPI وMicron وSamsung”. “سيكون الإدراج في بورصة ناسداك عاملا رئيسيا في تضييق هذا الخصم، حيث أن متطلبات الإدراج اللازمة للإدراج هناك من شأنها أن تخفف بعض المخاوف بين المستثمرين الأمريكيين.”

تتطلب قواعد الإدراج في بورصة ناسداك من الشركات تلبية الحدود المالية والسيولة، بما في ذلك الحد الأدنى من القيمة السوقية، والتعويم العام، وعدد المساهمين، ومتطلبات سعر السهم. وتخضع الشركات المدرجة أيضًا لمعايير حوكمة الشركات التي تغطي مجالات مثل لجان التدقيق واستقلال المديرين وحقوق التصويت للمساهمين.

مع سعر ADRs عند 149 دولارًا للقطعة الواحدة وتجاوز الاكتتاب العام، ستجمع الشركة حوالي 26.5 مليار دولار، لكن المحللين قالوا إن الوصول إلى المستثمرين الأمريكيين قد يكون في النهاية أكثر قيمة من رأس المال نفسه.

قال جي تشيونغ، المدير المساعد في S&P Global Ratings، إنه في حين أن الاكتتاب العام الأولي لشركة SK Hynix سيدعم جزئيًا نفقاتها الرأسمالية المتزايدة، والتي من المتوقع أن تتراوح بين 50 تريليون وون إلى 70 تريليون وون سنويًا على مدار العامين المقبلين، سيتم تمويل الغالبية العظمى من خلال التدفق النقدي الداخلي.

وأضاف تشيونغ: “من المتوقع أن تحقق الشركة أكثر من 200 تريليون وون من التدفق النقدي التشغيلي السنوي خلال العامين المقبلين”.

ومع ذلك، يتوقع وونغ أن يساعد الإدراج في تعزيز قدرة SK Hynix على تمويل التوسع ويمكن أن يمهد الطريق لمزيد من المبادرات الأمريكية، بما في ذلك عمليات إعادة الشراء وزيادة مشاركة المستثمرين والتوسع الأوسع في السوق الأمريكية.

ويأتي الإدراج أيضًا في الوقت الذي يقوم فيه المستثمرون بتقييم ما إذا كان بإمكان SK Hynix الحفاظ على ريادتها في سوق HBM سريع النمو الذي يدعم مسرعات الذكاء الاصطناعي.

وقال فيليب وول، مدير المحفظة الرئيسية لشركة Rayliant، إن شركة SK Hynix أصبحت “ضحية لنجاحها”، حيث أن الطلب الهائل على HBM فاق بكثير قدرتها على إمداد السوق.

وقد خلق ذلك فرصة أمام شركتي Samsung Electronics وMicron لتسريع الاستثمار في المنتجات المنافسة مع تأمين اتفاقيات التوريد الخاصة بهما مع شركات التوسع الفائقة التي تسعى إلى تنويع سلاسل توريد شرائح الذكاء الاصطناعي.

وتتوقع شركة Futurum Group’s Bulk أن تظل SK Hynix أكبر مورد لـ HBM، على الرغم من أن حصتها في السوق من المرجح أن تنخفض من حوالي 57٪ العام الماضي إلى حوالي 50٪ هذا العام قبل أن تنخفض إلى نطاق 40٪ المنخفض بمرور الوقت مع مكاسب سامسونج وعززت ميكرون نفسها باعتبارها اللاعب الرئيسي الثالث.

التحدي الأكبر ليس حصة السوق بل القدرة. وقال بولك: “إن النقاش الحقيقي لا يتعلق بالحصة بقدر ما يدور حول من يمكنه توفير القدرة على تلبية هذه الاحتياجات عبر الإنترنت”، مضيفًا أنه حتى التوسعات الرائعة المعلن عنها لا تزال غير كافية لتلبية الطلب المتوقع حتى نهاية العقد.