أصبح تراجع الأسهم الصغيرة أمرًا طويلًا تاريخيًا
فشلت الأسهم الصغيرة في مواكبة ارتفاع السوق في عامي 2023 و2024، وتستمر توقعات الظروف التي يمكن أن تغذي تجارة اللحاق بالركب في المستقبل. لقد مر مؤشر Russell 2000 لأكثر من 600 يوم تداول دون ارتفاع قياسي، يعود تاريخه إلى نوفمبر 2021. وهذا هو ثالث أطول امتداد مسجل، بعد الفترات الهبوطية التي أعقبت الأزمة المالية وانفجار فقاعة التكنولوجيا، وفقًا لتود. سون، صندوق الاستثمار المتداول واستراتيجي القطاع في Strategas. جبل .RUT 5Y لم يحقق راسل 2000 مستوى مرتفعًا جديدًا منذ أكثر من عامين. وقد جاءت هذه الفجوة في الوقت الذي ارتفعت فيه المؤشرات الرئيسية ذات القيمة السوقية الكبيرة إلى مستويات قياسية هذا العام. وبينما يظهر التاريخ والمؤشرات الفنية أن الفجوة بين الأسهم الكبيرة والصغيرة من المرجح أن تغلق في نهاية المطاف فإن هذه النقطة لا تبدو وشيكة. “مع ثبات العائدات عند مستويات مرتفعة، تستمر الشركات الكبيرة في التفوق على الشركات الصغيرة. [A] قال جي سي أوهارا، كبير فنيي السوق في Roth MKM، في مذكرة للعملاء يوم الاثنين: “يظهر الرسم البياني البسيط طويل المدى لـ Russell 1000 مقابل Russell 2000 أن الأداء المتفوق الكبير وصل إلى أعلى مستوى له منذ عدة عقود ويمكن أن يصبح أكثر امتدادًا”. إن الفترة الطويلة من الأداء الضعيف لم تخيف حتى الآن المؤمنين الحقيقيين بالقيمة طويلة المدى لاستثمارات الشركات الصغيرة، وقال تشاد ميلر، أحد كبار مديري المحافظ في Thrivent، إنه لا يعتقد أن أي شيء قد “تغير هيكلياً” من شأنه أن يحدث. منع الأسهم الصغيرة من الارتداد مرة أخرى، “بينما نتطلع إلى الأمام، كانت تلك فرصًا في العادة. عندما ترى هذه الفجوات تتباعد، وكان أداء الشركات الصغيرة والمتوسطة ضعيفًا حقًا، عندها تريد أن تقول “حسنًا، نحن نتقاضى أموالاً مقابل تحمل مخاطر أعلى قليلاً في تلك الشركات الصغيرة.” وقال ميلر لـ CNBC: “أعتقد أنني سأقبل هذا الرهان على المدى الطويل”. وقال: “لكن بالنسبة للمستثمرين الذين لا يشعرون براحة أكبر في اختيار الأسهم الصغيرة للعثور على الفائزين، فقد ينتظرون تحسن العوامل الكلية قبل القفز ورفع المؤشر بالكامل، وانتظار خفض سعر الفائدة هو أحد القضايا التي تؤثر على”. بشكل عام، تميل الأسهم الصغيرة إلى التعرض لمخاطر ائتمانية أعلى من نظيراتها الأكبر حجمًا، عندما ترتفع أسعار الفائدة، يمكن أن يصبح الأمر مكلفًا للغاية بالنسبة لتلك الشركات الصغيرة للحصول على ديون جديدة أو إعادة تمويل ما هو موجود بالفعل. تعد أسعار الفائدة المرتفعة مشكلة كبيرة بشكل خاص بالنسبة للبنوك الصغيرة، لأنها تضر بالسندات والقروض التي تمتلكها كأصول بينما تزيد أيضًا من تكلفة الودائع التي تمثل أكثر من 15٪ من صندوق iShares Russell 2000 ETF (IWM). وتشكل الصراعات التي يواجهها القطاع حول فشل بنك وادي السيليكون والمقرضين الإقليميين الآخرين أحد العوامل التي تساهم في ضعف أداء الشركات الصغيرة. تضاءلت الآمال في تخفيضات متعددة لأسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام بعد أن أظهرت قراءات التضخم الأخيرة علامات الثبات. وقالت كايلا سيدر، الخبيرة الاستراتيجية العالمية متعددة الأصول في ستيت ستريت، إنه إلى أن تبدأ تخفيضات أسعار الفائدة، قد يظل القطاع ككل عالقًا – حتى بالنسبة للأسماء الفردية القوية. “نريد حقًا أن نرى مجالات يمكن أن تحقق نموًا في الأرباح، ولم نر ذلك كثيرًا من الشركات الصغيرة. ربما بمجرد أن نحصل على تخفيضات فعلية، يمكن أن يصبح ذلك أكثر جاذبية وستشهد المزيد من الطلب على الاختيار الفعلي قال سيدر: “ما يمكن أن تحققه الشركات الصغيرة بالفعل، لكن في الوقت الحالي تبدو الرياح المعاكسة لأسعار الفائدة مرهقة للغاية بحيث لا يمكن تحمل هذه المخاطرة حتى الآن”. لقد تركز نمو الأرباح، حتى بين الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500، في أسماء شركات التكنولوجيا الكبرى. ولكن بطبيعة الحال، فإن سبب حدوث تخفيضات أسعار الفائدة يمكن أن يكون بنفس القدر من الأهمية. من المرجح أن تواجه الشركات ذات الميزانيات العمومية الضعيفة، أو البنوك التي تعتمد على نمو القروض، صعوبات إذا وقع الاقتصاد في حالة ركود. إن الاقتصاد الذي ينمو بشكل أبطأ، ولكن مع تضخم أكثر برودة، يمكن أن يكون المزيج الذي تحتاجه الشركات الصغيرة. أسباب للتفاؤل يمكن أن تصبح قصة الشركات الصغيرة أسهل إذا تحسن الأداء، سواء بالنسبة للشركات نفسها أو الاقتصاد ككل. قالت إدارة الثروات العالمية لدى UBS في مذكرة المعاينة لشهر يونيو، التي كتبها مارك هيفيلي وسوليتا مارسيلي، إنها تفضل الشركات الصغيرة على الشركات الكبيرة بسبب الخصم والتحسن المتوقع في أرباح الشركات الصغيرة. “يتم تداول مؤشر S&P 600 للشركات الصغيرة بخصم قدره 30٪ تقريبًا عن مؤشر الشركات الكبيرة (استنادًا إلى السعر الآجل إلى الأرباح)، وما زلنا نعتقد أن تخفيضات أسعار الفائدة يجب أن تكون حافزًا إيجابيًا للشركات الصغيرة. ويرتبط أداء أرباح الشركات الصغيرة ارتباطًا وثيقًا بالشركات الكبيرة – مع تقلبات أكبر على الجانب العلوي والسفلي – ونتوقع حدوث انتعاش في نمو أرباح الشركات الصغيرة على مدار العام. وقالت مذكرة UBS. يمكن أن تستفيد الشركات الصغيرة أيضًا من الارتفاع الطفيف في الاقتصاد العالمي الذي يفيد مجالات مثل التصنيع الذي يتمتع بتمثيل كبير في مؤشر الشركات الصغيرة. وقال أنجيلو كوركافاس، كبير استراتيجيي الاستثمار في إدوارد جونز، إن مؤشر مديري المشتريات الصناعي القوي يرتبط بأداء متفوق للشركات الصغيرة. واتجه مؤشر مديري المشتريات (PMI) الصادر عن معهد إدارة التوريدات نحو الارتفاع هذا العام، حيث تجاوز لفترة وجيزة المستوى الرئيسي البالغ 50 في مارس قبل أن يتراجع إلى 49.2 في أبريل. يمكن للمستثمرين الذين يريدون حقًا التعرض لأسهم الشركات الصغيرة أن ينظروا أيضًا خارج الولايات المتحدة، حيث قال المحلل في شركة Wolfe Research، روب جينسبيرج، في مذكرة بتاريخ 29 مايو إلى العملاء أن الشركات الصغيرة العالمية تتفوق في الأداء على نظيراتها الأمريكية وتستعد لاختراق محتمل. – ساهم مايكل بلوم من CNBC في إعداد التقارير.
