تريد الصين إبطاء ارتفاع سنداتها. كيف تراهن الأسواق على أنها سوف تتحول
يتوقع المحللون أن يرتفع عائد السندات الحكومية الصينية لأجل 10 سنوات بشكل طفيف في الأشهر المقبلة بعد الجهود الأخيرة التي بذلها البنك المركزي لوقف ارتفاع السوق. وذلك على الرغم من التوقعات بأن بنك الشعب الصيني سوف يخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف السياسة النقدية هذا العام، وهو ما يتوقع على نطاق واسع أن يفعله. انخفض العائد إلى أقل من 2.1٪ في أوائل أغسطس، وهو مستوى قياسي منخفض. وقد تعافى منذ ذلك الحين إلى حوالي 2.17% بعد أن أبلغ المنظمون البنوك المحلية بعدم تسوية مشتريات السندات الحكومية. وشهدت سوق السندات انتعاشا وانخفضت العائدات بسرعة في العام الماضي. العوائد تتحرك عكس الأسعار. وقد أعربت بكين علناً عن مخاوفها بشأن سرعة شراء السندات، الأمر الذي أدى إلى انخفاض العائدات بسرعة. يشمل المستثمرون في السندات الحكومية الصينية المستثمرين المؤسسيين في الخارج وشركات التأمين الصينية والبنوك الصينية. السندات الحكومية الصينية موجودة أيضًا في مؤشرات وصناديق السندات العالمية. وفي حين تختلف التوقعات الدقيقة، يتوقع العديد من المحللين أن يكون المسار المتوسط المدى للعائدات أعلى، على الرغم من أن البعض يقول أنه قد لا يكون لفترة طويلة. يتوقع محللو العائدات في سيتي أن يرتفع عائد السندات الحكومية الصينية لأجل 10 سنوات إلى 2.3٪ في الأشهر الثلاثة إلى الـ 12 المقبلة، وفقًا للتوقعات المنشورة يوم الخميس. وقال تشون لاي وو، رئيس قسم توزيع الأصول الآسيوية في قسم الاستثمار الرئيسي في UBS لإدارة الثروات العالمية، إنه من المرجح أن يتم تداول العائد على السندات لأجل 10 سنوات في مكان ما بين 2.5% و3% في عام 2025 أو بعده – اعتمادًا على مدى قوة انتعاش النمو والتضخم. مكتب. ويميل التضخم وعائدات السندات إلى التحرك في نفس الاتجاه. وقال إن خفض سعر الفائدة على المدى القريب يمكن أن يعيد سندات العشر سنوات إلى مستوى 2.1٪ قبل نهاية العام، على الرغم من أن ذلك سيكون مؤقتًا. يقول تشانغ لي، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في ChinaAMC، إن العائد على السندات لأجل 10 سنوات يمكن أن يتداول في نطاق يصل إلى 2.1٪ إلى 2.5٪ قبل أن يضيق. وقالت زيرلينا زينج، رئيسة استراتيجية الائتمان الآسيوية في CreditSights، يوم الخميس، إنه بعد الانخفاض الأخير، يمكن أن ترتفع عائدات السندات الحكومية الصينية طويلة الأجل بمقدار 10 إلى 15 نقطة أساس أخرى. وقالت إن ذلك سيحدث إذا كانت هناك عمليات بيع إضافية من قبل البنوك المملوكة للدولة إذا استمر البنك المركزي الصيني في التدخل أو إصدار التوجيهات. ووفقا لها، تمتلك البنوك التجارية الصينية ما يقرب من 70% من سندات الصين المركزية المستحقة، ربعها تقريبا طويل الأجل. وقال تسنغ: “ومع ذلك، فإننا لا نتوقع عمليات بيع مستدامة لسندات CGB الصينية أو منحنى عائد CGB أكثر حدة نظرًا للضغوط الانكماشية المستمرة في البلاد، وضعف الطلب على الائتمان، والانتعاش الاقتصادي الهش”. علاوة على ذلك، فإن صافي المعروض من سندات الحكومة المركزية والمحلية يتزايد مع ارتفاع وتيرة الإصدار لدعم الاستثمار في الأصول الثابتة، وفقا لها. شكلت سندات الحكومة المركزية ما يزيد قليلاً عن 10٪ من 38 تريليون يوان من إصدارات السندات المحلية الصينية في النصف الأول من العام، وفقًا لتقرير جولدمان ساكس في 16 أغسطس. وفي العام الماضي، أصدرت الصين سندات محلية بقيمة 71 تريليون يوان، وهو رقم قياسي يعود إلى عام 2008. وكان نحو 14% منها عبارة عن سندات حكومية مركزية. وأظهر التقرير أن سندات الحكومة المركزية تمثل 19% من سوق السندات المحلية في الصين، والتي تبلغ أصولها القائمة 164 تريليون يوان. وأشارت إلى أن الملكية الأجنبية في سندات الحكومة المركزية الصينية انخفضت إلى 7.1% من السندات القائمة حتى يونيو 2024، أو نحو 2.2 تريليون يوان. وقال جولدمان في تقرير صدر يوم 13 أغسطس “شهدت أسعار الفائدة الصينية تقلبات كبيرة وسط تدخل بنك الشعب الصيني الأخير، في حين لم يرى المستثمرون المحليون أن أي زيادة في العائدات طويلة الأجل مستدامة، وذلك تمشيا مع وجهات نظرنا”. وأكد المحللون وجهة نظرهم في وقت سابق من الشهر بأنهم يتوقعون أن يقوم بنك الشعب الصيني بخفض نسبة متطلبات الاحتياطي بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الثالث، وسعر الفائدة بمقدار 10 نقاط أساس في الربع الرابع. وجاء في تقرير 2 أغسطس أن “المخاطر الصعودية المحتملة على عوائد البنك المركزي الصيني طويلة الأجل في الأشهر المقبلة قد تأتي من زيادة إصدار السندات الحكومية وزيادة تدخل بنك الشعب الصيني في السوق الثانوية”. وأشار فرانسيس تان، كبير الاستراتيجيين في آسيا في شركة إندوسويز لإدارة الثروات السويسرية، المملوكة لبنك كريدي أجريكول، إلى أن ارتفاع التضخم في الصين يمكن أن يتسبب في ثبات العائدات. وقال إنه يعتقد أن التضخم يمكن أن يتجه نحو الارتفاع بسبب تحسن أسعار المنتجين، الأمر الذي من شأنه أن يترجم إلى تضخم أقوى للمستهلكين وارتفاع أسعار الشحن، الأمر الذي يمكن أن يؤدي بدوره إلى ارتفاع أسعار السلع. وقال المتحدث باسم المكتب الوطني الصيني للإحصاء يوم الخميس إن أسعار المنتجين قد تقلص خسائرها في الأشهر المقبلة، مما يشير إلى ضغوط تضخمية معتدلة. ويتوقع تان أن “تبدأ عوائد السندات لأجل 10 سنوات في الاستقرار” الآن ومن المرجح أن تظل أعلى من 2%. وقال “ومع ذلك، لا أعتقد أننا سنشهد أي زيادة مستدامة في العائدات لأن فئات الأصول الأخرى ببساطة لا تحظى بأي جاذبية بالنسبة للمستثمرين المحليين – من المؤسسات أو الأفراد”، في إشارة إلى الودائع والذهب والأسهم والعقارات. وتوقع رونج رين جوه، مدير المحفظة في شركة Eastspring Investments، مثل هذا المسار المماثل للعوائد. وقال: “إن الإجراءات التي تم الإبلاغ عنها مؤخرًا لتثبيط شراء السندات الحكومية الصينية يمكن أن تؤدي إلى إبطاء انخفاض عائدات السندات، ولكن من غير المرجح أن تعكس الاتجاه الأوسع مدفوعًا بتوقعات النمو الصعبة والتحيز لتخفيف السياسة النقدية”. أما بالنسبة للمستثمرين العالميين الآخرين في السندات الصينية، فقال تان إن اهتمامهم بشراء الأصول سيعتمد على أداء اليوان. وقال “لحسن الحظ، أعتقد أن الرنمينبي سيتعزز حتى عام 2025 أيضًا من ضعف الدولار الأمريكي (عند تخفيض أسعار الفائدة) بالإضافة إلى استقرار قصة الاستهلاك المحلي الصيني”. وقال جوه إنه مع ذلك، يمكن أن يدفع المستثمرون الصينيون أنفسهم لاستكشاف استثمارات بديلة في الخارج نظرا للفرص الأقل إلحاحا في سوقهم المحلية. وأضاف “ونتيجة لذلك، قد نرى المستثمرين الصينيين يصبحون أكثر نشاطا في المنطقة بنفس الطريقة التي مارس بها المستثمرون اليابانيون نفوذهم في أسواق الاستثمار العالمية”. وقال تسنغ ووو إن الاستثمارات الأجنبية في السندات الداخلية بشكل عام، لا تزال هذه السندات الداخلية جذابة أيضًا للمستثمرين الأجانب. وقال تسنغ إن السندات المحلية لا تزال تقدم عوائد جذابة للمستثمرين المؤسسيين المعتمدين على الدولار على أساس التحوط في العملة. وهذا يعني أن المستثمرين يشترون السندات المقومة باليوان ويتحوطون من مخاطر العملة باستخدام العقود الآجلة للعملة لبيع اليوان وشراء الدولار في تاريخ مستقبلي. العملة الآجلة هي أداة تثبت سعر الصرف في تاريخ مستقبلي. وقال وو إنه بسبب تلك الفرصة ذات العائد المرتفع، كان هناك ارتفاع في الاستثمارات الأجنبية في السندات المقومة باليوان هذا العام – بما يصل إلى 88 مليار دولار منذ بداية العام حتى الآن. “يمكن للسندات المقومة باليوان أن تفعل ذلك في الواقع [be] وقال إنه جذاب للغاية إذا كنت مستثمرًا يعتمد على الدولار الأمريكي، نظرًا لأن التحوط من العملة يمكن أن يضيف 2.5 إلى 3٪ سنويًا إلى عوائدك، والتي إلى جانب العائد الأساسي يجب أن تتفوق في الواقع على سندات الخزانة الأمريكية. وأضاف تسنغ: “تحوط جيد ضد سندات الخزانة الأمريكية نظرا للارتباط المنخفض نسبيا بين سندات الخزانة الصينية وسندات UST مقارنة بالسندات الحكومية الأخرى بالعملة المحلية الآسيوية”. وقد فضل المستثمرون العالميون شراء سندات الخزانة الأمريكية على سندات الحكومة الصينية منذ أن أدت الزيادات القوية في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء عوائد سندات الخزانة أعلى بكثير من نظيرتها الصينية.
