أكبر دعوة لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ سنوات ستحدث يوم الأربعاء. إليك ما يمكن توقعه

على الرغم من كل الضجيج الذي يدور حول اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنها عادة ما تكون أمورًا يمكن التنبؤ بها إلى حد كبير. ويرسل صناع القرار السياسي نواياهم في وقت مبكر، وتتفاعل الأسواق، ويكون لدى الجميع على الأقل فكرة عامة عما سيحدث.

ليس هذه المرة.

يحمل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التابعة للبنك المركزي هذا الأسبوع جوًا غير عادي من الغموض. وبينما اتخذت الأسواق قرارها الجماعي بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة، هناك نقاش حاد حول المدى الذي سيذهب إليه صناع السياسة.

فهل سيكون تخفيض سعر الفائدة التقليدي بمقدار ربع نقطة مئوية، أو 25 نقطة أساس، أم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتخذ خطوة أولى جريئة ويخفض سعر الفائدة إلى 50 نقطة، أو نصف نقطة؟

مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي غير متأكدين من إمكانية عقد اجتماع للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والذي قد يكون أكثر تأثيرًا من المعتاد. ويختتم الاجتماع بعد ظهر الأربعاء، مع صدور قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة في الساعة 2 ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة.

وقال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز أناليتكس: “آمل أن يخفضوا 50 نقطة أساس، لكني أظن أنهم سيخفضون 25 نقطة أساس. آمل أن يخفضوا 50 نقطة أساس، لأنني أعتقد أن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية”. “لقد حققوا تفويضهم بالتوظيف الكامل وعودة التضخم إلى الهدف، وهذا لا يتوافق مع هدف سعر الفائدة على الأموال بنسبة 5.5%. لذلك أعتقد أنهم بحاجة إلى تطبيع أسعار الفائدة بسرعة ولديهم مجال كبير للقيام بذلك. “.

وكان التسعير في سوق المشتقات حول ما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي متقلباً.

وحتى أواخر الأسبوع الماضي، كان التجار متمسكين بخفض بمقدار 25 نقطة أساس. ثم في يوم الجمعة، تغيرت المعنويات فجأة، مما وضع نصف نقطة على الطاولة. اعتبارًا من بعد ظهر يوم الأربعاء، كان متداولو العقود الآجلة للأموال الفيدرالية يحسبون فرصة بنسبة 63٪ تقريبًا للتحرك الأكبر، وهو مستوى منخفض نسبيًا من الاقتناع مقارنة بالاجتماعات السابقة. نقطة أساس واحدة تساوي 0.01%.

وواصل الكثيرون في وول ستريت توقع أن الخطوة الأولى التي سيتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي ستكون أكثر حذراً.

وقال توم سيمونز، الخبير الاقتصادي الأمريكي في جيفريز: “إن تجربة تشديد السياسة النقدية، على الرغم من أنها بدت وكأنها ناجحة، إلا أنها لم تعمل بالضبط كما اعتقدوا أنها ستسير، لذا ينبغي النظر إلى التيسير النقدي بقدر كبير من عدم اليقين”. “وبالتالي، إذا كنت غير متأكد، فلا ينبغي عليك التسرع.”

وقال زاندي “عليهم أن يتحركوا بسرعة هنا” معبرا عن وجهة نظر أكثر تشاؤما. “وإلا فإنهم يتعرضون لخطر كسر شيء ما.”

ولابد أن تكون المناقشة داخل قاعة اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مثيرة للاهتمام، وفي ظل انقسام غير عادي بين المسؤولين الذين صوتوا في انسجام تام عموماً.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في دالاس، روبرت كابلان، لشبكة CNBC يوم الثلاثاء: “أعتقد أنهم منقسمون”. “سيكون هناك من حول الطاولة من يشعر مثلي، أنهم تأخروا قليلاً، ويرغبون في النهوض ويفضلون عدم قضاء الخريف في مطاردة الاقتصاد. سيكون هناك أن يكونوا آخرين، من وجهة نظر إدارة المخاطر، يريدون فقط أن يكونوا أكثر حذراً.”

وبعيدًا عن مناقشة 25 مقابل 50، سيكون هذا اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي مليئًا بالأحداث. فيما يلي تفصيل لما هو متاح:

أبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية في نطاق يتراوح بين 5.25٪ -5.5٪ منذ رفعه آخر مرة في يوليو 2023.

هذا هو أعلى مستوى له منذ 23 عامًا وقد ظل موجودًا على الرغم من انخفاض مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي من 3.3٪ إلى 2.5٪ وارتفاع معدل البطالة من 3.5٪ إلى 4.2٪ خلال تلك الفترة.

وفي الأسابيع الأخيرة، لم يترك الرئيس جيروم باول وزملاؤه من صناع السياسات أي مجال للشك في أن التخفيض سيأتي في هذا الاجتماع. إن اتخاذ قرار بشأن مقدار ما سيتضمنه من حساب التفاضل والتكامل بين مكافحة التضخم مع مراعاة أن سوق العمل قد تباطأ بشكل كبير في الأشهر القليلة الماضية.

وقالت سيما شاه، كبيرة الاستراتيجيين العالميين في شركة Principal Asset: “بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، يتعلق الأمر بتحديد ما هو الخطر الأكثر أهمية – إعادة إشعال ضغوط التضخم إذا خفضت بمقدار 50 نقطة أساس، أو التهديد بالركود إذا خفضت بمقدار 25 نقطة أساس فقط”. الإدارة، وقال في تعليق مكتوب. “بعد أن تعرض بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل لانتقادات بسبب استجابته لأزمة التضخم ببطء شديد، فمن المرجح أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي حذراً من اتخاذ رد الفعل، بدلاً من اتخاذ موقف استباقي، تجاه خطر الركود.”

وربما تكون الإشارات التي يرسلها المشاركون في الاجتماع بنفس أهمية خفض سعر الفائدة حول الاتجاه الذي يتوقعون أن تتجه إليه الأسعار من هنا.

سيحدث ذلك من خلال “مخطط النقاط”، وهو عبارة عن شبكة يشير فيها كل مسؤول إلى كيفية رؤيته للأمور على مدى السنوات العديدة المقبلة. ستقدم مؤامرة سبتمبر النظرة الأولى لعام 2027.

وفي يونيو/حزيران، توقع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة خفضًا واحدًا فقط لسعر الفائدة حتى نهاية العام. ويكاد يكون من المؤكد أن هذا سوف يتسارع، مع تسعير الأسواق بما يعادل خمس تخفيضات، أو 1.25 نقطة مئوية (على افتراض تحركات بمقدار 25 نقطة أساس) مع بقاء ثلاثة اجتماعات فقط.

بشكل عام، يرى المتداولون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخترق أسعار الفائدة في العام المقبل، حيث يخفض 2.5 نقطة مئوية من سعر الاقتراض الحالي لليلة واحدة قبل التوقف، وفقًا لمقياس FedWatch الخاص بمجموعة CME للعقود الآجلة.

وقال زاندي عن توقعات السوق: “يبدو هذا عدوانيًا بشكل مفرط، إلا إذا كنت تعلم أن الاقتصاد سيبدأ في الضعف بشكل أكبر”. وتتوقع وكالة موديز تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية في كل من الاجتماعات الثلاثة المتبقية هذا العام، بما في ذلك اجتماع هذا الأسبوع.

يعد المخطط النقطي جزءًا من ملخص التوقعات الاقتصادية للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، والذي يوفر توقعات غير رسمية للبطالة والناتج المحلي الإجمالي والتضخم أيضًا.

من المرجح أن يأتي التعديل الأكبر لخطة العمل الأساسية مع البطالة، والتي من المؤكد أن اللجنة سترتفع من توقعات نهاية العام البالغة 4.0٪ في يونيو. ويبلغ معدل البطالة حاليا 4.2%.

ومن المرجح أن يتم تعديل معدل التضخم الأساسي، الذي تم ربطه في يونيو عند 2.8% للعام بأكمله، بالخفض، حيث بلغ آخر مرة 2.6% في يوليو.

“يبدو أن التضخم في طريقه إلى تحقيق توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر يونيو/حزيران، وتبدو الأرقام المرتفعة في بداية العام بشكل متزايد أشبه بموسمية متبقية أكثر من كونها إعادة تسارع. وبالتالي فإن الموضوع الرئيسي للاجتماع سيكون التحول في التركيز إلى مخاطر سوق العمل.” وقال الاقتصاديون في جولدمان ساكس في مذكرة.

بالإضافة إلى التعديلات على المخطط النقطي وSEP، يجب أن يتغير بيان اللجنة بعد الاجتماع ليعكس التخفيض المتوقع في سعر الفائدة إلى جانب أي توجيهات إضافية إضافية ستضيفها اللجنة.

سيتم إصدار البيان وسبتمبر/أيلول في الساعة 2 بعد الظهر بالتوقيت الشرقي، وهما أول ما سيتفاعل معه السوق، يليه مؤتمر باول الصحفي في الساعة 2:30.

ويتوقع جولدمان أن تقوم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة “بمراجعة بيانها على الأرجح لتبدو أكثر ثقة بشأن التضخم، ووصف المخاطر على التضخم والتوظيف بأنها أكثر توازناً، وإعادة التأكيد على التزامها بالحفاظ على الحد الأقصى من التوظيف”.

وقال سيمونز، الخبير الاقتصادي في جيفريز: “لا أعتقد أنهم سيكونون محددين بشكل خاص بشأن أي نوع من التوجيهات المستقبلية”. “التوجيه المستقبلي في هذه المرحلة من الدورة ليس له فائدة تذكر عندما لا يعرف بنك الاحتياطي الفيدرالي في الواقع ما سيفعله.”