بيع سندات SpaceX بقيمة 25 مليار دولار يثير تساؤلات المستثمرين

سبيس اكس يبدو أن أسواق السندات قد استقبلت 25 مليار دولار أمريكي في أسواق الديون بشكل جيد الأسبوع الماضي، مع وجود طلب كبير على العرض.

لكن أحد أكبر إصدارات سندات الذكاء الاصطناعي على الإطلاق، بعد أقل من أسبوعين من الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX، سلط الضوء على احتياجات التمويل المكثفة للمجموعة، وخطط الإنفاق الرأسمالي والتزامات إعادة التمويل المستقبلية – وشكل تحديًا للتنويع أمام المستثمرين.

قامت المجموعة بالدخول إلى أسواق الديون في 22 يونيو، معلنة عن طرح سندات غير مضمونة، حيث أخبرت مصادر CNBC أن الشركة كانت تتطلع إلى جمع 20 مليار دولار، والتي تمت زيادتها بعد ذلك إلى 25 مليار دولار. وقالت الشركة إنها ستستخدم صافي العائدات “لسداد القروض المستحقة بموجب تسهيلات القروض المرحلية بالكامل، ولدفع الرسوم والنفقات ذات الصلة، وأي مبلغ متبقٍ للأغراض العامة للشركة”.

تلقت شركة SpaceX طلبات بقيمة 90 مليار دولار تقريبًا، حسبما قال أشخاص مطلعون على عملية جمع التبرعات لشبكة CNBC سابقًا. وطلبوا عدم ذكر أسمائهم لأن التفاصيل خاصة.

لكن يبدو أن هذه الخطوة تثير قلق مستثمري الأسهم، حيث انخفض سهم SpaceX بأكثر من 13٪ خلال الأسبوع بعد موجة قوية بعد الاكتتاب العام.

وقال كريس بوشامب، كبير محللي السوق في IG، إن SpaceX سيتعين عليها بشكل متزايد “العمل الجاد لإسماع صوتها”، مضيفًا أن هناك الكثير من العروض من الشركات الأكثر ربحية التي يمكن أن تسرق الأضواء.

وقال بوشامب لشبكة CNBC عبر البريد الإلكتروني: “المستثمرون في الأسهم شيء واحد، لكن رجال السندات هم الكبار في الغرفة”. “قد تجد شركة SpaceX أن عملها صعب للغاية، لكنني أظن أن السوق قادرة على استيعاب الإصدار بشكل عام.”

“التوقيت ليس رائعًا بالتأكيد، لكننا شهدنا نوبات قصيرة من الذعر مثل هذه من قبل، وتميل العربة إلى التدحرج للأمام في النهاية.”

قال كريستوفر ديلا فاف، نائب الرئيس الأول لأسواق رأس المال في Post Oak Group: “بعد أسبوعين من أكبر طرح عام أولي في التاريخ، بدأت SpaceX بالفعل في استغلال أسواق الديون بينما تحملت خسارة صافية بقيمة 5 مليارات دولار ونفقات رأسمالية تضاعفت على أساس سنوي”.

وقالت ديلا فاف إن خسائر SpaceX والنفقات الرأسمالية المرتفعة ليست “مثيرة للقلق” بمعزل عن غيرها، حيث أن “الشركات ذات النمو كثيف رأس المال ترتفع بشدة”.

ومع ذلك، فقد سلط الضوء على “القضية الهيكلية” التي “لا يقوم المستثمرون بتسعيرها”.

وأضافت ديلا فاف: “إن امتلاك أسهم SPCX وسندات SpaceX لا يعد تنويعًا”. “إنها نفس مخاطر التنفيذ عبر أداتين.”

“يجب على Starlink التوسع. يجب على Starship أن تعمل. تعتمد كل من قصة الأسهم وخدمة الديون عليها. بالنسبة لإنشاء المحفظة، نتعامل مع إجمالي تعرض SpaceX كمركز واحد مركّز بغض النظر عن الأداة، بنفس الطريقة التي تتعامل بها مع أي رهان تكنولوجي ذو اسم واحد يرتدي زي تخصيص متعدد الأصول.”

إن إصدار ديون شركة SpaceX بمليارات الدولارات يعني أن العديد من المستثمرين أصبحوا منكشفين على المجموعة من خلال فئتين مختلفتين من الأصول – الأسهم، من خلال الاكتتاب العام الأولي الضخم في 12 يونيو – والآن سندات الشركات.

وقال جوليان هوارد، رئيس الأصول المتعددة في شركة Gam، لشبكة CNBC يوم الجمعة: “يحتفظ جميع المستثمرين تقريبًا بالفعل بمخصصات للتكنولوجيا الأمريكية، ومن المؤكد أن الغرض من السندات كفئة أصول هو التنويع”.

وأشار إلى أن إصدار SpaceX لمدة 10 سنوات يتم تداوله بفارق ضئيل نسبيًا مقابل سندات الخزانة الأمريكية بما يعادل 1.4 نقطة مئوية.

في بيع الديون، قامت شركة SpaceX بتسعير السندات على خمس شرائح مختلفة، مع سندات مستحقة بين عامي 2031 و2056. وتتراوح الأسعار من 5.35% لسندات 2031 إلى 6.65% لسندات 2056.

وأضاف: “على الرغم من أن هذا يتقدم بشكل مريح على التضخم، إلا أن الخطر يكمن في اتساع الفوارق إذا كان هناك أي مؤشر على عدم تحقيق SpaceX لأهداف الإيرادات الطموحة، أو إذا تعثرت توقعات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي بأي شكل من الأشكال”.

وقال مايك كوب، كبير مسؤولي الاستثمار في Morningstar، إنه على المدى الطويل، تواجه SpaceX تحديين كبيرين في الأسواق.

وقال لشبكة CNBC: “أولاً، سيرتفع المعروض من الأسهم حيث يقوم المستثمرون الأوائل بتخفيف التعرضات وتحقيق الدخل من المكاسب”.

“ثانيًا، السعر الحالي مرتفع جدًا نظرًا لحالة عدم اليقين الهائلة المحيطة بآفاق الشركة ونقطة بدايتها المتمثلة في تكبد خسائر فادحة وتتطلب استثمارات رأسمالية ضخمة.”