يعلن الكثيرون أن الدب قد انتهى ، لكن السوق الصاعدة الجديدة هي عملية أكثر من لحظة واحدة
يتم تحديد الأسواق الصاعدة واحتضانها فقط مع تأخر ، والطريقة التي بدأت بها الفترة الثقافية التي نسميها الستينيات فقط بإصدار “Blowin ‘in the Wind” واغتيال جون كينيدي في عام 1963. أو كيف أن الثمانينيات ، كما يُذكر شعبياً ، لم يتدحرج حقًا حتى وصل “Fast Times at Ridgemont High” إلى المسارح في نفس يوم الجمعة في أغسطس 1982 حيث انطلق انتعاش سوق الأسهم على مدار 18 عامًا. وهكذا ، عندما أعلن Bank of America و Bespoke Investment Group وآخرون الأسبوع الماضي عن بدء سوق صاعدة جديدة بعد أن استوفى مؤشر S & P 500 أكثر المعايير بساطة من خلال إغلاقه بنسبة 20٪ من أدنى مستوى له في السوق الهابطة لشهر أكتوبر ، كان ذلك مجرد لحظة مؤقتة. محك سلسلة من التحولات الجارية لفترة من الوقت. كانت الظروف مهيأة على ما يبدو للانفصال المفاجئ إلى قاع أكتوبر ، تمامًا كما بلغ التضخم ذروته ، وتوج الخوف وتحولت العوامل الموسمية إلى مواتية. هذا ما كان علي أن أقوله عن ذلك في ذلك الوقت. توقف انتعاش الربع الرابع مؤقتًا في منتصف ديسمبر فقط ليرتفع حتى يناير ، عندما تم إطلاق سلسلة من مؤشرات الزخم والاتساع النادرة وعادت الأسهم الأكثر سوءًا في عام 2022 إلى الحياة. في ذلك الوقت تقريبًا – دون التأكيد على أن كل شيء كان جيدًا – كتبت عن “الحالة الصاعدة الجريئة للأسهم الأمريكية – وهي حالة لم يصرح بها الكثيرون حتى الآن.” بعد عدة أسابيع ، بعد أن شعر السوق بالذعر لفترة وجيزة بسبب الأزمة المصرفية الإقليمية المصغرة ، أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الربع الأول من خلال تجاوز المتوسطات المتحركة الصاعدة 50 و 200 يوم – وهو أمر لم يتمكن من القيام به خلال ارتد المؤشر بنسبة 19٪ في الصيف الماضي إلى المستوى الحالي بالقرب من 4300. ظل المؤشر فوق خطوط الاتجاه هذه بشكل مريح منذ ذلك الحين (في الواقع ، امتد الآن قليلاً فوقها ، في الوقت الحالي ، في حالة ذروة الشراء على المدى القصير). وعلى الرغم من أن التقدم في الأشهر القليلة الماضية قد تعرض لمضايقات شديدة بسبب اعتماده المفرط على نصف دزينة من أسهم النمو الضخمة والمكلفة ، إلا أن هذا لم يبد أبدًا نقطة ضعف قاتلة من هنا. وعلى أي حال ، كان هناك بعض التوسيع الجزئي المشجع للقوة هذا الشهر ، حيث تفوق أداء S & P المتساوي الوزن على المؤشر القياسي بنقطة مئوية حتى الآن في يونيو. لا يُقصد بهذا بأي حال من الأحوال المطالبة بالائتمان لاستدعاء تعافي السوق. في كل خطوة من الطريقة التي أشار بها كل تقييم للسوق إلى غموض الظروف ، ومخاطر الفشل ، والمؤشرات الرائدة التي لا تزال تومض للركود ، تأخذ الأمور في الاعتبار فارق بسيط أكثر من الاقتناع. المراجعة هي مجرد ملاحظة أن بداية السوق الصاعدة المحتملة هي عملية وليست لحظة تحدث حيث يتحول وزن الدليل تدريجياً لصالح المتفائلين. ما موقفنا من ذلك؟ كما ذكرت تفاصيل BofA في تقريره يوم الجمعة أن السوق الهابطة “انتهت رسميًا” منذ خمسينيات القرن الماضي ، “بعد تجاوز علامة + 20٪ من القاع ، استمر مؤشر S & P 500 في الارتفاع خلال الـ 12 شهرًا التالية بنسبة 92٪ من الوقت. . ” تم تجاوز إشارة جيدة إلى الأسوأ ، لكنها ليست إشارة مضمونة. كان الانتعاش الضخم الذي أعقب 11 سبتمبر عام 2001 مزيفًا شريرًا ، مما أفسح المجال للانزلاق إلى مستويات منخفضة جديدة على مدار معظم العام التالي. كما انعكس منحدر ما بعد ليمان براذرز إلى الأسفل بسرعة في 2008-2009. استثناءات مؤلمة لقاعدة مشجعة جدًا. لا يعني وجود سوق صاعدة جديدة ، حتى لو كانت موجودة ، دائمًا العدو السريع في الوقت المناسب لتحقيق المزيد من المكاسب الضخمة. العوائد الآجلة بمجرد أن تسجل S & P الزيادة الأولية بنسبة 20 ٪ ليست أفضل من المتوسط على مدى الأشهر الثلاثة اللاحقة ، وفقًا لمجموعة Bespoke Investment Group ، على الرغم من أنها تتفوق بالتأكيد على العائد السنوي المعتاد على مدى 12 شهرًا. تم تجاوز عتبة 20٪ الأسبوع الماضي بينما انقلبت بعض مؤشرات مواقف المستثمرين نحو تفاؤل واضح من الحذر الشديد. شهد استطلاع الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد الأسبوعي أكبر قفزة في المستجيبين الصعوديين منذ أسبوع نوفمبر 2020 عندما تم الإعلان عن نتائج لقاح Covid المواتية. ومن المثير للاهتمام ، أن ذلك كان بعد ثمانية أشهر من انخفاض كبير في السوق (نفس المكان الذي نحن فيه الآن). ارتفع السوق بشكل مطرد في العام التالي ، على الرغم من أنه يمكن القول إنه مع الكثير من المساعدة من سياسة التحفيز أكثر مما هو معروض اليوم. يقول ستيفن سوتماير ، الخبير الاستراتيجي التقني في بنك أوف أميركا ، بما يستحقه ، “نظرًا لأن AAII أقل بكثير من مستويات الرضا عن النفس ، فإن المشاعر تشير إلى FOMO [fear of missing out] مع وجود مجال للرضا عن النفس. “لا يمكن عرض القراءة الصعودية بنسبة 45٪ الأسبوع الماضي إلا جنبًا إلى جنب مع سياق السوق. في سوق هابطة ، يكون هذا جيدًا ؛ بينما في خلفية السوق الصاعدة ، يكون هذا المستوى من التفاؤل أمرًا روتينيًا إلى حد ما. نوعًا ما حول كيف يكون يوم 75 درجة في نيويورك في يناير دافئًا بشكل متناقض ومن المؤكد أنه سيتراجع قريبًا ، في يونيو تكون درجة الحرارة معتدلة تمامًا وغير ملحوظة.نفس القصة مع مؤشر تقلب CBOE (VIX) ، الذي أغلق أقل من 14 الأسبوع الماضي. يعكس هذا الكثير – الهدوء النسبي في S & P 500 نفسه ، ودفع السحب الموازن للأسهم المتباينة داخل السوق ، ومرور أحداث الضغط المحتملة الرئيسية (سقف الديون) والطلب الضعيف للتحوط لمدة ثمانية أشهر من أدنى مستوى في السوق . في سوق هابطة ، يكون 14 “منخفضًا جدًا” ، في سوق صاعدة ، يكون متوسطًا. رياح معاكسة للثور قبل ذلك ، لم يبرم أي من هذه الصفقة لاتجاه صعودي دائم جديد قيد التنفيذ. كان الاقتصاد مرنًا ولكنه يتباطأ في العديد من المجالات ، مع قفزة في مطالبات البطالة الأسبوعية التي تتطلب إشعارًا. من الصعب أن نرى كيف ، حتى في ظل الشريط المستقر والاقتصاد ذي النمو المعتدل ، يمكن لوول ستريت أن تفلت تمامًا من وقفة الاحتجاج ضد الركود في “الدورة المتأخرة”. كانت رسالة بنك الاحتياطي الفيدرالي “الأعلى لفترة أطول” بشأن معدلات الفائدة سهلة الفهم في الوقت الحالي ، ولكن لا يزال يتعين رؤيتها إذا بقيت على هذا النحو. وليس هناك من ينكر أنه حتى لو كان هذا سوقًا صاعدًا ، فمن غير المحقق إلى حد ما أن نبدأ من حيث حجم المكاسب واتساع المشاركة. لقد تساءلت هنا مرارًا وتكرارًا عما إذا كان الاعتدال النسبي في إعادة ضبط السوق الهابطة – إذا انتهى – يعني ببساطة أن عوائد الأسهم المستقبلية لن تكون سخية كما كانت بعد فترات الانكماش الشديدة. وعلى المدى القريب ، كما لوحظ ، فإن السوق ممتد قليلاً ، مرتفعًا عند منطقة مقاومة محتملة ، مع تقرير مؤشر أسعار المستهلكين ، وقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وانتهاء صلاحية خيارات يونيو المضطرب أحيانًا ، والرياح الخلفية الموسمية الضعيفة التي يجب مواجهتها في الأسبوع المقبل. مع كل هذا في اللعب ، ليس هناك خطر كبير من أن جدار القلق القوي والمفيد سوف ينهار كل ذلك بسرعة. في الوقت الحالي ، على الرغم من ذلك ، هناك صورة كبيرة نصف زجاجية ممتلئة أمامنا مباشرة. قام S & P 500 ببناء وسادة يمكن بواسطتها امتصاص التراجعات الروتينية دون تعريض الاتجاه الأوسع للخطر. المؤشر هو بالضبط ما كان عليه قبل عامين حتى مع ارتفاع الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة بنسبة 15 ٪. ارتفعت توقعات أرباح العام المقبل منذ فبراير. يولد جنون الذكاء الاصطناعي مستوى من الإثارة حول موضوع النمو المفتوح الذي تحتاجه الأسواق الصاعدة ، حتى لو ثبت في النهاية أنه مبالغ فيه. وعلى عكس عام 2022 ، لم تعد قواعد “لا تقاتل بنك الاحتياطي الفيدرالي ، لا تقاتل الشريط” لصالح الدببة بوضوح ، حيث من المحتمل أن يقترب بنك الاحتياطي الفيدرالي من وجهته وتحسن الشريط.
