تهيمن التكنولوجيا على مؤشر S&P 500. هل هي المؤشر الأفضل؟
لعقود عديدة، كان الهدف المهني الرئيسي للكثيرين في صناعة إدارة الاستثمار هو تحقيق عوائد تتجاوز عائدات مؤشر S&P 500. لقد بدأت مؤخرًا في التشكيك في هذا التفويض. وبما أن مؤشر S&P 500 أصبح يتركز بشكل متزايد في القطاع والوزن، فمن الجدير التساؤل عما إذا كان لا يزال بمثابة معيار مناسب. ومن خلال التمسك بمؤشر السوق الواسع، قد نعرض عملائنا ومساهمينا عن غير قصد لمخاطر إضافية. إن الإجابة على هذا السؤال تفترض فهم سبب استخدامنا لمؤشر S&P 500 في المقام الأول. يتضمن هذا المركب العديد من الأسماء أكثر من مؤشر داو جونز الصناعي المكون من 30 عضوًا. وأصبح مرتبطًا بتمثيل أوسع لمشهد الشركات الأمريكية في الربع الأخير من القرن العشرين. في حين أن مؤشر داو جونز يفضل بشدة الشركات الصناعية – الصلب والمواد الكيميائية والسيارات والنفط والغاز – فإن مؤشر S&P 500 يقدم تمثيلاً أكثر تنوعًا. وهي تشمل البنوك، وتجارة التجزئة، والمنتجات الاستهلاكية، وعلى وجه الخصوص، التكنولوجيا. بالإضافة إلى ذلك، يتم وزن مؤشر S&P 500 بالقيمة السوقية، وهو أمر منطقي بالنسبة للمستثمرين المحترفين. في المقابل، بالنسبة لمؤشر داو جونز المرجح بالسعر، فإن الأسهم ذات أسعار الأسهم المرتفعة للغاية لها تأثير أكبر على حركة المؤشر. إن التحرك بنسبة 10٪ على سهم بقيمة 100 دولار له تأثير 10 أضعاف في ذلك اليوم مقارنة بنفس الإجراء لسهم بقيمة 10 دولارات. بحلول منتصف الثمانينيات، واستنادا إلى تجربتي الخاصة، كانت معظم صناديق الاستثمار المشتركة ذات رأس المال الكبير قد اعتمدت مؤشر ستاندرد آند بورز 500 كمعيار يجب التغلب عليه. وبحلول التسعينيات، قدم ظهور صناديق المؤشرات بدائل قابلة للتطبيق للأفراد والمؤسسات، لتحل بشكل فعال محل العديد من محافظ الأسهم الفردية. هل هناك مشكلة الآن فيما يتعلق بقياس مؤشر S&P 500 أو امتلاك هذا المؤشر؟ ذلك يعتمد على الهدف. وإذا كان الهدف هو تحقيق عوائد على الأسهم تساوي أو تتجاوز التركيبة المرجحة لأكبر الشركات العامة الأمريكية المربحة، فإن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يظل بمثابة الشبح. لقد تغير تكوين المؤشر بشكل كبير، ولكن هذا حدث طوال فترة وجوده. يوضح الجدول 1 كيف تغيرت أوزان القطاع في مؤشر S&P 500 على مدار الثلاثين عامًا الماضية. على سبيل المثال، في الماضي، كان هناك ضعف عدد القطاعات التي تمثل 10٪ على الأقل من الرسملة. تهيمن قطاعات خدمات التكنولوجيا والاتصالات على السوق، مما يجعل الجزء العلوي من مؤشر S&P 500 يبدو أشبه بمؤشر Nasdaq المركب الذي يركز على التكنولوجيا. ومع ذلك، فإن هذه الصناعات تقودها شركات ضخمة تحقق مبيعات وأرباحًا كانت تفوق الخيال قبل 30 عامًا. ضع في اعتبارك أنه في السنة المالية 2023، سجلت شركة Apple إيرادات بقيمة 383 مليار دولار وحققت ما يقرب من 97 مليار دولار من صافي الدخل. وفي الوقت نفسه، سجلت شركة داو جونز، شركة بروكتر آند جامبل، صافي مبيعات بقيمة 82 مليار دولار في السنة المالية 2023 وصافي أرباح قدره 14.7 مليار دولار. أرباح ومبيعات أكبر، بالإضافة إلى القيمة السوقية الأكبر. القيمة السوقية لشركة Microsoft وApple فقط، الشركات الرائدة في مؤشر S&P 500، هي تقريبًا نفس القيمة لأسماء 300 الأدنى في المؤشر بأكمله. وقد تطور هذا التناقض، الموضح أدناه، من خلال إجراءات تداول المستثمرين التي تحدد المركب الكامل وهو تجسيد لمؤشر ستاندرد آند بورز. إن مجرد تغيير المؤشر للأوزان أو التركيبة لا يعني أن المستثمرين يجب أن يفترضوا أنه أقل أهمية في بعض المقاييس. قد يبدو مؤشر S&P 500 أشبه بمؤشر ناسداك القديم، حيث أن حوالي 40% من وزنه يقع في خدمات التكنولوجيا والاتصالات، لكن الأعمال تحركت في هذا الاتجاه. ومع ذلك، فإن هذا التركيز يزيد من الضعف أمام قطاعي التكنولوجيا والاتصالات وأكبر مكوناتهما أكثر مما قد يرغب فيه بعض المستثمرين. ولم يعد التنويع يمثل واقع المؤشرات السابقة، وخاصة بعد أن أزال العصر الرقمي القيود الجغرافية واللوجستية في أغلب الحالات. ويبين الجدول أدناه أن عدد الأسهم التي تمثل 30% من مؤشر السوق الواسع قد تقلص. والعدد الحالي البالغ ثمانية هو أقل من نصف المتوسط على مدى السنوات الثلاثين الماضية، مع التفاف موجة تكنولوجيا الدوت كوم على 30% من قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في 14 اسماً، ولا يزال هذا الرقم يتجاوز الوضع الآن بكثير. قامت أعلى 30% في مؤشر S&P 500 بزيادة تركيز المؤشر في صناعة التكنولوجيا وفي عدد قليل من تلك الأسماء الأساسية، مما أدى إلى زيادة المخاطر المرتبطة بالحجم، وفقًا للجدول أدناه. وبخلاف عام 2000، لم يكن التوجه الأخير نحو التكنولوجيا قريبًا من الهيكل الحالي على الإطلاق. تخفض العديد من مؤشرات السلع وزنها النفطي لأن ذلك يؤدي إلى تحيز الأداء بشكل كبير لسعر النفط الخام. على سبيل المثال، يطبق مؤشر بلومبرج للسلع وزنًا يبلغ حوالي 30٪ على النفط الخام على الرغم من أن وزن قيمة إنتاجه يبلغ حوالي 58٪ من الإجمالي، وهو مخصص له في مؤشر جولدمان ساكس للسلع. إدارة الترجيح الأثقل تجاه التكنولوجيا إحدى الطرق لتقليل مخاطر التركيز التكنولوجي هي شراء مؤشر S&P 500 المتساوي الوزن. على الرغم من أنه ليس بالتأكيد وكيلًا لمؤشر S&P 500، إلا أنه يوفر المزيد من التعرض للصناعات والأسهم الأخرى. كما هو موضح أدناه، تفوق مؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي قليلاً على مؤشر S & P 500 على مدار العشرين عامًا الماضية. وكما يوضح الرسم البياني لمدة عامين، فقد انعكس الاتجاه في السنوات الأخيرة، مدفوعًا باللاعبين الرقميين الكبار. يجب أن نأخذ في الاعتبار ملف تعريف المخاطر للعملاء المعنيين. ولتحوط رهاناتنا ضد التعرض المفرط لأسهم التكنولوجيا والاتصالات الضخمة، ينبغي لنا أن نحدد تخصيص كل مؤشر أو نطبق المؤشر المرجعي المناسب. وبطبيعة الحال، إذا قادتنا التكنولوجيا إلى الأعلى إلى الأبد، فإن التحرك خارج المؤشر المعياري المرجح سيكون أمرًا سلبيًا. إن مؤشر ستاندرد آند بورز المركب ليس من قبيل الصدفة: فهذه الأوزان عبارة عن تجميع لكميات هائلة من البيانات التي استوعبها جميع المستثمرين. ومع ذلك، ستكون هناك سنوات، كما هو الحال في عام 2022، عندما يتمتع القطاع الذي يبدو غير مهم بالنسبة لمؤشر S&P 500، مثل الطاقة، بأداء هائل. ستكون المشاركة في هذه الصناعة أكثر تأثيرًا مع المحفظة ذات الوزن المتساوي وستتغلب على نقص الوزن في المؤشر القياسي العادي. إن المفهوم المتأصل للمؤشر المرجح، بحكم تعريفه وكيل القيمة عبر المشهد العام في الولايات المتحدة، قد لا يكون له ما يبرره تماما اليوم بسبب المخاطر المرتبطة بمستويات عالية من التركيز اليوم سواء في الأسماء أو القطاعات. كارين فايرستون هي رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة Aureus Asset Management، وهي شركة استثمارية مكرسة لتوفير إدارة الأصول المعاصرة للعائلات والأفراد والمؤسسات.
