مايك سانتولي سوق الأوراق المالية الأسبوع قبل نفيديا أبل
ومهما كان التشخيص النهائي لحالة السوق الحالية، فإن الأعراض تشمل “انزعاجًا خفيفًا مع حمى متقطعة وقشعريرة”. من المؤكد أن حالته العامة صحية، في أكثر النواحي التي يمكن ملاحظتها على نطاق واسع. حقق مؤشر S&P 500 مستوى قياسيًا جديدًا، وهو رقمه الخامس والعشرين لهذا العام. لقد مر المؤشر الآن بـ 328 يوم تداول دون انخفاض بنسبة 2٪ ليوم واحد، وهو ثالث أطول خط من نوعه هذا القرن. وعلى السطح، هناك هدوء خامل يوحي بوجود نظام في حالة توازن مريح، حيث تحقق السوق نوعا من التوازن. خلال أربعة من الأيام الخمسة الماضية من الأسبوع الماضي، تحرك مؤشر S&P 500 بأقل من 0.2%. شهد اليوم الخامس، الأربعاء، الجزء الأكبر من مكاسب الأسبوع بنسبة 1.3٪. انتهى مؤشر التقلب في CBOE بالقرب من المستوى 12 الذي حدد أرضية حديثة لم نشهدها من قبل منذ لحظة الهم قبل انهيار كوفيد. .VIX 5Y مؤشر التقلب الجبلي CBOE، 5 سنوات هذا العرض للهدوء المعتدل، بالطبع، ليس ثابتًا تمامًا كما يبدو أعلاه. هذا هو المكان الذي تعوض فيه الحمى والقشعريرة بعضها البعض تقريبًا، وأحيانًا بشكل غير مريح. Nvidia، حمى GameStop من الصعب الهروب من الإثارة المحمومة لـ Nvidia، الموصوفة هنا مطولًا الأسبوع الماضي، أو تجاهلها، وهي شركة ذات رأس مال سوقي بقيمة 3 تريليون دولار تتداول بأحجام يومية تاريخية بالدولار وتمثل أكثر من ثلث ارتفاع مؤشر S&P 500. في عام 2024. شهد NVDA 1Y Mountain Nvidia، يوم الخميس لمدة عام واحد، حوالي 80 مليار دولار من الأسهم العادية لـ Nvidia، وهو ما يزيد بكثير عن 10 أضعاف النشاط في شركتي Apple وMicrosoft ذات الحجم المماثل. ربما كان هذا هو ذروة الحمى، وهو التاريخ القياسي لتقسيم الأسهم 10 مقابل 1 الذي سيدخل حيز التنفيذ يوم الاثنين؟ إنه تخمين أكثر من التقييم التحليلي. وما الذي يمكن فعله من المجهودات المتعرقة التي بذلها حشد GameStop، حيث حطمت أسهم شركة التجزئة المتذبذبة بين 25 و 47 يومي الخميس والجمعة، وارتفعت بناءً على وعد المستثمر كيث جيل بكسر صمته ثم تراجعت بشدة بسبب عدم وجود جديد أو جديد. أطروحة مقنعة للسهم. في الوقت الحالي، يبدو انتكاسة حمى GameStop حالة أقل تطرفًا، مع ارتفاعات عابرة، والفائدة على المكشوف ليست ثقيلة، والشركة نفسها تغرق السوق بالأسهم المصدرة حديثًا – بعد بيع 45 مليون سهم قبل أسابيع مع مخطط آخر. 75 مليوناً، بإجمالي يصل إلى إجمالي التخفيف 40%. GME YTD Mountain GameStop، YTD لا شك أن الأحجام الإجمالية للأسهم الهامشية التي تقل قيمتها عن دولار واحد قد ارتفعت في الأسابيع الأخيرة، ويستمر نشاط خيارات البيع بالتجزئة في تحطيم الأرقام القياسية. ولكنها لم تصبح منتشرة أو عشوائية، ورغم ارتفاع إجمالي تدفقات المستثمرين إلى الأسهم، فإنها لا تزال تفوقها المبالغ التي تذهب إلى أدوات سوق المال. تباطؤ الاقتصاد؟ شعرت بالقشعريرة بعض القطاعات الأكثر دورية في السوق، على الأقل خلال معظم الأسبوع الماضي، عندما فشل الانخفاض المستمر في عوائد سندات الخزانة (انخفاض سندات العشر سنوات من 4.6٪ في منتصف مايو إلى 4.28٪ يوم الخميس الماضي). إما لتحسين اتساع نطاق الارتفاع أو إحياء الشركات الصغيرة والبنوك والقطاعات الاستهلاكية الدورية. ويعكس هذا حساسية متزايدة تجاه علامات تباطؤ الاقتصاد أكثر مما هو مرغوب فيه أو مقصود من قبل المستثمرين أو مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ناهيك عن دوافع “الخوف من النمو” هذه، ولكن سلسلة من المفاجآت السلبية على مؤشرات التصنيع وأرقام المساكن والانعكاسات الهبوطية غير المتقنة في النفط الخام والسلع الأساسية الأخرى كانت إيجابية للسندات ومضادة للتضخم، ولكنها لم تكن إيجابية على نطاق واسع للأسهم. اقترن تقرير الوظائف يوم الجمعة بمكاسب دافئة جدًا في الرواتب الرئيسية بلغت 272.000 في مايو مع مسح أسري أكثر ليونة حيث ارتفع معدل البطالة إلى 4٪ من 3.9٪. قوي بما يكفي لدفع آخر اقتصاديي البنوك الذين كانوا يتوقعون خفض أسعار الفائدة في يوليو إلى التراجع عن هذا الرأي، لكنه ليس قويا بما يكفي لإبعاد القلق من أن سوق العمل يذهب إلى ما هو أبعد من إعادة التوازن ويتجه نحو التدهور. يتجلى الارتباك في ما لا يزال سوقًا منقسمة، حيث يضغط المؤشر الرئيسي على أعلى مستوياته مع تراجع عدد الأسهم أكثر من ارتفاعها. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 2% تقريبًا منذ ذروة الإغلاق التي بلغها في نهاية الربع الأول، وربما كانت لحظة الإيمان الأقصى بهبوط اقتصادي سلس وسلس. ومع ذلك، فإن النسخة ذات الوزن المتساوي أقل بنسبة 3.4% من قمة 28 مارس. أشارت مجموعة Bespoke Investment Group الأسبوع الماضي إلى أن المؤشر قد وصل إلى أعلى مستوى جديد له مع حصيلة 10 أيام من الأسهم المرتفعة مقابل الانخفاض سلبية. إنه نوع من الأشياء التي يمكن جعلها تبدو مشؤومة بعض الشيء، ولا شك أن التجمعات الأكثر شمولاً تميل إلى أن تكون علامات تطلعية أفضل للصحة من تلك الضيقة. لكن في المرات الـ 17 السابقة التي وصل فيها المؤشر إلى أعلى مستوى جديد له خلال 52 أسبوعًا مع نطاق ضعيف مماثل، كانت العوائد المستقبلية التي خرجت لعدة أشهر أفضل قليلاً من المتوسط. السوق أعلى ثقيلة جدا؟ وتمثل ثلاثة أسهم مجتمعة الآن 20% من القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، وهو ما يسخر من فكرة التنويع ويحطم آمال معظم المستثمرين النشطين في التغلب على الشبح. أصدر مايكل موبوسين، الباحث المالي والأستاذ والمستثمر منذ فترة طويلة والمنتسب الآن إلى شركة مورجان ستانلي لإدارة الاستثمار، نظرة شاملة على تركز سوق الأوراق المالية عبر الزمن، وتوصل إلى بعض الاستنتاجات المثيرة للاهتمام. إحداهما ببساطة هي أنه كانت هناك أسواق ذات ثقل مماثل في الماضي، وهو ما لم يؤد دائما إلى ضعف الأداء اللاحق. لاحظ أوائل الستينيات في هذا الرسم البياني (الذي يحتوي على بيانات حتى نهاية عام 2023). وكانت الملاحظات الأخرى هي أن التركيز يميل إلى التراكم خلال الأسواق الصاعدة ويتبع نموًا فائقًا في الأرباح. حتى أن موبوسان وجد بعض الأدلة على أنه في الأوقات التي كانت فيها السوق أقل ثقلا، ربما لم تكن مركزة بشكل كاف – شديدة التنوع – نظرا للتفوق اللاحق في الأداء الأساسي وأسعار الأسهم من قبل الأسهم التي من شأنها أن تصبح فائقة. الحجم في السنوات اللاحقة. ومع ذلك، على الرغم من عدم وجود طريقة “صحيحة” واحدة لتصرف الأسواق، فإن الظروف التي في ظلها مجموعات أخرى تعوض الركود ربما تتناسب بشكل أفضل مع الحالة الصعودية الحالية: استمرار تراجع التضخم الذي سمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بطريقة متعمدة ظل الاقتصاد ثابتًا، ومن المفترض أن إثارة الذكاء الاصطناعي أبقت الأرواح الحيوانية تتدفق. التقط سكوت كرونرت، الخبير الاستراتيجي في سيتي، هذه التيارات المتقاطعة في نهاية الأسبوع: “في المحصلة، لا يزال مؤشر ستاندرد آند بورز 500 متأثرًا بفرصة النمو الهيكلي في الذكاء الاصطناعي التوليدي كتعويض للصورة الكلية المختلطة. ليفكوفيتش [Panic-Euphoria] لا يزال المؤشر في حالة نشوة، وارتفعت توقعات النمو الضمنية بينما ظلت الأرباح المتفق عليها ثابتة. تشير المجموعة على المدى القريب إلى بعض مخاطر الهضم في المستقبل، ولكن لا يوجد تغيير في صورتنا الأساسية البناءة المستمرة. سيتم تفصيل الإستراتيجية، مع وصول السهم إلى أعلى مستوى له لمدة عام واحد، حيث بلغ ذروته مرتين من قبل لمعرفة ما إذا كانت معسكرات “التضخم الثابت” أو “التطبيع” ستستمر توقعات جماعية محدثة للسياسة النقدية، مع اقتراب البنك المركزي من عام كامل مع بقاء أسعار الفائدة عند أعلى مستوياتها المفترضة في الدورة، وهو ركود مقبول للأسواق طالما أن الاقتصاد الأمريكي قد تجاوز الحد الأقصى، وانتعشت أرباح الشركات والوعد بخفض سعر الفائدة في نهاية المطاف وظلت حتى الآن معقولة إن لم تكن وشيكة.
مرتبط
اكتشاف المزيد من مجلة الأسهم السعودية
اشترك للحصول على أحدث التدوينات المرسلة إلى بريدك الإلكتروني.
