بيلوتون يتجنب أزمة السيولة في إعادة التمويل العالمي

بيلوتون لم تعد تواجه أزمة سيولة وشيكة بعد إعادة تمويل الديون الضخمة، ولكن لا يزال أمام الشركة طريق طويل لإصلاح أعمالها والعودة إلى الربحية.

في أواخر شهر مايو، حصلت شركة اللياقة البدنية المتصلة على قرض لأجل جديد بقيمة مليار دولار، وجمعت 350 مليون دولار من الأوراق المالية القابلة للتحويل وحصلت على خط ائتمان جديد بقيمة 100 مليون دولار من جي بي مورغان وغولدمان ساكس. كل هذه مستحقة في عام 2029

أدت عملية إعادة التمويل إلى خفض ديون شركة بيلوتون من حوالي 1.75 مليار دولار إلى حوالي 1.55 مليار دولار وتأجيل مواعيد الاستحقاق الوشيكة على القروض التي من المحتمل ألا يكون لديها الأموال النقدية لسدادها.

قبل إعادة التمويل، كانت شركة بيلوتون بحاجة إلى دفع حوالي 800 مليون دولار من ديونها بحلول نوفمبر/تشرين الثاني 2025. وإذا تمكنت من سداد ذلك، لكان من المقرر أن تدفع حوالي 200 مليون دولار أخرى بعد حوالي ثلاثة أشهر. كان من المقرر أن يكون القرض لأجل مستحقًا في مايو 2027

بالنسبة لشركة Peloton، التي لم تحقق صافي ربح منذ ديسمبر 2020 وشهدت انخفاض المبيعات لتسعة أرباع متتالية، شكلت كومة الديون تهديدًا وجوديًا وأثارت مخاوف المستثمرين بشأن الإفلاس المحتمل.

الآن بعد أن قامت بإعادة تمويلها، خففت شركة بيلوتون من مخاوف المستثمرين بشأن السيولة ولديها مساحة للتنفس تحتاجها لمحاولة تغيير أعمالها.

وقال خبراء إعادة الهيكلة لـ CNBC إن حقيقة قدرتها على تأمين هذه القروض تشير إلى أن المستثمرين يؤمنون بقدرتها على تحسين أعمالها وسدادها في النهاية.

وقالت المديرة المالية ليز كودينجتون لشبكة CNBC في مقابلة: “إن إعادة التمويل هذه تضعنا الآن في وضع أفضل بكثير لتحقيق نمو مستدام ومربح وأساس مالي أقوى بكثير مما كنا عليه من قبل، وقد رأى مستثمرونا ذلك”. “أعتقد أنهم يؤمنون بالقصة. إنهم يؤمنون بما نحاول القيام به، كما نفعل نحن، وبتحويل الأعمال. ولذا كان مجرد تصويت كبير على الثقة في مستقبل بيلوتون.”

في حين أن إعادة التمويل ربما تكون قد اشترت شركة Peloton في وقت ما، إلا أنها ليست حلاً سحريًا. وبموجب الشروط، ستنفق شركة بيلوتون الآن حوالي 133 مليون دولار سنويًا على الفوائد، ارتفاعًا من حوالي 89 مليون دولار سابقًا. وهذا سيجعل جهود بيلوتون للحفاظ على التدفق النقدي الحر الإيجابي أكثر صعوبة

اعترف Coddington لـ CNBC بأن ارتفاع مصاريف الفائدة سوف “يؤثر” على التدفق النقدي الحر، لكنه قال إن هذا هو السبب جزئيًا وراء بدء الشركة في خفض التكاليف في أوائل مايو. ومن المتوقع أن تؤدي الخطة إلى خفض نفقات معدل التشغيل السنوي بأكثر من 200 مليون دولار.

حتى مع ارتفاع مدفوعات الفائدة، يتوقع كودينجتون أن تكون الشركة قادرة على الحفاظ على التدفق النقدي الحر الإيجابي دون أن “تنمو الأعمال بشكل ملموس على المدى القريب”.

قال كودينجتون: “لقد جعلتنا خطة خفض التكاليف أكثر ارتياحًا تجاه ذلك”.

في حين تصر شركة بيلوتون على أن المستثمرين اشتروا إعادة تمويلها لأنهم يؤمنون باستراتيجيتها، قد يحاول البعض وضع أنفسهم في وضع أفضل إذا فشلت الشركة.

من المعروف أن اثنين من أكبر حاملي ديون شركة بيلوتون، وهما Soros Fund Management وSilver Point Capital، يستثمران أحيانًا في الشركات المتعثرة. وبما أن قروض شركة Peloton التي استثمروا فيها مضمونة، فهي قريبة من قمة هيكل رأس المال. إذا لم تتمكن شركة Peloton من تغيير أعمالها وانتهى بها الأمر في وضع تفكر فيه أو تقدم طلبًا للإفلاس، فسيكون دائنوها في وضع قوي يسمح لهم بالسيطرة على الشركة.

وقال إيفان دوفو، محلل المواقف الخاصة في CreditSights والخبير في الديون المتعثرة: “أود أن أصف عملية إعادة الرسملة هذه بأنها نوع من الانتهازية”. “أعتقد أن هذا مجرد نوع من التحرك الذكي والانتهازي ونوع من التحرك الصعب.”

ورفضت سيلفر بوينت التعليق. ولم يرد سوروس طلبًا للتعليق.

تتمتع شركة Peloton بوضع نقدي أفضل بكثير مما كانت عليه قبل بضعة أشهر، لكن الشركة لا تزال بحاجة إلى معالجة مشكلات الطلب التي ابتليت بها منذ انتهاء جائحة Covid-19 ومعرفة نوع العمل الذي ستكون عليه في العالم. المستقبل

وقال نيل سوندرز، المدير الإداري لشركة GlobalData Retail: “إنها في الحقيقة تمرين على تأخير الأمور لأن إعادة التمويل في حد ذاتها تشتري الوقت، لكنها لا تحل في الواقع أيًا من المشكلات الأساسية في شركة Peloton”. “هذه قضايا مختلفة تمامًا عن إعادة التمويل.”

بعد رحيل الرئيس التنفيذي السابق باري مكارثي ومع وجود عضوين في مجلس الإدارة، كارين بون وكريس بروزو، اللذين يتولى المسؤولية الآن، يتعين على شركة بيلوتون أن تقرر: هل هي شركة محتوى، مثل شركة بيلوتون؟ نيتفليكس للياقة البدنية، أم أنها شركة أجهزة تحتاج إلى تطوير استراتيجيات جديدة لبيع معداتها باهظة الثمن؟

وحتى الآن، أثبت التداخل بين الجانبين عدم نجاحه

“سيتعين عليهم اتخاذ بعض القرارات بشأن أي أجزاء من النموذج يمكن البقاء عليها، أو الأجزاء التي لا يمكن البقاء عليها، أو الأشياء التي يمكنهم القيام بها للمضي قدمًا دون فقدان قيمة العلامة التجارية الكبيرة التي لا يزال لديهمها حاليًا، خاصة مع المخلصين قال سكوت ستيوارت، الرئيس التنفيذي لجمعية Turnaround Management Association والخبير في إعادة هيكلة الشركات، “بعد ذلك فعلوا ذلك”.

وأضاف “المال لا يصلح كل شيء، وتصبح المشكلة كلما أخذت أموالا أكثر وكلما قمت بإعادة التمويل… كلما أصبح الأمر أكثر إشكالية”.

قال Simeon Siegel، محلل التجزئة في BMO Capital Markets، إن شركة Peloton يمكنها البدء في معالجة مشكلاتها من خلال نسيان محاولة تنمية الأعمال التجارية في الوقت الحالي والتركيز بدلاً من ذلك على “احتضان الدب” للملايين من الموالين لعلامتها التجارية.

وأشار إلى أن الشركة تحقق حوالي 1.6 مليار دولار من إيرادات الاشتراك المتكررة ذات هامش الربح العالي وترى أكثر من 1.1 مليار دولار من إجمالي الأرباح من هذا الجانب من العمل.

“المشكلة هي أنهم يخسرون المال. كيف تخسر المال إذا كنت تولد مليار دولار من إجمالي الأرباح المتكررة؟” قال سيجل. “حسنًا، أنت تأخذ كل هذا الربح الإجمالي وتنفقه في محاولة مطاردة نمو جديد.”

وقال إن شركة بيلوتون يمكن أن تدر حوالي 500 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إذا خفضت نفقات البحث والتطوير والتسويق وغيرها من نفقات الشركة. على سبيل المثال، تبلغ ميزانية التسويق لشركة Peloton حوالي 25% من المبيعات السنوية، وإذا خفضتها الشركة إلى 10%، فإنها ستظل في “المستوى الأعلى لمعظم العلامات التجارية”، كما قال سيجل.

وقال: “ديونهم مخيفة بالنسبة لشركة تحرق الأموال، وديونها ليست مخيفة على الإطلاق بالنسبة لشركة يمكنها تحقيق نصف مليار دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك”. “لديهم عمل يدر قدرًا هائلاً من المال. إنهم بحاجة إلى التوقف عن إنفاقه.”

وفي شهر مايو، أعلنت شركة بيلوتون أنها ستخفض 15% من قوتها العاملة في الشركة، لكنها قد تكون أكثر ترددًا في التراجع عن استراتيجية النمو الخاصة بها. حدد مؤسس شركة Peloton، جون فولي، هدفًا يتمثل في زيادة عدد الأعضاء إلى 100 مليون عضو، وقد تبنى مكارثي هذا الهدف عندما تولى منصبه. اعتبارًا من نهاية مارس/آذار، كان عدد أعضاء بيلوتون يبلغ نحو 6.6 مليون عضو، وهو ما يعني تأخرًا مؤسفًا عن هذا الهدف طويل المدى.

منذ أن أعلنت الشركة عن خطتها لخفض التكاليف، ورحيل مكارثي وتقرير أرباح كارثي آخر في أوائل شهر مايو، ظلت شركة بيلوتون صامتة إلى حد كبير بشأن استراتيجيتها. وقالت إنها تبحث عن رئيس تنفيذي دائم جديد، وسيقدم الشخص الذي تستأجره أدلة حول اتجاه الشركة.

إذا قامت بتعيين “رئيس تنفيذي آخر للتكنولوجيا فائقة النمو” مثل مكارثي – الذي قضى فترات في Netflix و سبوتيفي قال سيجل – من المرجح أن تواجه بيلوتون نفس المشكلات. ولكن إذا نقر على شخص مختلف، فقد يشير ذلك إلى تحول في الإستراتيجية.

أحد التحولات الملحوظة التي تجري على قدم وساق في Peloton هو جدول البرمجة الحية. تقدم الشركة حاليًا دروسًا في البث المباشر من الاستوديو الخاص بها في نيويورك طوال أيام الأسبوع، ولكن بدءًا من يوم الأربعاء، سيتغير ذلك إلى ستة أيام. في الشهر الماضي، انتقل الاستوديو الخاص بها في لندن من سبعة أيام من دروس البث المباشر إلى خمسة.

وقال جين كوتر، كبير مسؤولي المحتوى في بيلوتون، لشبكة CNBC: “سنستمر جميعًا في إنشاء وإنشاء محتوى اجتماعي وإسقاط فصول جديدة”. “أعتقد أننا سنستخدم فقط مساحة الدماغ التي كان سيتم إنفاقها على الفصول الدراسية المباشرة في ذلك اليوم للتوصل إلى برامج جديدة، وطرق جديدة لتوزيع محتوى العافية، وفئات جديدة من الأعمال للدخول فيها، مثل التغذية والراحة و النوم، وهو ما لم نقم به حقًا بالعمق الذي نخطط للقيام به.”

وأضافت أن التغيير سيوفر للشركة بعض المال، لكنه يمثل فرصة للاستفادة بشكل أفضل من موظفي الإنتاج أكثر من كونه إجراء لخفض التكاليف.

على سبيل المثال، دخلت الشركة في شهر مايو في شراكة مع فنادق حياة في محاولة لتحقيق إيرادات جديدة وتنويع مصادر الدخل. وكجزء من الاتفاقية، سيتم تجهيز المئات من فنادق حياة بمعدات بيلوتون، وسيتمكن الضيوف من الوصول إلى دروس بيلوتون المخصصة على أجهزة تلفزيون غرفهم بالفندق في حوالي 400 موقع. سيسمح تعديل الجدول الزمني للموظفين بأن يكونوا متاحين لإنشاء محتوى لمشاريع مثل شراكة حياة.

ويأتي هذا التحول بعد أن قرر ثلاثة مدربين من شركة Peloton – كريستين ماكجي، وكيندال تول، وروس رايبورن – عدم تجديد عقودهم مع الشركة. أثارت الأخبار مخاوف بين قاعدة المعجبين المسعورة في Peloton من أن المدربين، أحد أصولها الأساسية، كانوا يغادرون بأعداد كبيرة.

وأصر كوتر على أن الفراق كان وديًا، وأن الباب مفتوح إذا أراد الرياضيون العودة.

“كل ما يمكنني قوله هو أنهم قرروا أنهم يريدون المغادرة. وقد عُرضت العقود على جميع المدربين، وأنا أعني ذلك عندما أقول إننا نكن احترامًا وتقديرًا عميقين لما ساهموا به، وإذا كانوا يريدون تجربة شيء جديد، فهذا حسنًا، قال كوتر

وأضافت: “بقدر ما سنفتقدهم، فإننا نشبه فريقًا رياضيًا محترفًا”. “الرياضيون يغادرون الفريق وما زلت تحب الرياضي وما زلت تحب الفريق ولذا نأمل حقًا أن يسمح هذا التغيير لأعضائنا بفهم أن هذا أمر جيد، ونعم، سنفتقدهم، ولكن نعم، لا بأس أن يذهب الناس لتجربة أشياء أخرى.”

غادر كل من ماكجي وتول ورايبورن عندما كانت شركة بيلوتون بصدد تجديد عقود المدربين

قد يقوم بعض المعلمين بتدريس عدد أقل من الفصول كجزء من سحب المحتوى المباشر. ليس من الواضح ما إذا كان أي من المعلمين قد حصلوا على تخفيضات في الأجور نتيجة لذلك، أو ما إذا كان ماكجي وتول ورايبورن قد غادروا بسبب خلافات حول التعويضات.

وعندما سئل كوتر رفض الإجابة.