ستفقد شركة Verizon مكانها في مؤشر داو جونز الصناعي، ولكن إذا كان التاريخ بمثابة دليل، فقد لا تكون هذه أخبارًا سيئة للسهم. في 29 يونيو 2026، ستحل شركة Alphabet، الشركة الأم لشركة Google، محل Verizon، منهية بذلك استمرار الأخيرة الذي دام 25 عامًا في الإجراء الذي يبلغ 130 عامًا. وتعني هذه الخطوة تعرضًا أكبر للذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية والإعلانات الرقمية. ومع ذلك، تشير اتجاهات الأسهم التاريخية إلى أن المستثمرين في بعض الأحيان يكونون أفضل حالًا في شراء الشركة التي تخرج من مؤشر داو جونز بدلاً من شراء الشركة التي تدخله، وهي ظاهرة تُعرف باسم “لعنة مؤشر داو جونز” أو “لعنة داو”. من بين آخر سبعة تغييرات في مؤشر داو جونز منذ عام 2015، تفوقت خمسة من الأسهم المنفية على الأسهم التي تم استبدالها بها في المقياس بعد 12 شهرًا. وتفوق أداء معظمها بهوامش كبيرة جدًا أيضًا. على الرغم من أنها غير رسمية، إلا أن ما تعنيه اللعنة حقًا هو أنه بعد إضافة شركة جديدة إلى قائمة الأسهم القيادية التي تشكل مؤشر داو جونز الصناعي، يبدأ أداء أسهم الشركة المضافة في الانخفاض بشكل ملحوظ مقارنة بالأشهر التي سبقت إدراجها. ارتفعت أسهم Verizon بنسبة 7.5% فقط خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، بينما تضاعفت أسهم Alphabet. وارتفع مؤشر داو جونز بأكثر من 20% خلال نفس الفترة. غالبًا ما تعكس الشركات المضافة إلى المؤشر تقييمات أقوى ونموًا راسخًا، مما قد يجعلها أكثر عرضة لعوائد أضعف بعد أن تحصل أخيرًا على موافقة للانضمام إلى محفظة الأسهم الشهيرة. وفي الوقت نفسه، يعود سبب استبعاد الشركات إلى الأداء الضعيف خلال السنوات الماضية وانخفاض القيمة. يعد التغيير الأخير الذي طرأ على Nvidia ليحل محل Intel في عام 2024 مثالًا صارخًا. كان استبعاد إنتل مرتبطًا في الغالب بسنوات من النضال التشغيلي والمالي للشركة، وكان إدراج داو لشركة إنفيديا في ذلك الوقت يهدف إلى التقاط الطفرة حول الذكاء الاصطناعي والتحول الكبير في صناعة أشباه الموصلات. لكن البيانات تظهر أنه منذ أن دخل التغيير حيز التنفيذ، تفوقت شركة إنتل بشكل كبير على بديلها. توضح البيانات الواردة من FactSet الأداء القوي لسهم Intel والذي استمر في تحقيق أداء أفضل بكثير من منافستها Nvidia. حتى الآن، ارتفعت شركة إنتل من 26.20 دولارًا للسهم الواحد في الثامن من نوفمبر إلى حوالي 132 دولارًا للسهم الواحد، وهو ما يمثل مكاسب تبلغ 400٪ تقريبًا. أظهرت Nvidia نموًا أكثر اعتدالًا بالمقارنة، حيث ارتفعت إلى حوالي 200 دولار للسهم من 147 دولارًا للسهم خلال نفس الفترة. ورغم أن الإزالة من مؤشر داو جونز لم تكن بالضرورة سبباً في انتعاش شركة إنتل، إلا أن الأداء يوضح لماذا لا يؤدي حذف المؤشر دائماً إلى المزيد من الخسائر، وخاصة بالنسبة للأسهم المتعثرة. ما يقوله البحث حول هذا الأمر على الرغم من عدم وجود أوراق عمل واضحة حول ما يسمى بلعنة داو جونز، إلا أن هناك بعض الدراسات ذات الصلة التي توضح أداء الأسهم المحذوفة وتلك التي حلت محلها. وبشكل عام، وجدت الأبحاث الأكاديمية أن الشركات التي تمت إزالتها من مؤشرات الأسهم الرئيسية يمكن أن تتفوق في الأداء على الأسهم التي تحل محلها على مدى السنوات العديدة التالية. من المحتمل أن يكون هذا بسبب المبالغة في رد فعل المستثمرين في البداية تجاه الإزالة ودخول الشركات المحذوفة الفترة بتقييمات منخفضة. في بحث نشر عام 2008 لمجلة إدارة الثروات، قام الباحثون أنيتا أرورا ولورين كاب وجاري سميث باختبار 50 استبدالًا تم إجراؤها منذ توسع مؤشر داو جونز إلى 30 سهمًا في عام 1928. ووجدوا أن استبعادهم من مؤشر داو جونز قد لا يكون سيئًا كما تشير مآزقهم الحالية وأن الشركات التي تحل محلها قد لا تكون رائعة كما تشير سجلاتها الحالية. “إذا لم يكن المستثمرون على دراية كافية بهذه الظاهرة الإحصائية، فقد تكون أسعار الأسهم منخفضة للغاية بالنسبة للمستثمرين ومرتفعة للغاية بالنسبة للمستثمرين الأخيرين ــ وهي أخطاء سيتم تصحيحها عندما تتراجع هذه الشركات إلى المتوسط. “وهكذا، فإن الأسهم المأخوذة من مؤشر داو جونز قد تتفوق على الأسهم التي تحل محلها”، كتب أرورا وآخرون في الورقة. في وقت لاحق، بحثت ورقة بحثية عام 2013 لمجلة الخدمات المصرفية والمالية بقلم خليفة تشان وبنتون جوب ومينغ شيون بان الآثار طويلة المدى لعمليات الإضافة والحذف في مؤشر S & P 500 على عينة من الأسهم من عام 1962 إلى عام 2003، ووجدت أن الأسهم المحذوفة تفوقت على الأسهم المضافة. على المدى الطويل، ولكن على الرغم من هذه الأبحاث حول الأداء المتفوق للأسهم المحذوفة، فإن بعض الأمثلة لا تدعم النظرية تمامًا ولها استنتاجات أقل إيجابية، وقد خلصت دراسة أجراها مسعود بينيش وجون جاردنر لمجلة التحليل المالي والكمي عام 1995 إلى أن سعر الشركات المدرجة حديثًا في مؤشر داو جونز لم يتأثر وأن الشركات التي تمت إزالتها من المؤشر شهدت بالفعل انخفاضات كبيرة في الأسعار الأسهم لها تأثير غير ملموس على المؤشر حتى الآن، تمثل Verizon ما يقرب من نصف نقطة مئوية في المؤشر بسبب انخفاض سعر سهمها، وفقًا لـ S&P Global. الآن مع إدراج Alphabet في مؤشر داو جونز، إذا كانت اللعنة صحيحة، فإن استبعاد Verizon قد يعني مرة أخرى التفوق على الشركة التي ستحل محلها
اكتشاف المزيد من مجلة الأسهم السعودية
اشترك للحصول على أحدث التدوينات المرسلة إلى بريدك الإلكتروني.
