يدخل السوق الصاعد الربع الرابع وكل شيء يسير في طريقه تقريبًا
لا يزال السوق الصاعد يحظى بالاحترام. ويمنحها معظم المستثمرين الآن، وبعضهم على مضض أكثر من غيرهم. لنبدأ بالمكاسب التي حققها مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 20% هذا العام، بمتوسط أكثر من مستوى قياسي واحد في الأسبوع، ونجا المؤشر دون أن يصاب بأذى طوال شهر سبتمبر/أيلول الذي يفترض أنه مخيف. ثم هناك التقدم الصعودي الذي تم إحرازه في الربع الثالث بدون قيادة التكنولوجيا الفائقة – حيث ارتفع مؤشر S&P 500 المتساوي الوزن بنسبة 9٪ تقريبًا منذ 30 يونيو وارتفع مؤشر Nasdaq 100 بأقل من 2٪. ولاحظ الطريقة التي عالج بها الشريط على الفور خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية هذا الشهر كعلاج فعلي لتقليص الشيخوخة لما كان يُنظر إليه على أنه توسع كبير في السن. وفي جلسات التداول الثماني منذ ذلك الحين، رفض السوق التراجع عن هذا التقييم. منذ قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، كانت البيانات المتعلقة بمطالبات البطالة وثقة المستهلك مطمئنة، في حين أدت مراجعة البيانات إلى رفع التقديرات السابقة للناتج المحلي الإجمالي والدخل الشخصي ومعدل مدخرات الأسر للأرباع السابقة، مما يدل على أن الاقتصاد لم يكن أبدًا قريبًا من سرعة التوقف كما كان الحال من قبل. يعتقد شعبيا. وقد ارتفعت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل بشكل ملحوظ منذ تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث ارتفعت على مدى 10 سنوات من 3.62% إلى 3.75%، وكلاهما يتوافق مع الأنماط التاريخية بعد خفض أسعار الفائدة ويعكس استرخاء مخاوف الاقتصاد الكلي. لقد بارك تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي الحميد الصادر يوم الجمعة استنتاج السوق بأن التضخم قد تم تعديله بينما بارك الأساس المنطقي لـ “تخفيضات سعر الفائدة في وقت السلم” التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي. أوه، ثم أطلقت الحكومة الصينية وابلًا من إجراءات التحفيز الأسبوع الماضي التي فاجأت المجتمع التجاري المتشكك، وأرسلت الأسهم الصينية والأسهم المدعومة بالصين إلى الارتفاع ورسمت واقعًا جديدًا حيث المالية العامة وتعمل السلطات النقدية في أكبر اقتصادين في العالم بنشاط على تعزيز النمو. ويأتي هذا في وقت تتسم فيه أسواق الائتمان بالقوة الشديدة وأرباح الشركات آخذة في الارتفاع. يلخص سكوت كرونرت، استراتيجي السوق في سيتي، الأمر قائلاً: “من الواضح أن الأسواق استجابت بشكل إيجابي لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي التي أعادت ضبط التضخم مع انخفاض التضخم… ومع ذلك، فإن المخاطر الصعودية على المدى القريب يمكن أن تأتي من الاختلال في اتجاه بنك الاحتياطي الفيدرالي وأساسيات مؤشر ستاندرد آند بورز 500. من المرجح أن يكون النمو هذا العام في نطاق مرتفع من رقم واحد إلى رقم مزدوج منخفض، وهو ما يتماشى عادةً مع ثبات بنك الاحتياطي الفيدرالي. وقد ساعد النمو الصعودي مقارنة بمسار أموال الاحتياطي الفيدرالي تاريخياً على وضع حد أعلى للأسهم الإعداد عادةً ليس مرهقًا جدًا.” وهنا يؤدي هذا التراكم من الإيجابيات، حتمًا، إلى احتمال أن تكون السوق قد أدركت كل هذا إلى حد كبير وأن سعرها جيد وكامل للهبوط الناعم الذي يعمل بنك الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ عليه. مبالغ فيها؟ إن عبء الإثبات يقع بشكل مباشر على عاتق المراهنين على الانخفاض، وهم في الأرجح سوف يبنون حجتهم على حجة مفادها أن التقييمات الحالية لا تترك مجالاً كبيراً لأخبار أقل من رائعة، مما يزيد من تعرض السوق إلى “ذعر النمو” آخر أو أي شيء آخر قد يؤدي إلى تفاقم هذه المشكلة. يأتي. تدفع الأموال الجديدة في مؤشر S&P 500 اليوم 21.6 ضعف الأرباح المتوقعة على مدار الـ 12 شهرًا القادمة، وهو أقل بقليل من 21.8 مضاعف عند ذروة السوق السابقة في منتصف يوليو والتي أفسح المجال لبعض التراجعات الحادة والتناوب الوعر. من قادة التكنولوجيا الضخمة. إن فكرة أن فائض التقييم هو كل ما في الشركات العملاقة السبعة ليست صحيحة تمامًا، فالأسهم الـ 493 الأخرى كمجموعة تقع فوق 18 مضاعفًا. من المؤكد أن التقييم لا يقول سوى القليل عن حظوظ السوق لأشهر أو أكثر في المستقبل، ولا يميل الضغط المتعدد إلى التأثير بشدة مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتيسير السياسة النقدية وارتفاع الأرباح. ومع ذلك، فإن السعر المبدئي لديه ما يقوله عن العائدات طويلة الأجل وقدرة السوق على استيعاب الأخبار غير المرحب بها. يرسم Goldman Sachs هنا مضاعف الربحية الآجل لمؤشر S&P 500 في وقت كل تخفيض أولي لسعر الفائدة في الدورة. نحن الآن أعلى من التخفيض الذي تم تحقيقه في عام 2000. ويصبح هذا المثال مناسباً كدليل إرشادي فقط إذا انفرجت فقاعة الاستثمار وكان الركود وشيكاً. لاحظ أن السابقة الأكثر إشراقاً – الهبوط الناعم الطاهر في عام 1995، تلك التي لا تزال قائمة كنسخة من أفضل النتائج من هنا – كانت الأسهم رخيصة للغاية عند 12 ضعفًا. لا يعني ذلك أن السوق لا يمكنه الاستمرار في التقدم من هنا، على الرغم من أنه من الصعب تحديد العائد السنوي البالغ 24٪ الذي جمعه المستثمرون في السنوات الخمس التي أعقبت التخفيض عام 1995. قد يشير المضاربون على الانخفاض أيضًا إلى أن هذا كان الأسبوع الأول من الشهرين الماضيين عندما اندلعت المخاوف من النمو، مما أحاط ببيانات التصنيع الضعيفة من ISM وبيانات التوظيف دون المستوى. كلتا سلسلتي البيانات هذه تنتظران الأسبوع المقبل. ولكن هل ستضطر السوق إلى تحرك مماثل للشهر الثالث على التوالي مع مثل هذا الذعر المحدود، مع الأخذ في الاعتبار أن البيع فيها لا يبدو ذكياً في الماضي، وحتى بعد أن أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي أول خطوة لتيسير السياسة النقدية؟ الوقت للاستراحة؟ من المؤكد أن الاستراحة ستكون منطقية بالنسبة للسوق بشكل عام، مع ارتفاع مؤشر S&P 500 لمدة 11 يومًا من الـ 15 يومًا الماضية. في حين أن المعنويات ليست دائخة تمامًا، إلا أن مستثمري التجزئة معرضون تمامًا للأسهم وبدأت أحجام خيارات الشراء الصعودية في السيطرة مرة أخرى على التدفق. كانت التذبذبات الداخلية في الغالب تبعث برسالة كلية ودية مفادها أن أسهم المستهلكين الدورية والبنوك والشركات الصناعية تحقق أداءً جيدًا. ومع ذلك، فإن الإجراء غير المنتظم الذي اتخذته Nvidia، بما في ذلك ثلاثة أشهر متتالية حققت أعلى مستوى منخفض منذ أن بلغت ذروتها في يونيو، والافتقار العام إلى قيادة النمو العلماني يمكن أن يجعل الشريط أكثر تقلبًا وعرضة للحوادث المؤسفة. إن ارتفاع مؤشر التقلب CBOE S&P 500 بمقدار 1.6 نقطة إلى 17 يوم الجمعة مع استقرار مؤشر S&P 500 وارتفاع غالبية الأسهم يمكن أن يعكس القلق الجيوسياسي الواسع النطاق أو حقيقة أن الانتخابات الأمريكية تسحب ضمن مؤشر VIX البالغ 30- نافذة نظرة أمامية لليوم. وفي كلتا الحالتين، يعد هذا انحرافًا ملحوظًا عن قصة القوة الهادئة التي يرويها مؤشر S&P 500 نفسه. يلتزم جون كولوفوس، كبير استراتيجيي السوق الفني في Macro Risk Advisors، بدعوته لمؤشر S&P 500 للارتفاع إلى 6000، بزيادة 4-5٪ من هنا، على الرغم من أن تراكب الحذر يحظى باهتمامه أيضًا. ويقول: “إن مصدر القلق الأكبر هنا هو أنه لا يزال هناك شعور بالخوف لمنع سرعة الهروب”. ” يعد بقاء عملة البيتكوين أقل من 70 ألف دولار أحد الأمثلة على ضعف الرغبة في المخاطرة. إن الاتجاه التاريخي للتقلبات للارتفاع إلى مستويات متطرفة حول الانتخابات يعبث بالرؤوس. في الأساس، يجب أن تنهار التقلبات لدفع الناس إلى إطلاق سراحهم.” لا يعني ذلك أن التوقعات الصامتة والرغبة المقيدة في المخاطرة تعتبر سلبية تمامًا لمسار السوق. إن متوسط الهدف الاستراتيجي في وول ستريت لمؤشر S&P 500 هو الآن أقل بكثير من مستوى المؤشر الحالي، وهو عادة لا يراه المرء عند ذروة السوق النهائية.
