تعمل شركات التبغ الكبرى على تكثيف البدائل. وهنا من يمكن أن يأتي على القمة
إذا لم تكن منتبهًا لشركات التبغ، فقد لا تتمكن من التعرف على المشهد الجديد. أعلنت شركة فيليب موريس إنترناشيونال يوم الثلاثاء أنها ستستثمر 600 مليون دولار لبناء منشأة إنتاج جديدة في كولورادو لحقيبة النيكوتين الفموية الشهيرة Zyn. انتشر المنتج على وسائل التواصل الاجتماعي في وقت سابق من هذا العام ويواجه حاليًا نقصًا على مستوى البلاد بسبب قيود القدرة. جاءت هذه الأخبار في أعقاب إعلان شركة رينولدز أمريكان، وهي شركة تابعة لشركة بريتيش أمريكان توباكو، في وقت سابق من هذا الشهر، عن منتجها البخاري المنكه الجديد الخالي من النيكوتين، سينسا. وهذه المنتجات ليست سوى اثنين من العديد من المنتجات التي تهدف إلى جذب المدخنين الحاليين والسابقين – والتعويض عن عائدات السجائر المفقودة. تشمل البدائل أيضًا منتجات التبغ المسخن وبخار النيكوتين، على الرغم من أن شركات التبغ تواجه منافسة كبيرة من شركات السجائر الإلكترونية وانتشار السجائر الإلكترونية غير المشروعة. قال بريت كوبر: “إذا نظرت إلى المستهلكين على نطاق واسع، فستجد أن الناس… يغيرون طريقة استهلاكهم للأشياء، ويغيرون المنتجات التي يستخدمونها”. “يميل تطور المنتج إلى أن يكون أبطأ قليلاً في التبغ، ولكنه جزء من فسيفساء أكبر للمستهلكين الذين يغيرون ما يريدون.” إن مواجهة انخفاض استخدام السجائر ليس بالأمر الجديد بالنسبة لشركة Big Tobacco. على سبيل المثال، قالت شركة فيليب موريس إن حجم شحنات السجائر انخفض إلى 613 مليار وحدة في عام 2023 من 915 مليار وحدة في عام 2011 – مع انخفاض سنوي شوهد كل عام على مدار العقد الماضي. PM 1Y Mountain أداء شركة فيليب موريس لمدة عام واحد تعمل البلدان في جميع أنحاء العالم منذ سنوات على الحد من تعاطي التبغ. في عام 2013، حددت منظمة الصحة العالمية هدفا طوعيا يتمثل في خفض نسبي لاستهلاك التبغ بنسبة 30٪ بحلول عام 2025. وبحلول عام 2022، بلغ التخفيض النسبي المتوقع 24.9٪، حسبما ذكرت المنظمة في تقرير في وقت سابق من هذا العام. تخطط شركة فيليب موريس لاستبدال السجائر في نهاية المطاف ببدائل خالية من الدخان. وفي يوم المستثمر لعام 2023 في سبتمبر، أعلنت الشركة أنها تهدف إلى أن يأتي أكثر من ثلثي صافي إيراداتها من المنتجات الخالية من الدخان بحلول عام 2030. “لا أقول إن الفئة القابلة للاحتراق ستختفي في كل مكان خلال 10 سنوات”. أو 20 عاما، ولكننا على يقين تام من أن فئة خالية من التدخين [is] ذاهب للتوسع. قال إيمانويل بابو، المدير المالي لشركة فيليب موريس، في مؤتمر عقده دويتشه بنك في يونيو/حزيران الماضي: “ليس هناك طريق للعودة”. ما يراقبه المستثمرون وينتظرونه هو ما إذا كان انتقال شركات التبغ إلى هذه المنتجات منخفضة المخاطر، والمعروفة باسم RRPs، يمكن أن يكون مجديًا استبدال الإيرادات المفقودة في نهاية المطاف من السجائر. جاذبية أرباح الأسهم مع ذلك، فإن العديد من المستثمرين الذين يشترون أسهم التبغ ينجذبون إلى أرباحها الجذابة، على سبيل المثال، تبلغ عائدات شركة فيليب موريس 4.84%، وتبلغ عائدات شركة Altria 7.95%، وتبلغ عائدات شركة British American Tobacco 8.87%. لا يعتقد المحللون أن هذه الدفعات ستختفي في أي وقت قريب، ويعتقد أوين بينيت، محلل جيفريز، أنه يمكن الحفاظ على الأرباح من خلال التحول إلى RRP، على الرغم من أن بعض الشركات في وضع أفضل من غيرها.[Philip Morris International is] قال: “لقد قطعت مسافة كافية في الرحلة إلى البدائل بحيث لا أرى خطرًا على أرباح الأسهم أو نمو الأرباح نظرًا لأن البدائل أكثر ربحية لشركة PM من أعمالها الأساسية”. قد تكون شركة Altria، الشركة الأم لشركة Philip Morris USA، وأضاف أن “المنتجات الخالية من التدخين لا تخلو من المنتقدين، ولن تكون بعيدة عن منافسيها، ولكن لا يزال لديها مجال لمواصلة دفع الأرباح عند هذا المستوى أو أعلى”. “سواء المدخن أو الذي لا يدخن، تحث المنظمة أيضًا الحكومات على استخدام نفس إجراءات مكافحة التبغ على السجائر الإلكترونية التي تحتوي على النيكوتين، قائلة إن هناك أدلة “مثيرة للقلق” حول الآثار الضارة. وهناك أيضًا مخاوف بشأن شعبية السجائر الإلكترونية – والتي تسمى أيضًا e – السجائر – بين المستهلكين دون السن القانونية، الذين ينجذبون إلى النكهات. في عام 2023، استخدم 4.6% من طلاب المدارس المتوسطة في الولايات المتحدة و10% من طلاب المدارس الثانوية السجائر الإلكترونية، وفقًا لمراكز السيطرة على الأمراض نفت باستمرار الموافقة على السجائر الإلكترونية المنكهة وحظرت بيع السجائر الإلكترونية التي لم تسمح بها. لكن الخبراء يقولون إن التنفيذ صعب. وقد قفزت الدول أيضًا إلى العربة، بدرجات متفاوتة من النجاح. وفي يوليو/تموز، وافقت المحكمة العليا الأمريكية على النظر في طعن على رفض إدارة الغذاء والدواء الأمريكية الموافقة على السجائر الإلكترونية المنكهة التي جلبتها الشركات المصنعة للسجائر الإلكترونية. وتشمل هذه النكهات الفستق والأناناس والتوت. إحدى النكهات التي سمحت بها إدارة الغذاء والدواء هي المنثول، حيث أعطت موافقتها الأولى على سيجارة المنثول الإلكترونية في يونيو. كما ألغت الحظر الذي فرضته عام 2022 على سجائر Juul الإلكترونية في نفس الشهر بينما تدرس المعلومات المحدثة وقرارات المحكمة الجديدة. لا تزال السجائر الإلكترونية، التي ارتفعت شعبيتها بشكل كبير بعد ظهورها على الساحة في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، منتجًا مفضلاً. نمت مبيعات التجزئة العالمية للبخار بنسبة 54٪ لتصل إلى 35 مليار دولار في عام 2023، وفقًا لتقدير نموذج الملكية الخاص بـ UBS. وقال البنك إن معظم ذلك جاء من شركات في الصين، حيث حصلت شركات التبغ على حوالي 15% فقط من الأسهم. “تأمر منظمة الصحة العالمية أيضًا باتخاذ إجراءات عاجلة للسيطرة على السجائر الإلكترونية. ومع ذلك، (1) نادرًا ما يكون الحظر فعالاً، مما يؤدي إلى سوق رمادية/غير مشروعة، (2) كان المصنعون الصينيون ماهرين في التعامل مع اللوائح، و (3) التنفيذ “في حالة معقدة (على سبيل المثال، هناك تجارة متزايدة للسجائر/السجائر غير المشروعة)،” كتب المحلل في UBS فاهام بايج في مذكرة بتاريخ 14 يونيو. هل ستتعافى مخزونات التبغ؟ ليس هناك شك في أن شعبية السجائر الإلكترونية تعمل على تسريع معدل انخفاض حجم السجائر. في حين أن بعض شركات التبغ لديها منتجات بخار خاصة بها وتحاول تحقيق نجاحات في السوق، فإن شركات أخرى تركز على أماكن أخرى. قال المستثمر دان آرينز، الرئيس التنفيذي للعمليات في AdvisorShares ومؤلف كتاب “الاستثمار في نائب” عام 2004: “تبذل الشركات كل ما في وسعها للبقاء في العمل”. أحد الصناديق المتداولة في البورصة التابعة للشركة هو فايس، الذي يستثمر عادة في الكحول والمقامرة وألعاب الفيديو والمطاعم غير الرسمية وأسهم التبغ. وقال أرينز: “إنهم يقومون بمزيد من الاستثمارات في المنتجات ذات المخاطر المنخفضة، ولكن هذا القارب بطيء”. “ليس هناك من ينكر أن النسبة الأكبر من الإيرادات لا تزال من السجائر، وهو سوق يتراجع ببطء.” في هذه الأيام، لا يزيد وزنه على أسهم التبغ نظرًا لأنه من المتوقع أن يكون النمو بطيئًا، على الرغم من أنه يمتلك مركزًا صغيرًا في شركة British American Tobacco ومركزًا كبيرًا في شركة Turning Point Brands ذات رأس المال الصغير. تعد شركة فيليب موريس إنترناشيونال من بين الأسماء التي تحبها وول ستريت. يتمتع السهم بمتوسط تصنيف للوزن الزائد وما يقرب من 5٪ ارتفاعًا عن متوسط السعر المستهدف، وفقًا لـ FactSet. يعتبر كل من كوبر من شركة Consumer Edge وبينيت من Jefferies متفائلين. يتمتع كوبر بتصنيف الوزن الزائد، بينما يصنفه بينيت على أنه شراء. لم تراهن شركة فيليب موريس بشكل كبير على منتجها الفموي الحديث Zyn فحسب، بل أيضًا على منتجات التبغ المسخن Iqos ومنتج الـvape الخاص بها Veev One. في حين أن نتائج الربع الثاني من المقرر صدورها يوم الثلاثاء، فقد تفوقت الشركة على كل من الأرباح والإيرادات في الربع الأول. بشكل عام، شكلت أعمالها الخالية من التدخين 39٪ من إجمالي صافي إيراداتها في الربع الأول. نمت وحدات منتجات Iquos، التي تم إطلاقها لأول مرة في اليابان في عام 2014، بنسبة 20.9٪ عن العام السابق إلى 31.1 مليار في هذا الربع. من المتوقع أن يبدأ Iquos في الوصول ببطء إلى أرفف المتاجر في ولايات أمريكية مختارة. وقال بينيت إن تسخين التبغ لم يواجه عقبات تنظيمية مثل تلك التي واجهتها منتجات التدخين الإلكتروني، وهو أمر مربح للغاية لشركة فيليب موريس. وفي الوقت نفسه، نمت أكياس النيكوتين Zyn بنسبة 35.8% لتصل إلى 4.2 مليار وحدة. وكان هذا النمو مدفوعًا بشعبيتها في الولايات المتحدة، حيث زادت أحجام الشحن بنسبة 79.7% مقارنة بالعام السابق. وقال كوبر: “هناك مجال كبير للنمو بالنسبة لأكياس الزين والنيكوتين”. “هناك تباين كبير إلى حد معقول في تطوير القطاع حسب الولاية/المنطقة، وهو ما أعتقد أنه يشير إلى الفرصة حيث يحصل المنتج على المزيد من الدعم ومستوى أعلى من استخدام المستهلك/الكلام الشفهي.” وقال بينيت إن منشأة كولورادو الجديدة، إلى جانب توسعة المنشأة الجارية بالفعل في كنتاكي، يجب أن توفر أكثر من إمدادات كافية من زين للمضي قدمًا. ويقدر أن إجمالي العرض في كلا المرفقين قد يصل إلى 2.5 مليار علبة. تتمتع شركة Altria، التي انفصلت عن شركة Philip Morris International في عام 2008، بمتوسط تصنيف للاحتفاظ وتراجع بنسبة 2٪ عن متوسط السعر المستهدف للمحلل. بموجب اتفاقية الانفصال، تبيع Altria العلامات التجارية للسجائر، مثل Marlboro، في الولايات المتحدة، بينما تبيعها شركة Philip Morris خارج الولايات المتحدة MO 1Y Mountain. أداء Altria لمدة عام واحد يتمتع Cooper بتصنيف وزن متساوٍ على السهم منذ أن كان في وقت مبكر من الرحلة البديلة، هو قال. ومع ذلك، لدى بينيت تصنيف شراء على Altria. استحوذت الشركة على شركة NJoy، التي تصنع منتجات النيكوتين، في العام الماضي. في أبريل، ذكرت أن حصة التجزئة لشركة NJoy في الربع الأول بلغت 4.3٪، بزيادة قدرها 0.6 نقطة في حصة السوق عن الربع الرابع. تكافح شركة Altria ضد السجائر الإلكترونية غير المشروعة. ورفعت دعاوى قضائية في أكتوبر ضد 34 من المصنعين والموزعين وتجار التجزئة عبر الإنترنت لمنتجات البخار غير المشروعة. “اليوم هناك سوقان – أحدهما لأولئك الذين يلعبون وفقًا للقواعد والآخر لأولئك الذين يتجاهلونها بشكل صارخ. إننا نتخذ هذا الإجراء لأن الوضع الحالي لسوق البخار الإلكتروني غير المشروع لا يطاق، ويجب أن نرى المزيد وقال موراي جارنيك، نائب الرئيس التنفيذي للشركة والمستشار العام، في بيان في ذلك الوقت: “الإجراء من إدارة الغذاء والدواء وآخرين”. من المقرر أن تعلن Altria عن أرباح الربع الثاني في 31 يوليو. وأخيرًا، تتمتع شركة British American Tobacco بمتوسط تصنيف للوزن الزائد وارتفاع بنسبة 17٪ عن متوسط السعر المستهدف للمحلل، وفقًا لـ FactSet. بينيت هو من بين أولئك الذين قيموه بالشراء. تمتلك الشركة، ومقرها في لندن، منتجات في فئات البخار وتسخين التبغ والفئات الفموية الحديثة. أداء BTI 1Y Mountain لشركة British American Tobacco لمدة عام واحد بينيت متفائل بشأن أحدث منتجاتها الخالية من النيكوتين Sensa. وهو يعتقد أنه يمكن أن يدعم أحجام الشركة من خلال الحفاظ على المستهلكين الذين قد يرغبون في الإقلاع عن النيكوتين تمامًا أو إضافة عملاء جدد قد يحبون النكهات ولكنهم لا يريدون النيكوتين. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يمهد الطريق للانتقال إلى مجالات أخرى، مثل الكافيين والفيتامينات والميلاتونين. “لقد كانت شركة BAT صريحة جدًا بشأن التحركات نحو “ما وراء النيكوتين”، كتب بينيت في مذكرة بتاريخ 1 يوليو. “وقد يشمل ذلك استخدام تكنولوجيا الفم والتبخير الخاصة بهم لتوصيل المركبات النشطة الأخرى.” وأضاف أن ذلك قد يشمل أيضًا في النهاية الأدوية الجنيسة. في النهاية، يعتقد بينيت أن مفتاح إعادة تقييم أسهم التبغ يكمن في مدى نجاحهم في تسخير هذه المنتجات الجديدة، ويعتقد أن المرحلة الأولى من إعادة ضبط التقييم ستأتي عندما يبدأ السوق في التحسن وقال إن المزيد من الاقتناع بـ RRPs والثاني يأتي عندما يدرك المستثمرون أن الانخفاضات في الحجم خلال الفترة الانتقالية أقل وضوحًا مما كان متوقعًا. وأضاف أن المرحلة الثالثة من النمو ستحدث إذا تجاوزت الشركات النيكوتين. ” قال بينيت.
